华见早安之声
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市场概述
科技股拖累美股，纳指跌超1%，和标普四连跌；沃尔玛涨超4%，力挺道指两连阳。科技七巨头跌入调整区间，英伟达财报前收跌近3%，特斯拉跌超8%。
中概指数反弹近0.6%，阿里反弹近4%，理想大涨13%，小鹏汽车涨超5%。离岸人民币一度反弹超200点，涨破7.25。
美国消费者信心公布后，10年期美债收益率降超10个基点、创年内新低；美元指数逼近两个月低位。
比特币盘中跌超8000美元跌穿9万美元关口，特朗普上台以来跌超20%。黄金盘中跌超2%至一周低位。原油跌超2%至两个月新低，美油年内首次跌破70美元。
亚洲时段，AH股震荡调整，创业板跌超1%，机器人走强，恒科指跌近2%，理想涨超12%。
DeepSeek火爆出圈，一堂课讲透AI全产业链机会，了解详情>>
要闻
美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。
美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。
美稀土、核电、铀矿股普跌，媒体称美国放弃最严苛要求后乌克兰同意矿业协议。俄罗斯开出停战条件。
纽铜一度涨超3%，特朗普下令调查美国进口铜，铜关税或至。“商品旗手”高盛：三大驱动力刺激，铜或迎来新一轮牛市。
美银：人工智能热潮下，外资重新增持中国资产。高盛：还有很多“中国概念股”没跟上涨势。高盛看好中国八大科技主题。
MoE模型训练效率飞跃，DeepSeek开源周第二日，开源EP通信库。报道：DeepSeek加速推出新AI模型R2，或早于之前计划的5月。申万宏源：DeepSeek开启AI的“iPhone 4”时刻。
大摩：生成式AI今年就能实现正回报，2028年收入有望突破万亿美元。
美股七巨头进入技术性调整区，特斯拉最惨，周二一度跌超10%。特斯拉FSD正式入华，“智驾平权”时代，定价高达6.4万元。欧洲电动汽车需求火爆，特斯拉却失宠了，1月欧洲销量几乎腰斩。
市场收报
欧美股市：道指涨0.37%，标普500指数跌0.47%，纳斯达克跌1.35%。欧洲STOXX 600指数收涨0.15%。
A股：沪指跌0.8%，深成指跌1.17%，创业板指跌1.13%。
债市：美国10年期国债收益率跌近10个基点，两年期美债收益率跌超7个基点。
商品：WTI 4月原油期货跌幅超过2.50%。布伦特4月原油期货跌2.35%。COMEX黄金期货跌1.12%。COMEX白银期货跌1.56%。COMEX铜期货涨2.45%。
要闻详情
全球重磅
美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。
- 贝森特说，近期就业高度集中于公共部门及相关行业，私人部门陷入衰退，关税是私有化计划的重要部分，关税可提高美国工业产能、创造就业、提供政府收入、纠正其他经济体供应过剩。他重申到2028年赤字率降至3%的目标，称DOGE并非“消除政府部”。
- 分析认为，未来实施关税可能考虑平衡财政收入与控制通胀的需求。
美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。据路透社报道，新一届美国国会的美联储监督工作组负责人正准备加强对美联储的监督，计划对美联储制定利率决策的方式进行广泛审查，包括是否应将控制通胀置于保障就业之上。一个关注美联储的新国会特别工作组，计划在3月初举行其首次公开听证会。
美国稀土、核电、铀矿股普跌，特朗普称基本上已就矿产问题与乌克兰达成协议。
- 美国此前提出设立美方控制的基金，作为偿还美援的形式，乌克兰向基金支付5000亿美元资源开采收益。泽连斯基反对，称美国援助不到1000亿美元，后称美方放弃了前述5000亿美元的要求。
- 特朗普周一称泽连斯基本周或下周赴美签协议。周二消息称泽连斯基本周五前往美国。
俄罗斯开出停战条件。报道称，莫斯科要求的是：乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张“去纳粹”的新政权。
纽铜一度涨超3%，特朗普下令调查美国进口铜，铜关税或至。特朗普指示美国商务部调查铜进口和国外铜生产是否对美国经济和国家安全构成风险。特朗普政府称，铜既是经济问题也是国防问题，电动汽车和AI都需要这种金属，而地缘政治动荡可能会导致美国无法获得所需的铜供应。
- “商品旗手”高盛：三大驱动力刺激，铜或迎来新一轮牛市。电气化需求的增长、中国刺激政策的推动以及供应端的瓶颈，共同为铜价提供了坚实的支撑。预计铜价将在2025年达到每吨10500美元至11500美元，当前较目标价还有10%-21%的上涨空间。
美银：人工智能热潮下，外资重新增持中国资产。高盛：还有很多“中国概念股”没跟上涨势。
- 美银表示，人工智能热潮迫使全球资金重新配置——卖出美印日，买入中国成为季度末业绩排名的救命稻草。3月全国“两会”、科技巨头季报成后续重要观察窗口。
- 高盛表示，与中国相关的资产中，除科技股和铜之外，其他资产表现相对平静。市场可能低估了这些资产对中国经济复苏的敏感度。部分“聪明钱”已经开始行动，但整体资金流向却并未完全跟上，市场情绪与实际行动之间存在脱节。
- 高盛看好中国八大科技主题。液体火箭开启产业新周期，硅光子学800G光模块量产在即，自动驾驶L4级技术商业化破冰，空中飞车概念正在落地，AI产业链持续升级推动算力革命，先进封装驱动半导体产能升级，AI和折叠屏引领智能手机行业创新。
MoE模型训练效率飞跃，DeepSeek开源周第二日，开源EP通信库。报道：DeepSeek加速推出新AI模型R2，或早于之前计划的5月，预计将在编程和多语言推理方面实现更优性能。
- DeepEP是全球首个专为混合专家模型（MoE）和专家并行（EP）定制的开源高性能通信库，旨在解决大规模AI模型训练与推理中的通信瓶颈问题。
- 申万宏源认为，当前AI产业的发展阶段与2010年移动互联网的早期极为相似，DeepSeek技术的出现极大地提升了AI应用落地的概率，类似于当年iPhone 4对移动互联网应用的推动作用。
AI交易迎来关键时刻：英伟达财报会撼动市场吗？戳破AI泡沫还是引发新一轮上涨？
- 市场共识预期，英伟达四季度营收为420亿美元，营收增长率将大幅放缓至73%。同时，英伟达客户提高了对AI的支出预期，预计AI收入将持续增长。
- 空头认为，英伟达面临着“高期望的诅咒”，以及DeepSeek的降本压力，AI泡沫或将破灭；多头认为，需求强劲，英伟达股价在经历近期的停滞后，“走高的可能性大于走低”。此外，AI竞争加剧或令英伟达受益。
- 大摩认为，如果英伟达的营收高于预期，亚洲AI股有望迎来3-15%的价格上涨；反之则可能导致5-10%的下跌。
大摩：生成式AI今年就能实现正回报，2028年收入有望突破万亿美元。大摩表示，2025年或迎ROI临界点，34%的毛利率标志着行业正式跨过盈亏平衡线；而到2028年，生成式AI的总收入预计将接近1.1万亿美元，回报率有望提升至约67%，亚马逊、Meta等多家科技巨头有望从AI浪潮中受益。
美股七巨头盘中进入技术性调整区，特斯拉最惨，周二一度跌超10%。
- 特斯拉FSD正式入华，“智驾平权”时代，定价高达6.4万元胜算几何？特斯拉宣布推出城市道路Autopilot自动辅助驾驶功能，打响了中国智能驾驶竞争的全面战争。不过，特斯拉客服回应称本次特斯拉软件更新不同于美国的FSD功能，不能实现完全自动驾驶。
- 欧洲电动汽车需求火爆，特斯拉却失宠了，1月欧洲销量几乎腰斩。特斯拉忙于Model Y生产线改造，影响交付。同时，马斯克政治立场争议，可能损害了特斯拉在欧洲的品牌形象。
国内宏观
李强在中国电信中国联通中国移动所属企业调研时强调，加力推进前沿新兴领域科技创新，更好培育新质生产力推动高质量发展。
中国央行2月缩量续作3000亿元MLF，净回笼2000亿元。此次为央行连续第七个月缩量续作MLF。分析认为，未来以买断式逆回购替换MLF的过程还会延续，公开市场操作将维持“削峰填谷”的操作模式，MLF或延续回笼态势。
国内公司
宇树科技G1，算法升级。宇树科技最新披露的视频显示，G1在室外打起了功夫，左右勾拳有模有样。在完成旋风踢这一复合动作时，G1从旋转身体、抬腿、横踢到站定，颇为丝滑。
理想首款纯电SUV i8亮相，延续MEGA设计风格。理想i8为理想汽车首款纯电SUV，李想曾称其为“Model X的旅行版”，旨在更好地解决第三排座椅的空间问题。新车型亮相后，理想汽车港股股价盘中持续拉升，涨超12%。
胖东来时隔20年再扩张，首进省会与山姆抢中产。胖东来董事长于东来通过社交平台正式宣布，将在郑州开设一家“具有艺术特色的超市作品”。胖东来落子后，郑州线下零售市场迎来了“鲇鱼”，郑州山姆首店也将落子于此。
海外宏观
马斯克的DOGE风风火火降开支，但债市根本不买账。尽管DOGE团队声称已经实现了550亿美元的支出削减，但这一数字占年度预算的比例极其微小，远不足以影响1.8万亿美元的预算赤字。
华尔街最准分析师：欧洲、中国股市涨太好，投资者对美股上涨没信心了。美银首席策略师Hartnett认为，标普500指数创下新高所花的时间越长，难度就越大，投资者的疑虑也随之增加。相比之下，目前欧洲股市表现良好，中国股市也在上涨，甚至美国的债券市场也开始有所起色。
华尔街开始讨论：“美国滞胀”回来了？美银认为，美国当前的通胀水平属于温和“滞胀”的状态，对风险资产友好。考虑到经济议题是美国共和党执政的重要考量因素，一旦关税、移民等政策对经济增长造成损害，政府会加以调整，因此预计后续不会“重现”1970年代式的严重滞胀。
美国又一重要消费者信心崩溃，短期通胀预期飙至6%。关税阴影笼罩下，美国2月谘商会消费者信心指数创逾三年最大单月降幅，劳动市场现状指标显著恶化。
瑞银：超配欧洲，我们有十个理由。瑞银指出的原因包括：德国可能放松“债务刹车”；欧洲股票被严重低估；欧洲与美国的GDP差距、综合PMI新订单差距正在迅速缩小；特朗普可能愿意在对欧洲的关税上做出妥协；许多投资者的欧洲股票仓位较轻。
- 欧元区四季度薪资增速降至4.1%，较第三季度5.4%的历史高点明显回落。市场普遍预期欧央行将在3月的下次会议上再次降息。
华尔街预测OPEC+将在4月增产。美国银行石油交易部门负责人Jason Prior预计，OPEC+将在4月开始恢复大约15万桶/日的石油产量。此前，美银首席策略师Michael Hartnett表示，特朗普可能会与OPEC+达成协议，通过提高原油产量换取解除对俄制裁等政策支持，进而降低能源价格，缓解通胀压力。
比特币暴跌，发生了什么？宏观经济不确定性、Memecoin乱象与市场信心受挫等多种利空因素共同作用，导致了加密货币暴跌，自特朗普就职以来比特币价格已下跌近20%。
海外公司
“数据中心撤回风波”，高盛发声：维持资本开支预测不变，这对微软利润是好事。高盛表示，随着资本支出增长放缓、生成型AI从基础设施层向平台和应用层转移，微软作为唯一一家拥有广泛商业应用的超级云服务商，能够充分利用这一转变，这对长期盈利将是积极的。
巴菲特表态要增持，日本商社集体大涨。三菱商事涨幅最大，周二一度上涨8.7%，丸红紧随其后，三井物产、伊藤忠商事和住友商事均表现强劲。此前，巴菲特表示计划长期持有这五大商社的股份数十年，并承诺支持它们的董事会。
行业/概念
1、AI证券：天风证券指出，DS引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。基于上述条件，判断AI证券有望成为计算机应用软件里核心受益AI赋能的应用场景。
2、电气设备：民生证券研报覆盖了数据中心电气设备的一个小而美的新分支——电能质量。数据中心电能质量问题可能导致停机、数据损坏、硬件故障以及维护成本增加。常规的电能质量解决方案是有源电力滤波器APF和静止无功发生器SVG的组合使用。关注涉及相关电能质量领域的优质公司。
3、汽车零部件：方正证券研报指出，车企加速布局人形机器人赛道，全球已有约18家车企接入人形机器人赛道。同时，汽车零部件企业也积极跨界谋变，抢滩人形机器人赛道，这些低估值高确定性的公司值得关注。
4、锑：国金证券指出，随着出口有望逐步恢复至较高水平，叠加光伏或有抢装，内外需共振有望带动锑品需求快速提升，且海外高溢价持续将导致国内锑矿进口量显著下降，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立；终端光伏玻璃有望涨价，锑顺价空间或有望进一步打开，且锑作为辅料玻璃厂难有库存累积，因此强烈看多锑价上涨。
今日要闻前瞻
英伟达、Salesforce公布财报。
美国1月新屋销售。
亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
