华见早安之声
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市场概述
贸易谈判希望力挺美股大反转，标普、道指尾盘转涨，标普七连阳、较日低反弹2.7%，早盘跌近3%的纳指抹平多数跌幅。特斯拉跌超3%，但4月涨近9%。超微电脑和Snap均收跌超10%。盘后微软和Meta财报后均大涨，Meta一度涨6%、微软一度涨9%。中概指数两连阴，4月跌近10%。
美国GDP公布后，两年期美债收益率再创三周新低。美元连跌四个月；欧元创逾三年最大月涨幅；比特币盘中跌超2000美元、下测9.3万美元，4月仍涨超10%。
原油一度跌4%，4月美油跌约18%、创逾三年最大月跌幅。美国GDP数据公布后，黄金收窄盘中多数跌幅。纽铜一度跌超7%。
亚洲时段，A股走势分化，银行股全线下跌拖累大盘，恒科指收涨超1%，小米系大爆发，国债期货涨跌互现。
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要闻
外部环境急剧变化，中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4。中国4月财新制造业PMI降至50.4，为三个月来最低。
玉渊谭天：美方多渠道主动接触中方希望谈关税。美财长称韩国急于和美国谈判，韩方反驳：不急。
“抢进口”导致美国经济2022年来首次萎缩，Q1实际GDP年化初值-0.3%，核心PCE 3.5%为一年来最高；特朗普“甩锅”拜登。美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲。美国4月ADP就业人数增长6.2万，不及预期，为九个月来的最低。
美国季度再融资发债规模定为1250亿美元，长债指引不变且拟加大回购。
“海湖庄园协议”操刀者Miran舌战顶尖对冲基金等机构，被驳到“语无伦次”。前美联储副主席：市场高估了广场协议的作用。
微软营收和利润均超预期，总营收增长13%，Azure云业务收入增长33%超预期，包括租赁在内的资本支出两年多以来首次低于上季度，盘后一度涨超9%。Meta Q1广告收入仍两位数增长，扛住关税压力加码AI，大幅上调今年支出指引，盘后一度涨6%。
小米推出首个推理开源大模型Mimo，以7B参数打败OpenAI o1-mini和阿里QwQ-32B-Preview。DeepSeek新模型低调开源，网友直呼：R2指日可待！
原油盘中大跌4%，沙特被爆暗示有能力承受长期低油价。
乌美签署矿产协议。协议签署一波三折。
市场收报
欧美股市：道指涨0.35%，标普500指数涨0.15%，纳斯达克跌0.09%。欧洲STOXX 600指数收涨0.46%。
A股：沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.83%。
债市：美国10年期国债收益率跌0.97个基点，报4.1619%，4月累计下跌0.89个基点。两年期美债收益率跌4.92个基点，报3.6007%，4月累计跌28.24个基点。
商品：WTI 6月原油期货收跌3.66%，报58.21美元/桶，4月累计下跌17.95%。布伦特6月原油期货跌幅1.76%，报63.12美元/桶，4月份累计下跌15.58%。COMEX黄金期货跌1.04%，报3298.90美元/盎司，4月累计涨4.64%。
要闻详情
全球重磅
外部环境急剧变化，中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4。4月份，非制造业商务活动指数为50.4，前值为50.8，仍高于临界点，投资、消费和新动能相关活动均有积极表现。
- 中国4月财新制造业PMI降至50.4，为三个月来最低。供需增长放缓，出口、就业重现收缩，新出口订单指数骤降至2023年8月以来最低，就业指数在上月短暂扩张后再次落入收缩区间；制造商采购意愿降低，生产经营预期指数在扩张区间降至2024年四季度以来新低，也是2012年4月有记录以来第三低。
- 民生证券指出，PMI新出口订单指数的下降，折射出4月“抢出口”结束的信号；与此同时，4月进口也受到较大冲击。新订单指数和生产指数同时降至荣枯线之下，成为4月制造业PMI的两大拖累项。企业面对未来不确定性，更倾向于通过降价等方式加快对库存的“清理”。关税冲击对PMI的显现也表明政策的窗口正在打开。
玉渊谭天：美方多渠道主动接触中方希望谈关税。在美国没有实质性举动前，中方没必要和美方谈。但是美国如果希望同中国接触，现阶段对中国来说也没有坏处，中方需要观察甚至逼出美方的真实意图，掌握谈和打的主动权。
美财长称韩国急于和美国谈判，韩方反驳：不急。据韩联社报道，韩国政府30日就美国财政部长斯科特·贝森特声称“韩国希望在总统大选前建立贸易谈判基本框架”的言论作出反驳，并重申韩方不会急于推进谈判。
“抢进口”导致美国经济2022年来首次萎缩，Q1实际GDP年化初值-0.3%，核心PCE 3.5%为一年来最高。受关税前进口激增和消费支出疲软影响，美国经济第一季度下滑0.3%，其中进口创下五年最大增幅，净出口拖累GDP近5个百分点，政府支出自2022年来首次负增长，企业设备支出几乎是唯一亮点。美国一季度GDP萎缩，特朗普“甩锅”拜登，声称经济繁荣需要时间。
美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲。美国3月核心PCE物价指数同比2.6%，预期2.6%，前值2.8%；PCE和核心PCE环比均为0。实际可支配收入录得一年多以来的最大增幅，对经济构成支撑。不过“新美联储通讯社”提到，虽然12个月的PCE指标接近2%目标，但6个月和3个月的年化通胀率仍在高位。
美国4月ADP就业人数增长6.2万人不及预期，为九个月来的最低增速。在经济不确定性增加的情况下，美国企业对劳动力的需求正在减弱。美国4月ADP就业人数增长6.2万人，是近九个月以来最慢的增长速度，不及预期的11.5万人，前值为15.5万人。
美国季度再融资发债规模定为1250亿美元，长债指引不变且拟加大回购。美国财政部宣布将在下周的季度再融资中发售价值1250亿美元的国债，同时维持长期债券发行规模不变的指引，并考虑强化债券回购计划。这一决定对美债市场而言是一剂安心丸，尤其是在特朗普关税引发的市场巨震之后。
“海湖庄园协议”操刀者Miran舌战顶尖对冲基金等机构，被驳到“语无伦次”。上周五，特朗普经济顾问Miran与顶级对冲基金和主要投资者代表会面，试图平息市场担忧，但效果并不理想，与会者表示其语无伦次。投资者担忧长期债券价格下跌和美元贬值，美国市场避险地位受冲击。
前美联储副主席：市场高估了广场协议的作用。Richard Clarida认为，广场协议和卢浮宫协议中，外汇干预的作用被高估了，真正的两个“幕后功臣”是美国货币政策大幅宽松和财政政策显著收紧。如果用历史经验来指导今天，Clarida认为“海湖庄园协议”的构想仍面临现实挑战，因为货币政策的宽松空间可能没那么大，财政整顿的前景也不明朗，全球地缘政治形势也更为复杂。
云部门助力微软营收、利润超预期，资本支出低于上季，盘后一度涨超9%。微软财报显示，季度营收和利润均超出预期，总营收增长13%，达到701亿美元，调整后每股收益为3.46美元。Azure云业务收入增长33%，超出预期，部分得益于OpenAI达成的新一项云服务承诺。微软第三财季包括租赁在内的资本支出两年多以来首次低于上一季度。
Meta Q1广告收入仍两位数增长，扛住关税压力加码AI，大幅上调今年支出指引。一季度Meta总营收和广告收入同比增长均放缓至16%，仍强于分析师预期，EPS盈利较预期高22%；社媒App日活用户超预期增长6%；元宇宙业务营收不增反降6%、但亏损较预期低7%。Meta的二季度营收指引符合预期，今年资本支出指引的高端上调近11%至720亿美元、低端升近7%。Meta称，上调指引部分反映为支持AI发展而增加对数据中心投资。Meta盘后一度涨6%。
小米推出首个推理开源大模型Mimo，以7B参数打败OpenAI o1-mini和阿里QwQ-32B-Preview。在相同强化学习（RL）训练数据条件下，MiMo-7B在数学和代码领域展现出的强化学习潜力明显领先于业界广泛使用的其他模型，包括DeepSeek-R1-Distill-7B和Qwen2.5-32B等知名强化学习起步模型。
DeepSeek新模型低调开源，网友直呼：R2指日可待！DeepSeek-Prover-V2-671B使用了DeepSeek-V3架构，一个专注于数学定理证明的大语言模型，参数高达6710亿，采用MoE模式，具有61层Transformer层，7168维隐藏层。3月发布的V3-0324版本已被业内视为未来R2的基础模型，而这一版本代码能力相比获得显著增强。
原油盘中大跌4%，沙特被爆暗示有能力承受长期低油价。媒体称，沙特官员近几周称，沙特不愿通过进一步减产来支撑油市。这可能意味着，之前五年作为OPEC+领头羊减产的沙特出现重大政策转变，将转向增产，并扩大市场份额。
国内宏观
习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会。习近平强调，要坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，多措并举稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有效稳住经济基本盘，加快构建新发展格局，全面推动高质量发展。
国内公司
股价新高之际，有股东抛售1亿美元泡泡玛特。据媒体周三报道，泡泡玛特一位未具名的大股东通过大宗交易，以每股192.95港元的价格抛售了约410万股股票，较周二收盘价折价约2.5%，套现1.01亿美元。这一消息点燃了担忧情绪，泡泡玛特周三一度跌3%。
农行Q1营收、利润为何能逆势增长？招商证券认为，核心得益于其他非息逆势高增长，25Q1增速高达45.3%。其他非息逆势高增说明农行可能在一季度利率低点时进行了兑现，一方面实现了OCI浮盈进入投资收益，另一方面减少了债市调整导致的浮亏幅度。
如何理解招行利润负增长？招商证券表示，利润负增长的主要原因是债市调整导致非息收入下降，以及美国关税政策的滞后影响可能需要拨备应对。尽管利润短期承压，但招商银行的核心经营指标仍保持稳健。若剔除一次性债市调整的影响，招行营收仍保持增长态势。
上市业务蓬勃发展，港交所一季度利润创历史新高。港交所2025年一季度净利润达40.8亿港元，同比暴涨37%，创下历史季度新高。AI热潮、中概股回流及特朗普政策导致市场剧烈波动，共同推高了交易量与结算收入。
海外宏观
美国3月成屋签约销售指数远超预期，创2023年以来最大环比增幅。
欧元区经济意外回暖，一季度GDP环比初值0.4%高于预期，德、法经济勉强实现增长。欧元区一季度GDP季环比初值0.4%，同比初值1.2%。德国增长0.2%符合预期，法国增长0.1%，主要得益于库存的增加。意大利超预期录得0.3%的增长。政策制定者、经济学家和官员普遍将美国的关税政策视为一个关键担忧。
世界黄金协会：一季度全球黄金需求创新高，贸易局势引发ETF投资热潮。一季度全球黄金需求总量同比增长1%至1206吨，为2016年以来同期最高水平，其中投资需求强劲，黄金ETF创下2022年以来最大规模资金净流入，但珠宝需求却跌至五年来的最低水平。央行购金稍有放缓，但保持在高位。
“新兴市场教父”Mark Mobius的基金仓位低于5%了。资深新兴市场投资者Mark Mobius表示，在全球经济不确定性加剧的背景下，他将95%的资金保留为现金，等待市场机会。他预计未来四到六个月内不确定性会逐渐消退，并会在合适时机逐步部署资金。
巴基斯坦外长：巴方没有参与印控克什米尔地区袭击事件。巴基斯坦副总理兼外长达尔表示，巴基斯坦谴责任何地方一切形式的恐怖主义，这是国家政策。巴基斯坦没有参与印控克什米尔地区游客遇袭事件，也不会从中受益。
海外公司
OpenAI回滚了最新版本的GPT-4o，因ChatGPT“过于谄媚”。ChatGPT阿谀奉承的性格影响了大家对它的信任和使用体验。为了解决大模型过度逢迎的问题，OpenAI除了撤销最新的GPT-4o更新外，还优化了核心训练技术与系统提示、增加更多限制措施、扩大用户测试与反馈范围等。
手机和芯片销售强劲，三星一季度营收增长10%创历史新高，大超预期。三星一季度营收79.1万亿韩元，同比增长10%，芯片业务同比增长，公司表示将加速HBM芯片的迭代和量产。手机业务销售额同比增长10%，该公司将这一增长归功于其最新推出的Galaxy S25智能手机系列，该系列在前几款机型的基础上增强了AI功能。
商船三井财报暴雷，关税恐慌蔓延，日本航运三巨头股价暴跌。周三日本航运板块承压，商船三井、川崎汽船、日本邮船一度重挫超10%。起因是商船三井发布远低于预期的2026年业绩指引。公司预警称，美国关税政策将打压货运需求，运价面临回落压力。分析师警告，商船三井的指引表明情况可能比预期更加严峻。
今日要闻前瞻
中国、韩国、德国等多国股市因劳动节休市。
日本央行利率决议，行长植田和男召开货币政策新闻发布会。
美国4月ISM制造业指数。
美国上周首次申请失业救济人数。
苹果、亚马逊、礼来、麦当劳公布财报。
<全文完>
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