华见早安之声
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市场概述
周五，美国疲软的非农就业数据，打破了“劳动力市场依旧强劲”的叙事，降息预期急剧升温。与此同时，特朗普政府再推一揽子关税举措，叠加地缘局势骤然紧张，避险情绪高涨。
纳指周五跌超2%，标普500指数录得5月以来最大跌幅，小盘股受创最重，VIX恐慌指数突破20。亚马逊暴跌8%，领跌科技七巨头。
美联储9月降息几乎被市场视为定局，2年期美债收益率周五大跌超28个基点，10年期跌16个基点。美元下挫超1.3%。日元收复全周所有跌幅，日内升值超2%。以太坊下跌近6%。黄金大涨2%。
周一亚洲市场盘初，美股期货波动不大，现货黄金小幅拉升报3363.86美元/盎司，WTI原油低开0.5%。
8月17日上海Alpha线下闭门课，Clocktower首席策略师王凯文带你洞察地缘政治里的市场机会，了解详情>>
要闻
伯克希尔Q2净利润暴跌59%，现金储备接近历史高位，警告关税将打击业绩。伯克希尔对卡夫亨氏的投资进行了38亿美元的巨额减计。
OPEC+原则同意：9月再次大幅增产。
美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。“新美联储通讯社”：非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧。
美联储内斗“公开化”：两高官称“就业依旧稳健”，两反对派发声明“等待是犯错”。
美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职。非农数据疲软，特朗普甩锅：拜登任命的官员编制，罢免统计局局长！
威胁制裁，特朗普要求俄乌8月8日前达成协议，普京：如果有人对迄今俄乌和谈成果感到失望，那是因为“期望过高”。
美国贸易代表称关税政策将基本维持现状。各执一词，美称韩国将向美国开放大米在内的农产品市场，韩方否认：美方可能存在一些误解。特朗普最后时刻“要求加码”，随后怒加39%关税，瑞士惊呆了。
市场收报
欧美股市：标普500指数收跌1.60%，报6238.01点，全周累计下跌2.36%。道指跌幅1.23%，报43588.58点，全周累计跌2.92%。纳指跌幅2.24%，报20650.13点，全周累计跌2.17%。欧洲STOXX 600指数收跌1.89%，报535.79点，全周累计下跌2.57%。
A股：沪指跌0.37%，报收3559.95点；深成指跌0.17%，报收10991.32点；创业板指跌0.24%，报收2322.63点。
债市：美国10年期基准国债收益率下跌16.21个基点，刷新日低至4.21%，全周累计下跌17.59个基点。两年期美债收益率跌28.57个基点，报3.6673%，全周累计跌25.59个基点。
商品：COMEX黄金期货10月合约涨2%，报3415.70美元/盎司，全周累计涨0.69%。WTI 9月原油期货收跌2.78%，报67.33美元/桶，全周累计上涨3.33%。布伦特10月原油期货收跌2.83%，报69.67美元/桶，全周累计涨3.10%。
要闻详情
全球重磅
伯克希尔Q2净利润暴跌59%，现金储备接近历史高位，警告关税将打击业绩。伯克希尔在财报中称，关税等国际贸易政策紧张局势在2025年上半年加速发展，对其多元化业务构成威胁，警告称，“几乎所有经营业务以及股票投资都可能面临不利后果，这可能显著影响未来业绩”。财报还显示，伯克希尔哈撒韦连续第11个季度净卖出股票，第二季度未进行股票回购，截至二季度末前五大持仓分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙。
- 伯克希尔对卡夫亨氏的投资进行了38亿美元的巨额减计。外界纷纷将卡夫亨氏定义为“股神最大的失败之一”。但真正的“神操作”藏在故事另一面：凭借其锁定的优先股和源源不断的现金分红，巴菲特早已将投资成本大幅收回。当市场还在为他的“失败”扼腕时，股神在这笔看似亏损的交易中，实际已大赚近60%。
OPEC+原则同意：9月再次大幅增产。据报道，OPEC+计划在周日举行的视频会议上正式批准增产54.8万桶/日，这将完成此前暂停的220万桶减产措施的全面恢复。目前，OPEC+仍有另一项166万桶/日的减产计划，正式安排将持续到2026年底，这将是未来市场关注的焦点。
美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。7月失业率回升至4.2%，符合预期，前值4.1%。时薪同比涨幅从上修后的3.8%（原为3.7%）上涨至3.9%，高于预期的3.8%。“新美联储通讯社”：非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧。
- 两个月合计“下修”高达26万，美国非农数据“反复打脸”还能信吗？美国26万就业岗位的下修主要原因在于机构数据的调整，其中40%源于州地教育部门样本修正。然而更深层次的结构性问题在于，调查回复率低迷和特朗普效应的潜在影响。两者不仅削弱了非农就业报告的即时准确性，也让本已复杂的经济图景更加扑朔迷离。
美联储内斗“公开化”：两高官称“就业依旧稳健”，两反对派发声明“等待是犯错”。非农数据后，纽约联储威廉姆斯和克利夫兰联储哈玛克将此次疲软描述为温和降温而非令人担忧的恶化。非农数据前，理事沃勒和鲍曼罕见发表声明为投反对票辩护，称继续等待将威胁经济。分析指出，美联储内部分歧在最新就业数据发布前后完全公开化，为美联储主席鲍威尔在9月会议上形成共识带来挑战。
- 美联储的两难选择：就业的“滞”和价格的“胀”。国泰海通证券分析认为，特朗普驱逐移民政策逐渐显效或是导致新增就业和失业率背离的重要原因。美联储面临通胀和就业选哪个的两难困境，就业市场是否实质性恶化仍不确定，移民与关税政策影响下潜在的通胀风险也不容忽视，7月非农数据或尚不足以改变鲍威尔的偏鹰立场。接下来，8月召开的杰克逊霍尔央行年会将是观测鲍威尔政策表态的重要节点。
美联储理事辞职、劳工统计局局长被开掉，这对市场意味着什么？分析人士指出，美联储的独立性、美国经济数据的真实性，在特朗普任命新人选之后，都会遭遇质疑：如果收集数据的人受到总统政治意愿的影响，这可能会令人质疑数据未来的准确性和无偏向性。库格勒辞职的直接效果很可能是加速选择下一任美联储主席的进程，而新任人选实际上在接替鲍威尔之前就会充当影子美联储主席。
- 美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职，特朗普兴奋不已，有望提前插手利率决策、布局鲍威尔接班人。
- 非农数据疲软，特朗普甩锅：拜登任命的官员编制，罢免统计局局长！特朗普在没有提供任何证据的情况下指责McEntarfer将就业报告政治化。分析称，这是一个非常严重的事件，将难以继续对数据的完整性抱有高度信心。
威胁制裁，特朗普要求俄乌8月8日前达成协议，普京：如果有人对迄今俄乌和谈成果感到失望，那是因为“期望过高”。据环球时报，据特朗普的说法，美国中东问题特使威特科夫或将在美8月8日对俄实施新制裁前访俄。普京强调，若乌方认为时机未到，俄方愿意等待，谈判需在冷静氛围中进行，并表示俄罗斯在乌克兰的目标没有改变，且俄军正在乌克兰“沿着整条前线”推进。
美国贸易代表称关税政策将基本维持现状。据央视新闻，当地时间8月3日，美国贸易代表格里尔表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，不会在当前谈判中作出调整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。格里尔称，部分关税是根据双边贸易盈余与赤字情况设定，“这些税率基本已经固定”。
- 各执一词！美称韩国将向美国开放大米在内的农产品市场，韩方否认：美方可能存在一些误解。据环球网，特朗普在对外宣布美韩贸易协议达成时表示，韩国将向美国开放农产品市场。但韩国经济副总理兼企划财政部长表示，“经过我们谈判代表团坚持不懈的说明，美方理解了韩国农业的敏感性，同意不进一步开放市场。”
- 特朗普最后时刻“要求加码”，随后怒加39%关税，瑞士惊呆了。特朗普对商品贸易不平衡问题的关注令瑞士感到意外，因为双方谈判代表一个多月前才敲定了协议框架，瑞士政府于7月4日批准了该框架。据两位知情人士透露，财政部长贝森特和贸易代表杰格里尔都同意了该草案，因此瑞士原本认为特朗普政府的最终同意将更多的只是一种形式。
美股“混乱一周”，高盛对冲基金主管：很多结果已揭晓，但问题比答案更多。尽管美国大型科技股再次交出强劲的盈利财报，但新一轮的关税波动和一份“极其糟糕”的就业报告，让美股市场经历了一个“混乱”且充满矛盾的一周。高盛集团高级主管指出，诸多事件尘埃落定，留给投资者的却是比答案更多的问题，市场短期风险回报比变得异常棘手。
无论业绩好坏，美国消费股都在跌！高盛看不懂：为何“逢低抛售”？尽管美国企业第二季度财报季整体表现强劲，但消费板块却出现了一个反常现象：无论是业绩超预期还是不及预期，相关公司股价在财报发布后普遍承压下挫。这种反常的市场反应令投资者和分析师感到困惑，并对消费前景的持续性提出了疑问。
国内宏观
如何理解国债等恢复征收增值税。8月1日，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。
- 华泰证券认为，新政策旨在统一税收制度，优化债券定价机制，纠正免税制度带来的市场扭曲。新券征税影响约5-10个基点，将形成新老券利差。公募基金等资管产品按3%征收，自营账户按6%征收。政策将压缩信用债利差，降低换券操作热情，相对利好股市。
- 老百姓买国债的利息免税标准：每月不超过10万。
当所有预期都回摆的时候。国金策略认为，在A股ROE确认触底回升前，市场往往会出现估值贡献提升、行业轮动加快的特征。基于政策预期的供给侧急涨急跌的主题行情在2016年4月也曾出现，但主题行情的回落不是结束，而是真正基本面行情的开始。海外衰退交易并不意味着一定出现衰退，7月美国经济已经出现边际好转的迹象。如果较差的读数换来了降息，这可能会和正在形成的美国制造业投资趋势形成共振。调整过后，盈利回升仍是趋势。
多家金融央企增设专职党委副书记，分管组织人事工作。今年以来，中国银行、工商银行、中信集团、中国农业发展银行、中国人寿保险集团、国家开发银行、光大集团等多家金融央企已增设专职党委副书记一职，强化党建工作。接近金融央企人士表示，为落实2023年10月的中央金融工作会议精神，全面加强金融系统党的领导，目前已有多家中管金融企业配备专职党委副书记，以协助“一把手”分管党建方面工作。该人士还称，目前多家金融央企“一把手”已不再直接分管组织人事工作，一般由专职副书记分管。
暑期档电影票房突破70亿。据网络平台数据，截至8月3日，2025年暑期档电影总票房（含预售）破70亿。
国内公司
人民日报评论：英伟达，让我怎么相信你？人民日报称，芯片漏洞后门安全风险一旦触发，我们随时可能遭遇一场“噩梦”。对于H20芯片存在的“追踪定位”和“远程关闭”风险质疑，企业唯有按照约谈要求，拿出令人信服的安全证明，才能消除中国用户的后顾之忧，重新赢得市场信任。外国企业深耕中国市场，尊重中国法律、严守安全红线是基本前提。
- 本次原告方“宗家三兄妹”在香港提出的实质是资产保全申请，香港高等法院下发的判决也只是一个禁止令或者说财产保全令。“宗家三兄妹”是否享有信托受益权、信托是否已成立、信托利益分配等关键问题，均在内地法院的案件审理中。内地法院的判决才是关键。
- 宗庆后有设立信托的计划，委托宗馥莉设立三个境外信托给宗继昌、宗婕莉、宗继盛，宗庆后与宗馥莉在2024年2月2日签署委托协议。
- 宗庆后手写给郭虹的指示显示：这个信托的初始规模计划为21亿美元，宗继昌、宗婕莉、宗继盛每人7亿美元，信托受益人领取收益的方式为本金不动，领取利息。按照在港银行一年约5%的美元存款利息计算，“宗家三兄妹”每人每年可分得约2.5亿元人民币。
- 宗馥莉试图增加自身子女为信托受益人。
大摩：不要错失泡泡玛特回调良机，新IP势头强劲、瓶颈在供给而非需求。大摩称，公司新IP产品线表现强劲，包括Crybaby、Twinkle Twinkle等热门产品频频断货，瓶颈在供给而非需求疲软。公司积极拓展跨界合作和全球化布局，预期2025年收入增长138%至310亿元。全球IP市场规模达8000亿美元，泡泡玛特份额仅2.3%，成长空间巨大。该行维持“增持”评级，目标价365港元，较当前有48%上涨空间。
海外宏观
最全关税列表：美国官宣“对等关税”，8月7日生效。美国白宫公布了经过调整的“对等关税”税率表，将于8月7日生效，这为各国提供了另一个谈判时间窗口。新税率中，对美商品贸易逆差国税率为10%；与美国达成协议或对美有小规模商品贸易顺差的国家税率约为15%；与美国没有达成协议且对美有大规模商品贸易顺差的国家则面临更高税率，其中美国将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，瑞士和南非将分别面临高达39%和30%的惩罚性关税，印度将被征收25%关税。
“对等关税”落地，新加坡是亚洲最大赢家、越南是输家，但半导体和药品关税风险更大。巴克莱分析显示，越南面临全球最高的增值加权美国关税税率2.3%，越南有高达15.1%的国内增值部分直接暴露在受美方关税影响的出口中。新加坡增值加权关税率仅0.5%，主要因半导体和药品暂时豁免。但巴克莱警告，半导体和药品关税风险更大；若特朗普对药品征收200%关税，新加坡将面临严重冲击。
美国商务部内部混乱，数千份出口许可被积压，包括英伟达芯片。据报道，知情人士透露，包括英伟达AI芯片在内的高价值出口许可迟迟未获批准。一名美国官员表示，当前的许可申请积压是30多年来最严重的。这一混乱局面源于商务部负责出口管制的机构内部管理问题。该机构不仅未能及时发布新规，还限制了与行业代表的沟通，导致专业人士流失和工作效率严重下滑。
海外公司
Sam Altman官宣：未来几个月将发布大量东西。Sam Altman宣布，OpenAI未来几个月将发布大量新东西，包括：新模型，猜测可能是开源模型和GPT-5；新产品，猜测可能是sora 2，GPT-4o图像更新。
苹果罕见召开全员会议，库克安抚员工：我们很少做第一个，但苹果将会掌控AI。库克强调人工智能革命的意义与互联网、智能手机、云计算和应用程序同等重要，甚至更重要。库克承认苹果在AI领域起步较晚，但强调公司历来不是技术先行者，而是通过创造“现代版本”产品来主导市场。苹果将大规模投资AI，过去一年招聘的1.2万名新员工中，40%加入了研发岗位。
AI云崛起，市场忽视了微软的压力，也低估了亚马逊的潜力？在AI驱动的云计算竞赛中，市场的目光普遍聚焦于增长速度。然而，这背后有一场利润率的“隐形战争”：微软与谷歌的高速云增长可能以牺牲整体利润率为代价，而亚马逊AWS虽增速稍缓，其高利润的业务结构和强劲的未来收入储备，或预示着更健康的长期盈利前景，这可能是当前市场未能充分计价的潜力。
“咨询业巨头”麦肯锡：AI是每次董事会的话题，这对咨询业是“生死存亡的时刻”。咨询业巨头麦肯锡正面临AI带来的“生死存亡”挑战，公司全球管理合伙人称AI是每次董事会的话题。面对AI可能颠覆其核心业务的威胁，麦肯锡并未选择防守而是主动拥抱变革，其通过大规模部署AI工具、重塑业务模式和团队结构，正试图将一场“生存危机”转变为“生存之利”。
欧洲银行股今年涨了34%，飙升至2008年以来最高！欧洲银行业一改多年颓势，在利率上升和经济向好的双重提振下，股价创下金融危机以来新高。汇丰股价上周一度触及历史新高，巴克莱银行股价也创下2008年以来的新高，同时今年来欧洲斯托克600银行指数涨幅已达34%。
“原油之王”折戟“可可豪赌”：去年爆赚50%，今年巨亏57%！以交易原油闻名的对冲基金经理Pierre Andurand，在可可市场遭遇了过山车般的行情。在去年凭借可可大赚后50%，今年一系列失误的交易和市场剧烈波动使其旗舰基金上半年巨亏57%。当前可可价格从超过每吨12000美元的高位回落至8000美元附近。
行业/概念
1、机器人：国泰海通证券研报指出，Figure 02展示家庭场地落地可能，柔性操作、人机交互与动态响应能力强大，机器人大脑成熟，看好其后续场景落地与量产进度。
2、钴：6月国内从刚果金进口钴原料环比下降超60%，预计7月进口数据将进一步下降，国内去库速度将加快，即使9月底禁令到期放开出口，考虑到运输周期，预计第一批原料最快要到25年底到达国内。原料短缺问题愈发严重，叠加行业普遍惜售，钴价有望迎来第二轮上涨。
3、商业航天：7月30日我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨06组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。国泰海通研报指出，特种高可靠集成电路或已触底，叠加低轨卫星因素，行业景气度和需求都有望向上。
4、生物基化合物：光大证券研报指出，随着国内外对FDCA研究的不断深入和应用技术的成熟，FDCA的产量有望实现不断增长，加之PET市场增长强劲，FDCA制备的PEF又比PET性能更优，FDCA的市场需求也有较大的发展空间，看好FDCA行业的发展。
今日要闻前瞻
美国6月工厂订单、耐用品订单。
Palantir公布财报。
<全文完>
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