百度正试图向市场证明，它已不再仅仅是一家依赖传统搜索广告的公司。在其最新发布的业绩报告中，百度首次披露AI相关收入规模达人民币100亿元，同比增长50%，三季度业绩超出市场预期。
据追风交易台消息，花旗在18日的报告中上调目标价9%至181美元，维持买入评级，认为在市场预期偏低背景下，百度运营指标和AI收入的透明度提升将增强投资者信心。
百度第三季度总收入人民币312亿元，同比下降7%，环比下降5%，虽然出现下滑，但超出花旗此前预测。其中核心业务收入人民币247亿元，同比下降7%，好于预期。尽管在线营销服务收入下降18%，但被云收入增长部分抵消。
花旗预计，云业务和无人驾驶网约车的积极发展将推动百度估值修复。分析师预计百度四季度AI云收入增长15%。百度持续投资升级文心一言模型与AI代理，并通过股东回报释放价值。
AI收入首次亮相，成色几何？
百度此次财报最大的亮点，莫过于首次详细披露了人工智能相关业务的收入构成。数据显示，2025年第三季度，百度与AI相关的总收入达到约100亿人民币，同比增长高达50%。
据花旗报告拆解，这百亿收入主要由三部分构成：
- AI云基础设施：收入42亿人民币，同比增长33%。其中，基于AI加速器基础设施的订阅式收入同比增长128%，显示出市场对算力需求的强劲。
- AI原生营销服务：收入28亿人民币，同比实现了262%的爆炸式增长。这表明AI技术正在重塑广告投放与转化效率，为传统的营销业务注入了新的活力。
- AI应用：收入26亿人民币，同比增长6%。
传统广告承压，AI注入新动能
在AI业务高歌猛进的同时，百度的传统业务正面临挑战。财报显示，百度核心的广告收入为153亿人民币，同比下降18%。这一下滑反映了宏观经济环境以及行业竞争带来的持续压力。
然而，非广告业务的强劲增长有效对冲了广告业务的颓势。第三季度，百度核心的非广告收入达到93亿人民币，同比增长21%，这部分收入几乎完全由AI驱动的云业务及其他创新业务贡献。此消彼长之间，百度的收入结构正在发生深刻变化。
AI对核心业务的改造也体现在产品层面。报告援引的数据称，截至2025年10月，百度移动搜索结果页面中约有70%的内容由AI生成，这一比例相较于6月底的约50%有显著提升。这不仅改善了用户体验，也为AI原生营销等新商业模式的成长提供了土壤。
投行看多，花旗维持积极展望
超出预期的业绩和清晰的AI商业化路径，让投资银行对百度的看法更趋乐观。花旗分析师团队在报告中称，在市场预期普遍偏低的背景下，百度的业绩表现“好于预期”。
花旗认为，投资者对百度前景的信心将得到提振，主要基于以下几点：一是公司运营指标的改善；二是AI收入的首次披露；三是百度持续投资升级文心一言模型和AI代理；四是通过股东回报计划释放价值。报告特别强调，云业务和无人驾驶网约车（萝卜快跑自动驾驶业务）的积极发展是其上调目标价的关键原因。
花旗将百度目标价从167元上调至181美元，上调幅度9%，维持买入评级。上调理由包括云业务和无人驾驶网约车业务的积极发展。分析师认为，随着百度改善运营指标披露和AI收入透明度,叠加持续投资升级文心5.0模型与AI代理，投资者对其运营前景和股价表现将更有信心。
花旗预计百度第四季度核心收入同比下降1.4%，显著好于第三季度。AI云收入预计增长15%。
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