华见早安之声
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市场概述
AI担忧加剧、关税战风险重燃，三大美股指至少收跌约1%，金融和软件股拖垮美股。
Anthropic产品威胁编程语言，IBM跌13%创25年最大跌幅。金融板块跌超3%领跌标普，美国运通跌超7%，资管公司重挫，KKR跌近9%，被激进对冲基金盯上其信贷基金的Blue Owl跌超3%。对关税敏感的零售股齐跌，Wayfair跌近10%。网络安全股延续上周五Anthropic新工具威胁后大跌，CrowdStrike跌近10%。
泛欧股指和英股跌落纪录高位。试验显示旗下药物减重效果不及礼来，诺和诺德跌超16%。
美债反弹，十年期美债收益率逼近三个月低位。美最高法推翻特朗普关税后，美元两日跌离四周高位。离岸人民币盘中涨破6.89，逼近三年高位。
比特币盘中跌穿6.4万美元至逾两周新低、较日高跌超5%。黄金盘中创本月内新高，期金一度涨超3%。期银一度涨近8%。原油盘中转涨逾1%创半年新高、后转跌，布油收盘止步三连涨。
亚洲时段，恒生科技大涨超3%，美团涨超5%，“大模型双雄”智谱、MINIMAX明显回调。
要闻
中国
商务部：敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施。
月之暗面成国内最快晋级十角兽公司，近20天收入超去年全年。
海外
美国海关：将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。美民主党将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案。欧洲议会暂停批准欧美贸易协议。英国或成特朗普新关税最大受害者。
美联储理事沃勒：CEO们称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。
特朗普被曝考虑对伊朗先“小打”再“大打”。伊朗外长：有可能达成比2015年伊核协议“更好的协议”。
来自“2028年6月的研究报告”：当AI超越预期，经济却崩了。报告引发送餐、支付和软件类股大跌。
Anthropic称可改造Cobol系统，IBM暴跌13%、创25年最大跌幅；Claude Code Security致网络安全股再重挫。
融入下一代PC生态体系，英伟达推出笔记本电脑芯片，重返消费级PC市场。
报道：ASML揭秘EUV光源突破，2030年芯片产量有望提升50%。
白宫发布会一年后仍未实质启动，OpenAI的5000亿美元“星际之门”计划陷入僵局。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅1.04%，报6837.75点。道指跌幅1.66%，报48804.06点。纳指跌幅1.13%，报22627.273点。欧洲STOXX 600指数收跌0.45%，报627.70点。
A股休市。
债市：美国10年期国债收益率跌5.36个基点，报4.0290%。两年期美债收益率跌4个基点，报3.4380%。
商品：现货黄金涨2.38%，报5229.70美元/盎司。现货白银涨3.99%，报88.0245美元/盎司。WTI 4月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.38%，报66.31美元/桶。
要闻详情
全球重磅
中国
商务部：敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施。商务部表示，中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施，反复强调贸易战没有赢家，保护主义没有出路。美方对等关税、芬太尼关税等单边措施既违反国际经贸规则，也违反美国内法，不符合各方利益。事实反复证明，中美双方合则两利，斗则俱伤。中方敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施。我们也注意到，美方正在准备采取贸易调查等替代措施，以期维持对贸易伙伴加征的关税，中方将对此保持密切关注并坚定维护中方利益。
月之暗面成国内最快晋级十角兽公司，近20天收入超去年全年！公开资料显示，此前字节估值突破百亿美元大关用时超4年，拼多多用时超3年，而Kimi从天使轮的3亿美元到估值过百，仅用两年多的时间，身价已翻了30多倍。
海外
美国海关：将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。美国海关与边境保护局22日通过其货物系统消息服务表示，依据《国际紧急经济权力法》征收的关税将不再生效，并且对于从美国东部时间2月24日起进入消费市场或从仓库提取用于消费的货物，将不再征收这项关税。该消息还指出，暂停征收此项关税并不影响特朗普政府征收的任何其他关税。
美民主党将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案。在最高法推翻其去年对等关税等IEEPA关税后，特朗普援引替代法律工具第122条款实施15%的全球关税。若国会不批准延期，新关税将于今夏到期。15%正是去年美国与欧盟等地区签署贸易协议确定实施的关税税率，若不能保持这一关税水平，这些协议地区原本因关税威胁作出的投资承诺都可能泡汤。美国参议院一群民主党议员发布了一项法案，要求强制退还根据特朗普总统此前提高的关税所支付的税款。
面对特朗普警告欧盟用拖字诀，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议。特朗普警告，任何想利用最高法院裁决“玩花招”的国家将面临更高的关税、且后果更严重。欧洲议会国际贸易委员会主席朗格称，推迟原定周二举行的协议相关表决，欧方希望了解清楚情况，希望美方明确表示尊重欧美协议，这是至关重要的。
英国或成特朗普新关税最大受害者。在美国最高法院否决特朗普全球关税政策后，英国原本享有的10%优惠税率面临被统一上调至15%的风险。作为此前少数获得相对低税率待遇的国家，英国可能成为此次调整中受冲击最大的经济体，其次是意大利和新加坡。如果实施，英国出口成本预计增加高达30亿英镑，约4万家企业受到影响。
美联储理事沃勒：CEO们称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。沃勒表示，他对1月积极的就业数据表示欢迎，但也担心其中“噪音多于信号”，仅单月数据如此，特别是因为报告中的数据修订还显示，2025年净新增就业岗位接近零。他是否会在美联储下一次政策会议上支持降息，将取决于即将公布的劳动力市场数据。
特朗普被曝考虑对伊朗先“小打”再“大打”。据新华社，报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、伊朗核设施和弹道导弹等。
- 伊朗外长：有可能达成比2015年伊核协议“更好的协议”。据新华社，伊朗外长阿拉格齐当天在接受美国媒体采访时表示，达成比2015年伊朗核问题全面协议“更好的协议”是可能的，他同时强调伊朗拥有和平利用核能的权利。与10年前相比，情况已经发生变化，而且有些内容可能会比当年的协议要好得多。
来自“2028年6月的研究报告”：当AI超越预期，经济却崩了。CitriniResearch备忘录虚构了一份“AI繁荣危机”：2028年，尽管AI生产力超预期飙升，却因彻底颠覆白领就业导致“经济瘟疫”。企业利润与算力霸权虽扩张，但家庭收入塌陷使消费引擎熄火，产生“幽灵GDP”。随着SaaS、中介及金融支付模式因“摩擦消失”而崩塌，风险从私募信贷传导至寿险与按揭市场，将全球拖入系统性重定价深渊。
- 美股多板块盘中集体重挫，一份假想AI报告引发抛售潮。Citrini Research一份设想2028年AI引发白领失业、消费萎缩与经济收缩的情景报告，引发市场剧烈反应。DoorDash、American Express、KKR、Blackstone等股价大跌，支付与软件板块同步承压。也有部分市场人士认为，当前反应或已高估AI风险。
Anthropic称可改造Cobol系统，IBM暴跌13%、创25年最大跌幅；Claude Code Security致网络安全股再重挫。Anthropic宣布其Claude Code工具可加速Cobol系统现代化改造，引发市场对IBM大型主机业务前景的担忧。IBM股价周一暴跌13%，创下逾25年来最大单日跌幅，2月累计跌幅达27%，势创数十年来最大单月下跌。
融入下一代PC生态体系，英伟达推出笔记本电脑芯片，重返消费级PC市场。新芯片旨在让PC更轻薄同时保持长续航，使运行微软Windows操作系统的硬件能更直接地与苹果最新MacBook机型竞争。这一战略布局并非着眼于短期利润。分析师指出，英伟达希望在所有设备都将配备AI功能的时代保持与消费者的连接。
报道：ASML揭秘EUV光源突破，2030年芯片产量有望提升50%。据媒体报道，阿斯麦的研究人员表示，他们已找到一种方法，可以大幅提升关键芯片制造机器的光源功率，从而在2030年前将芯片产量提高多达50%。ASML负责EUV光源的首席技术专家Michael Purvis表示：这不是一种噱头，或者只是短时间展示它可行的技术演示。这是一个可以在客户实际使用条件下持续输出1000瓦功率的系统。
白宫发布会一年后仍未实质启动，OpenAI的5000亿美元"星际之门"计划陷入僵局。据知情人士透露，这个由OpenAI、Oracle和软银三方组建的合资企业至今未配备人员，也没有开发任何OpenAI的数据中心。项目宣布后的数周内，三方在领导权、职责分工和合作结构等关键问题上陷入分歧，导致"星际之门"计划迟迟无法推进。
研报精选
华尔街深度解读“特朗普IEEPA关税被否”：下半年关税或下调，退税或变全面刺激，潜在的行业利好。华尔街分析认为，尽管政府迅速启动替代关税，但有效税率小幅下降，且7月后政策趋向温和。裁决的核心变量在于高达1800亿美元的潜在退税，其中约1200亿美元或转化为中期选举前的中产阶级刺激款项。由于通胀传导已基本完成，该裁决对经济增长和物价的直接冲击有限，但可能通过财政扩张支撑经济，并因关税工具受限而导致美元中期走势偏弱。
对等关税非法，能否实现“平替”？中信证券认为，对全球而言，预计特朗普政府将尝试多种关税替代机制并保持经贸协议稳定执行，122关税落地后，301调查或为关键。但在规则限制、国会制约及中期选举压力下，其完全复制此前对等关税格局有一定难度。对中国而言，受“休战期”稳定性和特朗普访华诉求影响，预计美国整体对华关税水平可能有所下降，至少在低税率窗口期内，中国劳动密集型产品出口可能相对受益。
3.8万亿美元资产积压难消化，贝恩咨询：私募股权行业困境持续时间已超越2008年。美国私募股权行业正陷入比2008年更久的深调：利润返还率跌至16年低点，积压资产达3.8万亿美元。贝恩报告指出，利率高企与关税不确定性迫使企业延长持有期，投资者门槛升至20%收益率，行业正经历从粗放增长向深度价值创造的转移。
美银：应对地缘需“交易石油、持有黄金”，美股摆脱低迷需“两大外部冲击”。Hartnett的最新报告揭示了当前美股最尴尬的处境：基本面虽好但拥挤不堪，资金面开始松动且流向海外。面对地缘政治的迷雾与高位震荡的美股，投资者应当短期“交易石油”，中期“持有黄金”；而美股若想打破当前“极度看涨却又滞涨”的僵局，急需中东油价崩盘或中美贸易缓和这两大“外部冲击”来破局。
全球矿业巨头的“一致战略选择”：铜！美银表示，从BHP、力拓到嘉能可，几乎所有主要矿业公司都将铜作为战略重点，资本支出正在大幅攀升，目前已恢复至此前峰值的50%以上。美银预测铜价冲击15,000美元/吨，行业结束三年下调进入盈利上调周期，历史性投资机遇浮现。
中信证券：代码膨胀，实物稀缺。中信证券认为，AI Coding能力的跃升使得全球有效代码的规模正式进入指数级别膨胀的阶段，而社会实物生产价值总量和总收入的扩张速度在目前的物理AI技术条件下远落后于AI生成的代码量扩张的速度，全球大概率会先经历一个代码量膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资本投入回报率受损的过程。从短期市场层面来看，A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更小，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化，节后春季行情有望延续，涨价仍然是一季度的核心配置线索之一。
商业航天的“新场景”——太空制药。大摩表示，可复用火箭让发射成本暴降10倍，医药行业或将率先跑通商业闭环。微重力环境下药物晶体纯度更高、缺陷更少，胰岛素晶体体积可达地球34倍。行业先行者Varda已完成HIV药物太空结晶回收，目前融资3.28亿美元，目标2028年实现月度返回频率。但FDA审批空白、单位经济未验证，商业化需周频发射节奏支撑。
国内宏观
春节消费：“马力”几成足？国联民生证券认为，今年的春节长假展现出了客流登顶、出行多元、服务迸发、局部偏淡的新变化。“提前返岗”趋势隐现，“先团圆、后出游”的分段式度假模式持续升温。与出行端的“高热”形成对比，部分大宗与可选消费的复苏节奏仍显审慎分化。家电、汽车等品类销售仍显平缓，政策红利有待进一步释放。
节后主线将更加清晰。国金证券认为，投资活动由过去单一的AI驱动向更广谱的实体部门扩散；而未来美国降息路径的相对顺畅，也在为全球制造业周期修复这一重要主线提供顺风环境。这一过程中，中国资产的产能价值将有望被重新定价，资金回流的也将促进内部消费与通胀循环。
两条主线把握“红包行情”。兴业证券认为，AI和资源品依然是全球市场关注的两大焦点。AI方面，机器人和大模型在春晚舞台的“出圈”，标志着AI从“概念”走向“落地”的关键转折，极大地提振了国内今年AI商业化落地的信心。资源品方面，除了全球宏观叙事继续提升资源品战略性配置价值之外，国内新一轮价格周期的上行也在进一步丰富涨价线索。往后看，3-4月作为国内验证涨价、交易涨价的重要窗口，随着国内涨价线索的进一步丰富，涨价作为当前企业盈利回升和市场风格扩散的重要逻辑，可能会被当成一个核心线索去交易。
国内公司/行业
高盛评"春晚机器人"：硬件显著进步，推动应用普及，未来关键是底层AI。高盛认为，春晚人形机器人表演标志着中国人形机器人硬件工程取得显著进步，但真实AI能力仍待检验。分析师预测2026-2027年出货量将从2万台飙升至7.6万台，实现数倍增长。短期内供应链股或迎热潮，但需警惕电动车市场压力和原材料涨价风险。长期突破取决于AI“世界模型”技术进化，这将决定2035年138万台目标能否达成。
海外宏观
韩国股市“领涨全球”的秘密武器：当总统“曾经是韭菜”。韩国总统李在明凭早年炒股亏损的“散户”经验，上任后通过强化董事会问责、改革股息税及打击市场违规，掀起激进的金融改革。这些举措助推首尔综指年内大涨36%，远超其“Kospi 5000”目标。改革扭转了韩国人的财富观念，使其从资产过度集中转向金融投资。
海外公司
英伟达“滞涨”数月，本周“全球最重要财报”拉得动吗？如果业绩无法安抚躁动的市场，随之而来的波动恐将波及AI板块乃至整个大盘。
股价狂飙四倍后，SK海力士承诺继续扩大AI芯片产能。在股价过去一年飙升逾四倍、创下盈利纪录之际，SK集团董事长崔泰源承诺大幅扩产HBM“怪兽芯片”，以应对全球AI基础设施建设引发的供应短缺。受益于英伟达等客户的强劲需求，SK海力士2026年产能已售罄，盈利预期最高调升至千亿美元。
礼来升级Zepbound巩固优势、一支用整月！诺和诺德新药临床失利股价暴跌。礼来周一推出Zepbound多剂量KwikPen注射装置，患者仅需一支笔即可完成一个月四次给药，最低月价299美元，并已获FDA批准扩展标签。受此消息提振，礼来股价盘中涨超5%。与此同时，竞争对手诺和诺德的下一代减肥药CagriSema在头对头研究中未能达到“不劣于”Zepbound的主要目标，股价大跌16%。
行业/概念
1、黄金 | 截至2月23日20点发稿，金价向5200美元/盎司发起冲击，COMEX黄金期货日内最高价格达到5198.8美元/盎司。在2026年春节假期期间(2月16日至2月23日20点),国际黄金市场走出了先震荡，后大幅拉升的强势行情，COMEX黄金期货累计涨逾2%，假期内波动幅度显著放大。
点评：分析认为，近年来黄金的大幅上涨吸引了更多短期交易型资金进入，交易资金的快速流入和流出加剧了黄金资产的波动。在经历了快速冲高回落后，黄金的金融属性，货币属性，商品属性，避险属性从长期角度看仍然没有显著变化。黄金的长期配置逻辑仍在，但每次大涨后的波动也有可能放大。
2、机器人 | 2026年春节联欢晚会，一系列精彩的机器人表演不仅吸引了广大观众的关注，也引爆了社交网络。魔法原子抢下机器人"开场位",MagicBotZ1展示了"托马斯360"，同时助阵陈小春，言承旭等歌手，唱响歌曲《智造未来》；松延动力旗下机器人与蔡明，王天放表演小品《奶奶的最爱》；宇树科技机器人不扭秧歌改练武，与河南塔沟武术学校共同带来武术表演《武 BOT》；银河通用参与微电影《我最难忘的今宵》，与沈腾，马丽等演员同台。
点评：宇树科技创始人王兴兴表示，此次参演的G1与H2人形机器人，其核心亮点在于全自主集群控制技术的首次亮相，实现全球第一次集群快速跑位，最快任意跑位速度可达4m/s。王兴兴预计，今年全世界人形机器人的出货量至少达到几万台，宇树科技的目标出货量在1万台-2万台。
3、玻纤 | 据界面报道，供应商和业内人士预计，由于成本上升和供应紧张，玻璃纤维制造商将掀起第二轮涨价潮。计划中的月度调价幅度为10%至15%，若按当前计划推进，到年底价格可能翻倍。此次预期涨价是在2025年以来累计年涨幅超过50%的基础上进行的。
点评：研究机构指出，特种玻纤布应科技时代而生。在算力时代下，AI硬件和终端设备均对芯片材料提出更高要求，使得Low-DK,LowCTE纤维布迎来大规模放量，其中Low-DK用于主板基材，LowCTE用于芯片封装基板。因AI需求爆发且供给壁垒高，均出现供不应求局面。未来在数据通信日趋高速且大容量背景下，特种玻纤布将迎来量价齐升。
4、算力 | 据新浪财经报道，多家模型更新全球推动token调用量创新高。截至2.9近2周环比增速超过15%，主要是全球模型近期高频迭代除国产模型外还包括ClaudeOpus4.6、Gemini3DeepThink、GPT-5.3等。据Openrouter，截至2月16日，MiniMax在该平台上的周度Token调用量市占率达到22%位列第1，其中在编程场景下市占率超过50%。
点评：分析认为，Token是最纯粹的电力衍生品。当美国用户调用智谱/DeepSeek的API，数据经太平洋海底光缆到达中国数据中心，GPU消耗中国电力完成推理——电力从未出境，但价值通过Token完成跨境交付。电力+算力占Token成本结构70%以上，中国低电价优势正在转化为全球AI服务定价权。AWS打破二十年”只降不升”惯例涨价15%，云定价逻辑彻底改变，Token需求通胀已在上游加速传导。
5、6G | 据上观新闻报道，我国科学家近日在国际上率先实现光纤通信与无线通信系统的跨网络融合，自主研发的“光纤—无线一体化融合通信系统”刷新数据传输速率纪录。团队还模拟了6G大规模用户接入场景，实现86个信道的多路实时8K视频接入演示，传输带宽较目前5G标准提升10倍以上。该突破由北京大学联合鹏城实验室等团队完成，解决了光纤与无线通信间的“带宽鸿沟”，为6G发展奠定基础。
点评：分析认为，AI数据中心算力提升和下一代无线通信网络6G的蓬勃发展，要求在多样化场景满足信号的高速、低时延传输。新系统破解“带宽鸿沟”，数据传输速率刷新目前已知的新纪录。这一系统可支持光纤通信和无线通信双模式传输，显著提升了抗干扰能力。新系统“对融合光学和太赫兹通信系统的进步作出重要贡献，在6G基站、无线数据中心等场景中极具应用潜力。
6、新材料 | 据光明日报报道，天津大学许运华教授团队联合华南理工大学黄飞教授团队等单位，成功研制出兼具优异电子导电性、锂离子快速传输能力和高储能容量的有机正极材料，突破了传统有机锂电池“电量低”“难以实用化”等瓶颈。基于此材料，团队制备出一款能量密度超过250瓦时/公斤的有机软包电池，这一数值已超越目前广泛使用的磷酸铁锂电池。这款电池展现出卓越的温度适应能力，不仅能在-70℃到80℃的温度下正常工作，还兼具良好的柔韧性与安全性。
点评：目前，主流锂电池正极材料大多使用钴、镍等无机矿物，这类材料面临资源短缺、成本较高及柔性不足等多重问题。相比之下，有机电极材料例如醌类化合物取材广泛，其分子结构可灵活设计且自身柔韧，被视为极具潜力的“绿色电池新星”，助力我国在下一代电池技术竞争中占据先机。
7、AI诊断 | 据澎湃新闻报道，上海交通大学人工智能学院与医学院附属新华医院联合团队的重磅成果——全球首个智能体式罕见病循证推理诊断系统DeepRare，为罕见病“确诊难、漏诊率高”的全球性难题提供了中国解决方案。
点评：据悉，临床数据验证了DeepRare的卓越性能，其纯表型诊断的首位准确率达57.18%，较国际最佳模型提升23.79个百分点，改变了“不测基因就难确诊”的困境，且在诊断召回率上超越了十年临床经验的罕见病专科医生。引入基因测序数据后，其复杂病例综合首位诊断准确率突破70.61%，显著优于国际通用工具；系统生成的推理报告更获得95.40%的医生满意度，做到诊断“有理有据”。
今日要闻前瞻
中国2月一年期、五年期贷款市场报价利率。
德国总理默茨于2月24日至2月26日访华。
美国总统特朗普将发表国情咨文演讲。
美联储理事库克、芝加哥联储主席古尔斯比、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯、里奇蒙联储主席巴尔金讲话。
美国2月谘商会消费者信心指数。
美国12月20座大城市房价指数。
<全文完>
