股债收益差的失效警报：脱离地产周期，还能准确预判A股拐点吗？【刘晨明2.2】

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华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。

上节内容【2.1】讲到，在经济转型的背后，一些典型的、传统的、前瞻的策略驱动指标正在失效。社融、信贷以及M1这些主要指标的市场指导作用正在大幅度降低。本节我们将就这一话题继续深入。

另一个之前研究特别有效、未来效果将逐步减弱的指标是股债收益差。通常我们用10年期国债收益率减去沪深300股息率代表经济预期，并呈现出很强的周期性。经济预期极度悲观后会好转，极度乐观后会恶化，呈现出一种周而复始的模式。在这个过程中，这个指标过去可以帮助我们进行较大级别的市场择时。

我可以举几个例子来帮助大家理解。例如在2020年3月底，代表经济预期的指标运行到了通道的最下沿，这表明大家对中国经济的预期已经非常悲观，特别是在2020年3月疫情爆发期间，股票和债券所反映的预期已经非常悲观。

当指标达到-2X标准差的位置时，市场很可能就要迎来反转，因为这时往往会有政策的大力配合和变化，因为经济已经很差了。正如大家所见，灰色背景中的沪深300指数从最低点开始进入牛市。

但比较遗憾的是，这个指标的效果在最近这两年也大幅减弱，是因为地产周期和经济增长的核心驱动力不一样了......

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