华见早安之声
请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。
市场概述
尽管周五非农数据表明美国就业强劲，但受周四关税战升级及周五鲍威尔讲话并未救市影响，美股再度暴跌。美股创疫情高峰以来最大单周跌幅，纳指跌入技术性熊市，商品连日重挫，美债暴涨，美元反弹。
道指一日狂泻超2000点，标普500跌近6%、创五年最大跌幅，纳指一周跌10%。特斯拉收跌10%，领跌七巨头。中概指数收跌近9%，阿里跌近10%。
两年期美债收益率盘中跳水超20个基点、逼近两年多低位，鲍威尔讲话后一度抹平降幅。
美国非农就业报告后，美元指数转涨，鲍威尔讲话后刷新日高、涨超1%；离岸人民币盘中涨破7.24，创两周新高，后一度回落超600点。
原油连续两日创逾两年半来最大日跌幅，周五收创三年多来新低，盘中美油一度跌近10%。现货黄金盘中跌超3%至逾一周低位。盘中期银跌近9%、纽铜跌超9%。
亚洲时间周一早盘，美股期货再度暴跌，标普500指数期货跌超5%，道指期货跌超4%，纳指100期货跌逾5%。此前表现坚挺的比特币也出现大幅抛售，跌破7.9万美元。WTI原油期货盘中跌超3%，跌破60美元，为2021年4月以来首次。黄金期货小幅上涨后转跌。纽约期铜重挫逾8%。
付鹏说|最新更新，重新理解欧洲系列 ,了解详情>>
要闻
人民日报评论员：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地。新华时评：坚定不移推进高水平对外开放，维护多边主义，促进开放合作。
马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。爆出离职传闻，美国财长贝森特在关税上“靠边站”，华尔街很震惊。连“共和党铁杆”都警告：要是关税让美国衰退，共和党明年中选会遭遇“屠杀”。
美国参议院通过预算决议，特朗普减税计划获“关键突破”。
“大嘴巴”Jim Cramer警告：“黑色星期一”或重演。
欧盟要“贸易火箭炮”反击特朗普关税，历史首次使用，意大利成关键阻挠。
被重锤的东南亚，不敢“报复”。新加坡总理：新加坡等依赖贸易的小国将面临被边缘化的风险。
AI圈“暗流涌动”：Llama 4来了，O3和O4-mini也要来了，DeepSeek R2和GPT-5或许也不远了。Llama 4强调多模态和超长上下文窗口，部分模型将开源，单卡H100能跑，千万上下文，还有2万亿“巨兽”。
市场收报
欧美股市：道指跌5.5%，标普500指数跌5.97%，纳斯达克跌5.82%。欧洲STOXX 600指数收跌5.12%，全周累计下跌8.44%。
A股：A股休市。
债市：美国10年期基准国债收益率跌3.42个基点，报3.9943%，全周累计下跌25.51个基点。两年期美债收益率跌2.97个基点，报3.6520%，全周累计跌25.58个基点。
商品：WTI 5月原油期货收跌7.41%，报61.99美元/桶，全周累计下跌10.62%。布伦特6月原油期货收跌6.50%，报65.58美元/桶，全周累计下跌9.87%。
要闻详情
全球重磅
人民日报评论员：集中精力办好自己的事，增强有效应对美关税冲击的信心。未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台。
新华时评：坚定不移推进高水平对外开放，维护多边主义，促进开放合作。文章指出，美国经济的典型特征是低储蓄、高消费，储蓄长期低于投资，因此不得不通过贸易赤字形式大量利用外国储蓄，这是美国贸易逆差形成并长期存在的根本原因，是美国经济内生性、结构性、持续性现象。
马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。随着这位特朗普的“亲密战友”开始公开质疑白宫贸易策略，投资者需警惕美国“经济重构”计划可能面临的内部分裂和政策不确定性。
爆出离职传闻，美国财长贝森特在关税上“靠边站”，华尔街很震惊。据媒体报道，多位对冲基金经理和金融高管曾联系贝森特，希望他能在关税问题上影响特朗普。但贝森特并没能在关税决策中发挥主要作用，他只是在白宫会议中扮演解释关税对市场和经济影响的角色。市场混乱同样已引起政府内部紧张，官员们将关注周一美股会不会三连跌。
- 周末期间，贝森特试图打消投资者对美国将经济衰退的担忧。
连“共和党铁杆”Ted Cruz都警告：要是关税让美国衰退，共和党明年中选会遭遇“屠杀”。一旦经济陷入衰退，特别是严重衰退，选民往往会惩罚执政党。
美国参议院通过预算决议，特朗普减税计划获“关键突破”。这项预算决议是规避民主党阻挠的关键机制。最大的战略意义在于解锁了“预算协调”机制，意味着共和党可以在没有民主党支持的情况下，仅以简单多数通过特朗普的税收、边境安全和军事优先事项法案。
“大嘴巴”Jim Cramer警告：“黑色星期一”或重演。当时市场先是连跌三天，10月14日（周三）跌3.81%，10月15日（周四）跌2.39%，10月16日（周五）跌4.6%，随后经过一个周末，在被称为“黑色星期一”的10月19日，单日暴跌22%。
欧盟要“贸易火箭炮”反击特朗普关税，历史首次使用，意大利成关键阻挠。欧盟新出台的反胁迫工具ACI可能首次被激活。支持动用ACI的法国、德国、西班牙等国认为，只有通过打击美国高度依赖的服务领域，才能有效建立谈判筹码。
美国商务部将对越南镀锌钢产品征收初步反倾销税，税率从40%到88.12%不等。
被重锤的东南亚，不敢“报复”。越南积极与特朗普通电话，并表示“愿自降关税至零”，柬埔寨承诺大幅削减自己对美国商品的关税，泰国也急忙表态愿与美国对话。东南亚国家期望通过主动释放善意，获得美国的“优待”。然而，不反击，就有用吗？新加坡总理黄循财发表了引人深思的讲话：
黄循财表示，美国“对等关税”落地标志着以规则为基础的全球化和自由贸易时代的终结，等于美国彻底放弃了WTO框架。全球性贸易摩擦爆发的可能性上升，新加坡等依赖贸易的小国将面临被边缘化的风险，黄循财呼吁本国人民为未来可能出现的更多冲击做好心理准备。
关税刷屏的一周，AI圈“暗流涌动”：Llama 4来了，O3和O4-mini也要来了，DeepSeek R2和GPT-5或许也不远了。
- Meta推出Llama 4系列，强调多模态和超长上下文窗口，部分模型将开源，单卡H100能跑，千万上下文，还有2万亿“巨兽”。Llama 4全系采用混合专家（MoE）架构，并且是原生多模态训练，不再是Llama 3那样的纯文本模型了。Llama 4 Scout速度极快，原生支持多模态，拥有业界领先的1000万+Token多模态上下文窗口（相当于处理20多个小时的视频），并且能在单张H100 GPU上运行。
- OpenAI确认O3和O4-mini即将上线，GPT-5推迟发布但将免费。DeepSeek与清华发布新论文，提出SPCT方法和元奖励模型，显著提升推理扩展性能。
国内宏观
中国为什么能全球第一个反制“对等关税”？据玉渊潭天，美国的谈判套路基于“杠杆原则”，即掌握对方迫切需要的资源或需求，并通过制造压力迫使对方让步。但凡被加征“对等”关税的国家透露出试探、犹豫，甚至给予妥协，换取美方关税减免的意思，就相当于在谈判中，亲手递给了美国可以用来对其施压的“杠杆”。
- 11箭齐发、中国反制！4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
- 商务部新闻发言人就将16家美国实体列入出口管制管控名单答记者问。商务部新闻发言人就将11家美国企业列入不可靠实体清单答记者问。商务部新闻发言人就对中重稀土相关物项实施出口管制应询答记者问。
中信证券：聚焦核心资产配置窗口，市场将更早地迎来2021年来最重要的一次风格切换。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。从市场韧性角度看，A股好于港股，亦好于美股中概股。
国内公司
但斌回应“美股暴跌致产品大幅回撤”。东方港湾创始人但斌表示，2月底自己就卖出了70%的持仓，只保留了除特斯拉以外的（美股科技）六巨头，但由于担心错失人工智能时代，“很快又买进去了，导致净值回撤较大”。不过，“如果新关税实施后，美国经济依然强劲增长，美股会重回牛市”。
字节跳动：尚在与美政府商谈之中，未达成任何协议。字节跳动公司尚在与美政府商谈之中，未达成任何协议，双方在很多关键问题上仍存分歧。按照中国法律规定，任何协议均须经有关审查程序。
立讯精密：已通过全球产能布局等控制风险，“对等关税”影响有限。
比亚迪方程豹3月销量同比增长126.8%。
鸿海：3月销售额5,521亿元新台币，同比增长23%。第一季度销售额1.64万亿新台币，同比增长24.2%。预计第二季度云和网络业务将保持增长势头。
海外宏观
周六，欧美数万人发起抗议，矛头直指特朗普和马斯克。抗议人群抨击了一系列政府政策，包括激进的贸易关税、联邦雇员的裁员、合法移民的驱逐、对跨性别群体的攻击、入侵格陵兰的威胁，以及马斯克的政府效率部。
从牙膏到肥皂，美国人开始疯狂囤货。对于美国消费者来说，高额关税可能意味着从汽车、家电到汽油、杂货所有商品价格都将上涨。由于担忧物价飙升，美国一些消费者已开始囤货模式。
报道：科技与金融界知名人士组团赴海湖庄园，欲就关税问题与特朗普“讨论常识”。
高盛交易员：上周的疯狂超出了所有的预期。市场上周遭遇了自2020年疫情以来最剧烈的抛售，高盛交易员警告市场将继续保持波动，指数层面上可能尚未见到近期/中期低点。
- 美股暴跌两日，六万亿美元“灰飞烟灭”，无处可躲，“事情发展太快，很多人感到困惑、恐惧和愤怒”。关税落地似乎让经济衰退近在迟尺，市场恐慌情绪达到疫情以来最高点。即使是华尔街的资深人士也感受到了这一时刻的压力，这可能是市场多年来最动荡和最不确定时期的开始。
- 全球市场两日暴跌后，Margin Call响起来了！华尔街银行已纷纷要求其对冲基金客户追加担保，因为其贷款抵押品，即持有的各类资产价值急剧缩水，对冲基金行业面临自2020年新冠疫情爆发初期以来最严峻的Margin Call（追加保证金）压力。
- 美债成“唯一避风港”，市场眼前只有“滞”，还顾不上“胀”。美国国债市场经历了一轮显著的收益率下行，形成了特朗普政府所期望的“债市反弹”。然而，驱动此轮反弹的并非其政策蓝图中设想的财政改善或通胀降温，而是其激进关税政策引发的对经济增长前景的深度忧虑。
- 两天暴跌13%，市场的油价报告都“撕完”了。特朗普政府关税政策、OPEC+意外增产决定双重打击，叠加效应远超市场预期。
摩根大通正式给美国“下诊断书”：关税重压下，今年美国就衰退。
- 该行首席经济学家卡斯曼分析，全球衰退概率增至60%，此轮加税的负面冲击预计将因贸易伙伴的报复行动、美国商业信心的下滑以及全球供应链中断等因素而被显著放大。
- 特别值得投资者警惕的是可能出现的“滞胀”局面——经济停滞与通胀并存。该行预计，美联储将从6月开始降息，并在随后的每次会议中继续降息直至明年1月，将基准利率从目前的4.25%-4.5%区间降至2.75%-3%区间。
特朗普喊话快降息，鲍威尔“打脸”：关税远超预期，或持续推升通胀，美联储先观望再行动。特朗普称现在是“降息的绝佳时机”，喊话鲍威尔“别再玩政治”。鲍威尔说：
美联储的职责是保持长期通胀预期稳定，并确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，美联储完全能够等到形势更明确，然后考虑调整政策立场，现在判断货币政策合适路径为时过早；
“前景很不确定”，最近宣布的关税上调幅度“远超预期”，关税对经济的影响也可能比预期大；
数据仍显示经济稳健，但不确定性施压；未来12个月白宫政策不确定性会减少；
美联储在等待形势明朗、不需要着急降息，现在是宽松退一步的良机；
楼市可能受关税打击；
完全打算做满这个美联储主席任期。
美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。失业率升至4.2%，预期和前值均为4.1%。3月平均时薪环比增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.2%；3月平均时薪同比增长3.8%，预期和前值均增长4.0%。
海外公司
摩根士丹利预测：苹果手机价格或飙升，美关税政策重创苹果公司供应链。对华加征关税将使苹果公司每年增加约85亿美元的成本。如果苹果公司将关税成本全部转嫁给消费者，iPhone16 Pro Max的在美零售价将从现在的1599美元，上涨到2300美元。在特朗普第一个任期内，苹果公司开始推动供应链多元化，但特朗普政府计划对东南亚国家普遍征收高额“对等关税”，无疑将重创苹果公司的供应链。
“新美联储通讯社”：纵然特朗普加征关税，苹果仍能通过全球供应链获得比“美国制造”iPhone更高的利润。特朗普关税将造成苹果公司iPhone组件的成本从549美元推高至846美元。问题在于，苹果在美国市场的销量可能不如从前那么高。
行业/概念
1、稀土：华泰证券指出，本次管制可能使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内，且上涨概率较大。国内中期价格走势主要由2025年国内配额和需求的景气度决定。稀土作为对抗关税扰动的出口替代品种，其战略地位不言而喻，重视板块配置价值。此外，本次管制主要针对中重稀土及含有中重稀土的钕铁硼材料，关注中重稀土相关标的。
2、信创：国盛证券研报指出，外部环境持续变化，自主可控是时代的声音。自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力与内需重要方向，未来有望得到更多支持。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。万亿级信创产业空间打开。
3、内需：方正证券称，出口、投资、消费作为拉动经济增长的三驾马车，出口承压背景下，更加积极的财政、货币支持政策值得期待，后续促消费提振内需政策有望持续加码落地，推动国内经济平稳向好。重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会。
4、铅酸电池：广发证券研报指出，数据中心类铅酸电池扩产受限+下游客户认证周期较长，供需错配下产能紧平衡延续，涨价周期有望开启。云厂商白名单企业产能更具稀缺性，受益需求红利。
今日要闻前瞻
中国3月外汇储备。
<全文完>
大师课会员|顶级大咖倾囊相授，听超过50位一线首席嘉宾讲解研究方法论，加入大师课会员>>
