华见早安之声
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市场概述
关税战风险压倒CPI降温利好，美国股债汇三杀，美股反弹一日游，纳指跌超4%，标普跌超3%；特斯拉收跌超7%，领跌科技七巨头；芯片指数跌8%；美国钢铁跌超9%。中概指数回落超1%，拼多多跌超6%，而理想汽车涨超5%，小鹏汽车涨3%。泛欧股指反弹近4%。
美CPI公布后，两年期美债收益率盘中跳水超10个基点。关税担忧下，长期美债抛售升温，十年期美债收益率四日连升。
美元指数盘中跌超2%至半年新低，创两年最大日跌；盘中瑞郎涨近4%创十年最强日涨、日元涨超2%；离岸人民币一度涨超700点收复7.30；比特币盘中跌超5000美元跌破7.9万关口。
关税的不确定性打击需求前景，美国能源部大幅下调油价预期，原油回落、逼近四年低位，美油一度跌近6%。盘中现货黄金涨3%创历史新高、期金涨近4%、纽铜一度涨超6%。
亚洲时段，A股全线收涨，沪指涨超1%重返3200点，大消费板块集体走强，恒科指收涨超2%，苹果概念股反弹，30年期国债期货跌0.2%。
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要闻
中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。
国家电影局：适度减少美国影片进口数量。
美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。
特朗普再次就关税发声、不排除延长暂缓关税可能，美股盘中跌幅一度收窄。
美众议院惊险通过预算框架，特朗普的减税和提高债务上限计划进入国会批准“快车道”。
报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。
30年期美债拍卖稳健，美国国内需求抗住了，但美股不买账。
谷歌母公司确认今年750亿美元支出规模不变；谷歌最强AI芯片狙击英伟达B200，性能狂飙3600倍，谷歌版MCP一统AI智能体宇宙。
报道：黄仁勋出席海湖庄园晚宴后，白宫改变限制英伟达向中国出口AI芯片H20计划。
市场收报
欧美股市：道指跌2.5%，标普500指数跌3.46%，纳斯达克跌4.31%。
A股：沪指涨1.16%，深成指涨2.25%，创业板指涨2.27%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.42%，日内升约9个基点；两年期美债收益率约为3.86%，日内降约5个基点。
商品：WTI 5月原油期货跌3.66%。布伦特6月原油期货跌3.28%。COMEX 6月黄金期货涨3.2%。伦镍涨5.1%，伦铜4.4%，伦锌涨3.2%。纽铜涨3.4%。
要闻详情
全球重磅
中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。
- 据央视新闻，商务部回应中方是否会继续对美加征更高关税：如果美方一意孤行，中方将奉陪到底。商务部发言人还表示，面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开放；中国外贸有信心、有底气应对各种风险挑战；将帮助外贸企业扩宽内销渠道。
- 外交部驻港公署发言人：妄图挥舞关税大棒逼迫世界各国打电话认输的野蛮人永远不要指望等到中国的电话。
- 国家电影局：适度减少美国影片进口数量。
美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。美国3月CPI同比增长2.4%，为七个月来最低增速，自去年6月以来首次环比负增长。3月核心CPI连续两个月同比放缓增长，核心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。
特朗普再次就关税发声，美股盘中跌幅一度收窄。特朗普不排除延长90天关税暂停期的可能性，称关税磋商非常接近达成首份协议。不过，据央视新闻，美国前财政部长、前美联储主席耶伦表示，特朗普的经济政策是本届政府在经济运行良好的情况下“最严重的自我伤害”，美国经济衰退的可能性上升。
美众议院惊险通过预算框架，特朗普的减税和提高债务上限计划进入国会批准“快车道”。后续有望出台一些政策方案，包括未来十年内减税高达5.3万亿美元、将债务上限提高5万亿美元，换取政府减支40亿美元。
- 此前由于共和党内部的严重阻力，原定于本周三晚间在众议院投票的关键预算决议被推迟到周四进行。
180度大转弯，谁让特朗普改了主意？据媒体分析，一是美国财长贝森特在白宫内部获得关键话语权，推动了暂缓关税实施的策略；二是商界领袖们对经济前景感到担忧，集体向白宫游说施压；三是美债市场连日跳水、摩根大通CEO对经济衰退的警告引发了特朗普的关注；四是在特朗普“放风”可能软化关税立场后，市场的振奋反应坚定了他转向的决心。
- 特朗普为何“向市场投降”？当靠举债起家的开发商看到债市崩盘了，银行高管说经济不行了。对于特朗普这位职业生涯主要依靠借债搞房地产的商人而言，美债市场发出的警讯格外敏感，而在他最爱的电视台看到摩根大通CEO戴蒙对美国经济衰退的警告，进一步动摇了特朗普的立场。
报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。美欧暂缓关税交锋，进入90天谈判窗口。在美方推迟对欧盟商品加征关税后，欧盟也宣布将反制关税延后90天。虽暂不扣扳机，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，反制方案已备妥，谈判若无果将立即出手。
30年期美债拍卖稳健，美国国内需求抗住了，但美股不买账。本次代表美国国内需求的直接竞标者的获配比例从22.7%意外上升至25.8%，是历史第二高，显示出债券市场的流动性紧张问题有所缓解。不过拍卖结果公布后，美股下跌，分析称，这似乎是对美债收益率不会大幅上涨并迫使美联储尽快介入救助市场的失望。
谷歌最强AI芯片狙击英伟达B200，性能狂飙3600倍，谷歌版MCP一统AI智能体宇宙。谷歌重磅发布第七代TPU Ironwood，专为推理设计，性能较从初代飙升3600倍，可与英伟达B200一较高下。不仅如此，谷歌还带来了Veo 2等多款模型全新升级，就连“谷歌版”MCP协议也公布了。
- 谷歌母公司确认今年750亿美元支出规模不变。
报道：黄仁勋出席海湖庄园晚宴后，白宫改变限制英伟达向中国出口AI芯片H20计划。据环球网，在英伟达向特朗普政府承诺对美国人工智能数据中心进行新投资后，白宫改变了限制英伟达向中国出口H20的计划，并暂停进一步限制这种芯片出口。
国内宏观
中欧同意立即开展电动汽车价格承诺谈判，讨论中欧汽车产业投资合作问题。中欧同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，为企业创造更有利的营商环境。双方支持重启中欧贸易救济对话机制，讨论贸易转移问题，妥处贸易摩擦。
中国3月CPI同比下降0.1%，降幅明显收窄。随着提振消费需求等政策效应进一步显现，3月核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，部分行业价格呈现积极变化。
国内宏观
阿里云AI发展提速：投资增强、应用繁荣、生态开放。花旗对阿里云AI发展持乐观态度，维持“买入”评级。整体估值基于2026财年淘宝天猫业务净利润的10倍市盈率，2026财年云智能集团收入的5倍市销率，以及对合并业务板块（不包括淘宝天猫、云和N+业务）的2.0倍市销率。
关税落地前囤积，台积电3月营收继续加速，同比大幅增长46.5%。电子产品制造商已在美国仓库囤积商品，引发AI服务器和智能手机需求激增。台积电一季度营收同比增速创2022年以来最快。有观点认为，投资者将关注全年销售目标和资本计划的潜在下调，这反映了在美国4月9日实施新关税后，全球芯片需求前景较为疲软的不确定性。
吉利汽车预计Q1净利润同比增长220%-270%，销量创历史新高。
长安汽车Q4净利润增长158.89%，2024全年销量创近七年新高。
海外宏观
改变全球市场的18小时，发生了什么？美东时间周三上午9:33，特朗普发文让大家“保持冷静”，并表示“现在是买入的好时机”；中午，特朗普和商务部长、财政部长开会商议最新关税政策；下午1:18，特朗普宣布暂缓关税。在随后召开的新闻发布会上，特朗普表示，过去几天来一直在考虑改变路线，最终决定“可能是在周三清晨得出的”。
- 全球市场“刚出ICU就到KTV”，投资者忧虑：涨跌全凭一句话。尽管市场剧烈反弹，但华尔街对这种反弹能持续多久存在严重怀疑，毕竟一条推文能让美股“起死回生”，也可能再次颠覆一切。
90天暂缓，对美国经济和美联储意味着什么？摩根大通维持其美国经济衰退概率为60%的判断，认为当前的关税冲击是18年贸易战的7.5倍，可能导致8600亿美元（约占GDP 2.5%）的购买力挤压。花旗则强调，暂缓关税90天可能导致二季度进口激增，反而拖累短期增长。摩根大通将其预测的首次降息时间从6月推迟至9月，花旗认为，经济放缓迹象将足以使美联储在5月或6月降息，并预计今年共降息125个基点。
美联储“明牌”了：不会“预防性降息”。相较于关税政策引发的经济衰退风险，美联储更关注通胀上行风险，这一立场很可能使他们保持“按兵不动”。野村分析称，要让美联储采取更激进行动，可能需要大规模裁员、申请失业救济人数大幅上升和失业率显著上升。
特朗普带头，美股大搞“内幕交易”？特朗普发布推文前，美股出现异常期权交易，大量买入SPY等看涨期权，交易时机精准且收益惊人，部分期权暴涨2100%。
“你在为老板挡刀，而老板直接就跑了”，这是美国贸易代表刚学到的“职场经验”。美国贸易代表Jamieson Greer在国会听证会上为特朗普关税辩护，却在中途被告知总统已突然决定暂缓部分关税。民主党众议员Horsford直言不讳地指出：“看起来你的老板刚刚从你脚下抽掉了地毯。没有任何战略，你三秒钟前才知道，坐在这里，我们都看到了”。
加息、继续让日元升值，贝森特给日本开条件了？美东时间周三，美国财政部长贝森特表示，他并不担心近期日元走强，称其反映日本经济复苏与加息预期。分析人士认为，贝森特的表态或暗含对日本货币政策的施压，他仿佛是在间接向日本央行喊话，要加息、要让日元升值。毕竟今年早些时候，特朗普曾指责日本通过压低汇率获取贸易优势。
关税重创英债后，英国央行被迫暂停QT，停止出售长期债券。英国央行周四表示，将在4月14日出售价值7.5亿英镑的短期债券，而非原定拍卖的6亿英镑长期国债。此前，受对等关税影响，英国30年期国债收益率在短短几天内飙升60个基点至5.66%，创下1998年以来的最高水平。
油价崩跌沙特也受不了，高盛：财政赤字或飙升至750亿美元。国际货币基金组织估算，沙特实现财政收支平衡所需的布油价格为90美元/桶。
OPEC、特朗普双重打击下，美国页岩油业陷入生存危险。美国页岩油行业正面临近年来最大危机。受特朗普关税政策冲击叠加OPEC+增产决定影响，油价自上周以来大幅下跌，已跌破许多页岩油生产企业盈亏底线。业内人士警告，若当前局势无法有效改善，页岩行业或重演2020年疫情期间的崩盘与破产潮。
霍华德·马克斯最新备忘录：现在进入“无人知晓”之境。霍华德·马克斯指出，18-24-36个月前人人都在兴致勃勃地买入资产，形势一片明朗，资产价格飙升。如今难以想象的风险近在眼前且已在定价中显现，探寻以折价买入资产合情合理：昔日珍宝已被投资者弃之若履（那些被连同洗澡水一起泼出去的婴儿）。我们正在积极部署。
海外公司
美银：iPhone“美国造”成本至少增加90%，大部分零部件仍需全球采买。美银指出，尽管美国具备iPhone最终组装的劳动力基础，但苹果与数百家供应商的紧密协作，大部分零部件仍需全球采买，完全转移生产线回美需要耗时很多年。即便只迁回最终组装，成本也因美国高昂劳动力成本而上涨25%，若叠加对等关税，成本或暴涨91%。除非关税长期化明确，否则苹果大规模回迁生产线的可能性不高。
为了“避开”特朗普关税，苹果从印度抢运600吨iPhone！苹果通过包机方式将约150万部iPhone（约600吨）紧急运往美国。若不及时避税，基础款iPhone 16售价恐暴涨逾40%，对消费者冲击巨大。
亚马逊CEO年度公开信：公司自研芯片将助力AI成本下降，今年资本支出料千亿美元。亚马逊CEO表示，公司今年资本支出预计达1000亿美元，绝大部分投向AI相关项目，并强调公司自研AI芯片具备价格优势，未来AI成本将持续下降。亚马逊必须继续像世界上最大的初创公司一样运营。受特朗普新关税政策影响，卖家利润空间有限，成本压力最终可能转嫁至消费者，已观察到部分消费者开始囤货，但不确定该趋势是否持续。
行业/概念
1、人形机器人：人形机器人未来应用到C端需求空间巨大，当前处于0-1的主题投资阶段。部分主机厂今年下半年有望进入小批量量产，同时有新的主机厂下场布局，后续也会更新进展，因此板块并不缺催化。个股上，随着产业不断接近量产，卡位好、确定性高的标的是优选。
2、内需：旅游出行为内需中的体验型消费，韧性强、弹性大，景气度高，关注景区、OTA、酒店、免税等出行链各环节参与者。
3、风电：2024年风电招标量同比增长90%，预计2025年行业将进入密集交付期，上游制造环节盈利有望持续改善。零部件环节资本开支已显著放缓，叠加部分环节提价，盈利将持续改善。整机招标价格触底，也有改善空间。
4、手术机器人：光大证券指出，手术机器人行业潜在空间大、渗透率低，增长动力充足；技术和资金壁垒较高、商业模式出色，业内公司营收持续性和盈利能力有保障。优先关注治疗而非检测、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道，如腔镜机器人行业。
今日要闻前瞻
美国3月PPI。
美国4月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
德国3月CPI。
<全文完>
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