华见早安之声
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市场概述
随着特朗普8月1日关税大限临近、美国PCE显示通胀压力以及关键非农数据发布在即，市场的避险情绪升温，美股抹去早盘涨幅，三大股指均收跌，纳指、标普500均较日高回落超1%。
科技七巨头市值创新高，微软市值一度突破4万亿美元，Meta暴涨11%。周四盘后财报后，苹果一度涨超3%、亚马逊大跌7%。费城半导体指数重挫3.1%，创下近四个月的最大单日跌幅。特朗普要求制药商降低美国药价，制药股普跌，诺和诺德跌近6%。
美债收益率普涨，2年期收益率上行1.2个基点。美元六连阳、涨超0.2%，7月涨幅3.5%、自去年12月以来首次月度上涨。
黄金盘中涨近1.2%，原油下跌1.1%。内盘期货夜市普跌，焦煤收跌3.05%，玻璃跌2.62%。
亚洲时段，AH股午后齐跌，沪指跌超1%，AI算力逆势活跃，恒指失守25000点，老铺黄金跌超8%，国债普涨，商品大跌。
8月17日上海Alpha线下闭门课，Clocktower首席策略师王凯文带你洞察地缘政治里的市场机会，了解详情>>
要闻
国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。
国家互联网信息办公室就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。据一财，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。英伟达的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。”
关税刺激提前消费，苹果上季营收创三年半最高增速，“国补”助在华收入两年来首次“转正”，股价盘后一度涨超3%。
亚马逊盘后重挫7%，指引疲软，云业务增长不及微软谷歌、利润率下滑。
科技IPO热潮：Figma上市首日开盘涨157%、估值约500亿美元，收涨250%。
内存市场新王者诞生，HBM优势下，SK海力士Q2首次击败三星领跑全球。三星电子Q2营业利润大跌逾半，芯片业务暴跌94%拖累业绩。
对等关税命运难测：美上诉法院关键审判开启庭辩，法官质疑特朗普授权。
特朗普称美墨关税协议将延长90天，墨西哥比索刷新日高、股指转涨。关税僵局后，特朗普痛斥印度是“死亡经济体”。
特朗普威胁动用“一切工具”逼药企60天内降价，制药股全线下挫超4%。
美联储最爱通胀指标意外回升，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。
日本央行维持利率不变，上调今明两年通胀预期。植田和男：加息取决于“通胀达标”可能性，当下日元汇率并未大幅偏离预期；日元一度跌破150。
世界黄金协会：央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求。
市场收报
欧美股市：标普500指数跌幅0.37%，报6339.39点。道指跌幅0.74%，报44130.98点。纳指跌幅0.03%，报21122.45点。欧洲STOXX 600指数收跌0.75%，报546.11点。
A股：沪指报3573.21点，跌1.18%；深证成指报11009.77点，跌1.73%；创业板指报2328.31点，跌1.66%。
债市：美国10年期基准国债收益率下跌1.79个基点，报4.3521%，7月累计上涨12.41个基点。两年期美债收益率跌0.20个基点，报3.9386%。
商品：WTI 9月原油期货收跌1.06%，报69.26美元/桶，7月累计上涨8.47%。布伦特9月原油期货跌幅0.97%，报72.53美元/桶，7月累计涨8.67%。COMEX黄金期货跌0.16%，报3290.60美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，讨论并原则通过《中华人民共和国耕地保护和质量提升法（草案）》。
国家互联网信息办公室就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。
- 据一财，7月31日深夜，针对英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。英伟达的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。”
关税刺激提前消费，苹果上季营收创三年半最高增速，“国补”助在华收入两年来首次“转正”。二季度苹果营收碾压预期，同比增近10%，毛利率回落至46.5%仍位于指引区间高端，本季指引46%-47%；二季度iPhone销售增逾13%，和Mac销售额较分析师预期高至少10%，iPad销售下滑8%，服务收入再创新高、增13%。库克称将大幅增加AI投资；“国补”有助在华业务；二季度因关税增加成本8亿美元，较他此前预期低1亿美元，本季这类成本料增11亿；本季营收料中高个位数增长、高于分析师预期。苹果股价盘后一度涨超3%。
亚马逊盘后重挫7%，指引疲软，云业务增长不及微软谷歌、利润率下滑。亚马逊发布优于预期的第二季度营收和利润数据，但云业务AWS增长不及竞争对手微软和谷歌，且三季度营业利润指引偏弱，引发市场对其在人工智能领域高额投入与成本控制的担忧，股价盘后下跌逾7%。AWS利润率创一年半最低，自由现金流也显著下滑。分析师警告，AWS可能在明年被微软Azure超越。
科技IPO热潮：Figma上市首日开盘涨157%、估值约500亿美元，收涨250%。Figma周四在纽交所上市，首日开盘价达85美元，较IPO定价33美元飙升157%，收盘突破115美元。这是自2024年初以来美国最大的软件公司IPO，认购超40倍，超过半数申请未获配售，显示市场需求火爆，也推动美股年内新股发行规模突破210亿美元，科技IPO市场或迎来全面回暖。CEO Dylan Field表示，上市后公司仍将专注于客户与产品，继续加大AI整合并“规模性”寻求并购机会。
内存市场新王者诞生！HBM优势下，SK海力士Q2首次击败三星领跑全球。SK海力士第二季度内存营收达21.8万亿韩元，得益于英伟达等AI芯片客户对HBM的强劲需求，其HBM市场份额高达62%。相比之下，三星内存营收为21.2万亿韩元，其HBM份额仅为17%，且尚未获得英伟达最先进产品的认证。三星或将对其HBM3E内存进行降价。
- 三星电子Q2营业利润大跌逾半，芯片业务暴跌94%拖累业绩。三星电子Q2业绩大幅下滑，营业利润同比跌55.8%至4.7万亿韩元，远低于市场预期的5.33万亿韩元，主要受芯片业务利润暴跌94%拖累。存储器业务的困境拖累整体业绩，设备解决方案部门的营业利润暴跌85%。三星股价盘中一度下跌1.65%。
对等关税命运难测：美上诉法院关键审判开启庭辩，法官质疑特朗普授权。法官质疑，特朗普政府征关税的法律依据IEEPA能否授权总统在紧急状态下全面改写国会制定的关税时间表。辩护的司法部律师称，国会希望在紧急情况下为总统提供“广泛而灵活的权力”，这可以作为对贸易伙伴施压的工具。原告代表律师警告，若认同被告，总统就可以随时随地为所欲为、随意持续，只要宣布进入紧急状态即可。
关税大限将至，美国加码施压，多国奔赴华盛顿彻夜谈判。报道称，美国的重要盟友加拿大和墨西哥均已派出代表团，正与美方官员进行紧张的闭门会谈。周三晚间，特朗普宣布与韩国达成协议，并表示将与印度举行最后时刻的谈判。白宫官员确认，特朗普计划在周四签署新的行政命令，对未能达成贸易协议的国家实施更高关税。
特朗普称美墨关税协议将延长90天，墨西哥比索刷新日高、股指转涨。特朗普称，90天期间墨西哥继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铝和铜关税；美墨将进行磋商，目标是90天或更长时间内签署贸易协议；墨西哥同意立即取消许多非关税贸易壁垒。墨西哥总统称，和特朗普通话40分钟，双方同意将特朗普7月12日宣布的对墨征30%关税延缓90天实施，利用这段时间继续协商以求达成长期协议。
关税僵局后，特朗普痛斥印度是“死亡经济体”。特朗普说：“我们与印度几乎没有生意往来，他们的关税高得离谱，是全球最高之一。我不在乎印度与俄罗斯做什么。他们可以一起把各自死气沉沉的经济搞垮，我完全不在意。”
- 特朗普威胁25%关税，印度股市下跌，医药、消费电子首当其冲。报道称，美印谈判现麻烦迹象，美方希望印度进一步开放农业市场。但农业是印度总理莫迪的“政治敏感”领域，其或难让步。虽尚无具体行业关税税率信息，但印度医药、电子产品、纺织服装、宝石珠宝及炼油板块或受显著冲击。印度SENSEX 30指数低开近1%后小幅反弹。个股方面，印度药企瑞迪博士开盘低开1.36%，炼油行业的印度石油开盘股价下挫超3%。
美商务部长称“与柬埔寨和泰国达成贸易协议”，但未公布税率。卢特尼克宣称与柬埔寨和泰国达成了贸易协议，但未透露具体的税率。此举紧随柬泰边境停火之后，呼应了特朗普7月26日提出的“先停火后谈贸易”的条件。据报道，马来西亚也将在周四宣布与美国达成贸易协议。
特朗普威胁动用“一切工具”逼药企60天内降价，制药股全线下挫超4%。特朗普致函17家药企，限9月29日前降价，否则将动用“一切手段”。涉及礼来、辉瑞、默克等巨头，消息一出，葛兰素、默克跌逾4%，诺和诺德跌5%，赛诺菲重挫逾7%。
美联储最爱通胀指标意外回升，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。6月PCE数据加剧了美联储的政策分歧，一方面核心通胀回升仍高于目标，另一方面，消费和收入增长已出现疲态。
走向“影子QE”？贝森特要主导美债利率。美国财政部宣布扩大长债回购规模，同时维持中长期债券发债规模不变，继续依赖短债弥补财政赤字。考虑到贝森特此前公开表达对长债收益率高企感到担忧，市场将财政部此举普遍解读为，在美联储不愿进一步降息的背景下、通过“影子QE”的手段压低长期收益率。
日本央行维持利率不变，上调今明两年通胀预期。植田和男：加息取决于“通胀达标”可能性，当下日元汇率并未大幅偏离预期；日元一度跌破150！
- 日本央行重申，如果经济和物价展望实现，将会加息。该行将2025财年核心CPI预期值从2.2%上调至2.7%，2026财年核心CPI预期值从1.7%上调至为1.8%。
- 植田和男强调，将密切关注通胀上行风险，不会等到基础通胀率稳定在2%左右再加息，而是取决于基础通胀率达到该水平的可能性；要从关税带来的更高成本角度看待关税的影响，希望能在更多硬性数据中观察这一影响。
世界黄金协会：央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求。二季度中国市场黄金ETF流入464亿元，创下有史以来最强劲的季度表现，进一步推动全球黄金ETF需求连续两个季度大幅增长。央行在第二季放缓购金步伐，购买量创2022年以来的最低水平。 尽管如此，世界黄金协会认为，地缘政治和经济的不确定性，会促使央行继续购金。
国内宏观
中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张。7月，受制造业进入传统生产淡季，部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平较上月回落。新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。
- 陶川认为，7月PMI有两处不寻常的信号值得关注：一是“反内卷”政策效应的分化，虽然价格预期即时改善，但生产开始阶段性放缓；二是迈入贸易新阶段后出口景气度的变化，发布领先的PMI新出口订单指数预告了7月出口的边际下行压力。
- 国盛证券认为，7月制造业PMI连续第四个月处于收缩区间且弱于季节性，反映经济扩张放缓，可能与淡季、高温暴雨及“反内卷”政策有关。价格指数反弹预示PPI跌幅收窄，但出口订单回落，内需走弱。预计后续政策将以“托而不举”为主，并关注中美贸易谈判进展。
商务部：中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。
发改委：加大力度稳投资促消费，以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备。会议强调，聚焦重大变化、重要指标、重大问题等做好形势分析和研判，以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备，强化宏观政策取向一致性。加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理，着力激发民间投资活力，高质量推动“两重”建设，提质增效实施“两新”政策，激发市场活力提振消费。
香港期待放宽资金南下置业。香港财政司司长陈茂波透露，正与中央机构研究放宽内地资金南下香港购房限制，主要针对的对象为内地赴港人才。当前近22万内地人才已抵港，陈茂波指出，这些人才携家带眷、收入水平相对较高，会是物业市场的购买力。
香港地区稳定币发行监管细则落地，有哪些关注点？西部证券认为，香港稳定币发行监管基调偏紧，有四大关注点：一是发牌门槛较高，要求在港设立实体、实缴股本不少于2500万港币，预计明年年初发出首批个位数牌照；二是现有发行商可获6个月临时牌照过渡期，时间较紧凑；三是储备资产须全额支持且投向受严格限制，但允许港币稳定币投资美元资产；四是反洗钱要求严格，8000港币以上交易需审查。
国内公司
鸿海换股结盟东元，高盛看好前者AI营收明年翻倍！高盛指出，该合作有望增强鸿海在AI服务器领域的整体竞争力，预计鸿海AI服务器业务营收将于2025年、2026年分别同比增长110%与59%。高盛维持鸿海“买入”评级，目标价为242新台币，较当前有41.1%上涨空间。
字节跳动Seed团队发布扩散语言模型，每秒推理速度2146 tokens。Seed Diffusion Preview目标是以结构化的代码生成为实验领域，系统性地验证离散扩散技术路线作为下一代语言模型基础框架的可行性。实验结果显示，其代码推理速度可达到2146 tokens/s，速度相比同等规模的自回归模型提升5.4倍。
京东正以22亿欧元价格收购德国消费电子零售巨头Ceconomy，要做“欧洲一小时达”。Ceconomy在12个欧洲国家运营超过1000家门店，拥有约5万名员工，将为京东提供现成的欧洲线下网络和供应链资源，有望解决其海外业务长期面临的货源不足和运力短缺问题，将欧洲市场的配送时效从2-3天压缩至小时级。这笔交易也反映出京东国际化战略的重大调整，不走跨境电商模式，转向在海外做本地电商。
文远知行Q2总收入同比增长60.8%，robotaxi业务收入暴增836.7%。净亏损为4.064亿元人民币，较去年同期的4.136亿元人民币略有改善。
海外宏观
又一次，全球市场的逻辑该变了！美国二季度经济超预期反弹，美元或迎来2025年首个月度上涨，美股在AI热潮推动下不断刷新历史新高。全球贸易紧张局势缓解，打击了此前以欧元、黄金、新兴市场为代表的“非美资产”溢价逻辑。
美国GDP“虚假繁荣”：进口暴跌推高整体增长，但核心需求增速大幅放缓。实际进口在第二季度骤降30.3%，这在很大程度上抵消了一季度37.9%的激增，人为提振了GDP整体数据。而作为反映经济内生动力的核心指标，国内私人最终采购增速已从前一年的2.7%骤降至1.2%，表明美国经济内部已经显现冷却迹象。大摩预测2025年第四季度同比增长率将达到1.0%，2026年增长预计为1.1%，远低于2024年的强劲表现。
利率市场重新定价：美联储主席提前离任可能性进一步降低。利率市场和预测平台Polymarket的数据均显示，鲍威尔今年提前离任的隐含概率进一步下降。如果将联邦基金利率到12月下降50个基点的隐含概率视为鲍威尔被极度鸽派人士替代的可能性，那么利率市场和Polymarket的数据都表明这种情况发生的概率正在减小。
野村：新协议达不到“削减逆差目标”，美日关税问题远未结束。野村表示，美日协议预计仅能减少日本对美贸易顺差约70%，因此特朗普政府可能继续施压，包括对制药和半导体行业加征新关税。野村预计协议将使日本实际GDP下降约0.55%，日本经济在2026年底前陷入衰退的概率达50%。
美联储“鹰”声重挫印尼盾，印尼央行紧急入市干预。印尼盾周四跌至16460兑1美元，创一个多月来最低水平。印尼央行通过现货、无本金交割远期合约等多种方式入市干预汇率，以应对美联储鹰派立场引发的美元走强压力。
海外公司
Android垄断被打破，谷歌在Epic案中败诉，或被迫放宽应用商城限制。Alphabet旗下的谷歌公司在与《堡垒之夜》开发商Epic Games提起的反垄断诉讼中，败诉于一项要求谷歌修改其应用商店政策的裁决。这一裁决意味着，谷歌将不得不放宽Google Play商店的限制，允许应用开发者设立竞争性市场和使用替代计费系统。谷歌表示，下一步可能会向美国最高法院申诉。
“美国贴吧”Reddit二季度营收暴涨78%，盘后股价飙升19%。公司第二季度业绩全面碾压市场预期。营收同比增长78%至5亿美金，远超预期的4.26亿美金。每股收益达45美分，是预期的两倍以上。净利润从去年同期的1000万美金亏损（受IPO成本影响）扭转为8900万美金盈利。
报道：OpenAI收入翻番，年化收入达120亿美元，ChatGPT周活跃用户达7亿。OpenAI今年前七个月实现收入翻番，年化收入达到120亿美元，相比2024年约40亿美元的收入水平实现大幅增长，有望超越其2025年127亿美元的收入预期。ChatGPT周活跃用户从3月的5亿增加到7亿，快速增长的同时，OpenAI的现金消耗也在加速，将2025年现金消耗预期上调至约80亿美元，较此前预期增加10亿美元。
全网疯传GPT-5泄露，首次统一GPT和o系列，编程实测demo抢先曝光，或下周发布。现在，全网都在“偶遇”GPT-5。不仅是ChatGPT上有踪迹，而且在MacOS应用的模型列表中也发现了GPT-5。从已经泄露的信息来看，GPT-5肯定更强大。它将整合GPT系列和o系列，实现多模态和推理能力大一统、编程能力很强、百万tokens上下文、支持MCP等。
Wedbush分析师：苹果靠自己无法实现AI创新，400亿美元收购Perplexity是唯一出路。苹果在AI创新方面面临的困境“显而易见”，建议该公司斥资400亿美元收购AI搜索平台Perplexity。该建议正值苹果即将发布财报之际，投资者对公司AI发展缓慢的担忧持续升温。
微软电话会：纳德拉霸气宣布“微软已在AI基建上领先”。微软过去12个月新增超过2吉瓦数据中心容量，在全球70个地区运营超过400个数据中心，规模超过任何其他云服务提供商。公司AI功能月活跃用户已超过8亿，客户采用Copilot的速度超过微软365套件中任何其他新产品，本季度实现了自推出以来最大的席位增长。Azure云服务的高速增长很大程度上得益于企业迁移活动的持续活跃，新的AI工作流程和云原生应用的持续扩展也推动了Azure增长。
Meta电话会：AI显著提升用户活跃度，明年资本支出继续“狂飙”，人才算力两手抓，配备AI眼镜是趋势。本季度，Meta的AI技术加持放大了广告经济效益，并通过优化推荐系统提升用户活跃度和平台内容质量，成为整体业务增长的一大引擎。扎克伯格表示，Meta现已具备实现“超级智能”的所有条件，2026年将是资本支出“同样显著”增长的一年。
- 小扎写信暗示要放弃开源路线，加入close AI行列，未来10年打造个人超级智能。“超级智能会带来新的安全关切。我们需要以严格的态度去缓释这些风险，并谨慎对待我们选择开源的内容。Meta坚定主张打造能够赋能所有人的个人超级智能”，小扎在信中写道。去年小扎还在大谈特谈开源AI，一年时间画风已经变了，Meta似乎也要加入close AI行列。
行业/概念
1、散热材料：国投证券指出，散热模组行业正凭借技术迭代与应用场景的不断拓展，呈现出规模持续扩张的发展态势。被动式散热方面，VC在高密度集成场景潜力凸显。主动式散热，液冷有望破解散热困境。
2、光学：方正证券研报指出，摄像头是智能终端设备的“视觉中枢”，当前手机光学创新持续、汽车高阶智驾加速渗透、智能影像设备出货量高增，有望推动光学产业链市场需求规模持续高增。
3、数据中心：AI应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，预计2024年-2027年在AI数据中心建设的驱动下，国内新增数据中心整体功率的3年CAGR为37.0%，带来液冷、HVDC、服务器电源等配套设备的投资机遇。
4、AI应用：OpenAI有望将在8月初正式发布新一代GPT-5模型，有望再次推动AI编程加速发展。国内外多个科技巨头推出AI编程相关产品，AI编程目前已经成为AI最先落地的核心应用之一。
今日要闻前瞻
中国7月财新制造业PMI。
美国7月非农就业。
美国、欧元区、英国、日本7月制造业PMI终值。
欧元区7月CPI。
美国7月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
<全文完>
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