华见早安之声
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市场概述
亚马逊大涨近10%，靓丽业绩提振科技股，美股三大股指收涨。绩后苹果高开低走，小幅收跌。Meta跌2.72%、两日连跌，10月累计跌近12%。10月美股在消化了地缘政治风险、鲍威尔鹰派发言以及月末抛压后，主要股指均月度上涨，连涨至少六个月。
10年期美债收益率微跌0.4基点，全周累计涨9.23个基点。美元三连涨，日内涨0.27%。美元兑离岸人民币上行118点，重回7.12。主流加密货币全线反弹，比特币涨1.80%，测试11.1万美元，以太坊一度涨超3.9%。
现货黄金震荡走低0.55%，报4002美元，日内一度跌破4000美元。受委内瑞拉局势影响，原油震荡，盘中冲高回落。
亚洲时段，创业板跌超2%，光模块龙头“易中天”大跌，创新药反弹，恒科指跌超2%，华虹跌超7%。
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要闻
习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第一阶段会议上的讲话。
习近平会见加拿大总理卡尼。
习近平会见日本首相高市早苗。
《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《关于〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉的说明》。
潘功胜：研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。
吴清：六方面提高资本市场制度包容性、适应性。
中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，三大重点行业保持扩张。申万宏源：10月制造业PMI加速收缩，服务业加速扩张，基本面关注度抬升。
“最火AI板块”交成绩单：涨飞了的“易中天”，只有中际旭创撑住了“高预期”。
美联储内部分歧加剧：三官员担心通胀、公开反对本周降息；美联储主席热门人选沃勒称12月应继续降息。
2019年资金荒隐现，全球货币市场流动性趋紧信号显现。
特朗普称卡尼为反关税广告道歉，但美加谈判不会重启，加股盘中转跌。
美国打击升级？报道称很快要打委内瑞拉地面军事目标，特朗普否认，原油上窜下跳。
特普会真黄了？报道：美国已取消布达佩斯峰会，特朗普并“不满意”。
英伟达与韩国科技巨头达成重大AI协议：部署26万颗Blackwell芯片，打造亚洲首个“工业AI云”！
市场收报
欧美股市：标普500涨幅0.26%，报6840.20点，本周累计涨0.71%，10月累计涨2.27%，连续第六个月上涨。道指涨幅0.09%，报47562.87点，10月累计涨2.51%，连涨六个月。纳指涨幅0.61%，报23724.957点，10月累计涨4.70%，连涨七个月。欧洲STOXX 600指数收跌0.51%，报571.89点，本周累计下跌0.22%，10月累计涨2.46%。
A股：沪指跌0.81%，报3954.79点，深证成指跌1.14%，报13378.21点，创业板指跌2.31%，报3187.53点。
债市：美国10年期国债收益率跌0.40个基点，报4.0930%，本周累计涨9.23个基点，10月累计跌5.73个基点。两年期美债收益率跌1个基点，报3.5983%，本周累计涨11.83个基点，10月份累计跌1.01个基点。
商品：COMEX黄金期货涨0.06%，报4018.50美元/盎司，10月累计涨3.76%。WTI 12月原油期货收涨0.68%，报60.98美元/桶，10月累计跌1.58%。布伦特12月原油期货收涨0.11%，报65.07美元/桶。
要闻详情
全球重磅
习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第一阶段会议上的讲话。习近平强调面对变乱交织的国际形势，亚太应坚持开放发展、推进经济全球化。他提出五点建议：维护多边贸易体制、营造开放型区域经济环境、维护产业链供应链稳定、推进贸易数字化绿色化、促进普惠包容发展。中国承诺继续扩大高水平对外开放，以中国式现代化为亚太和世界提供新机遇。
习近平会见加拿大总理卡尼。习近平强调，中加双方要树立客观理性认知，正确看待彼此，从两国共同和长远利益出发，推动中加关系发展。坚持互利共赢，拓展经贸、能源等领域务实合作。卡尼表示，建交55年来，加拿大和中国长期保持良好关系。加拿大新政府高度重视对华关系，期待抓住两国关系改善发展的机遇，重拾建交初心，找回失去时间，重启双边合作，以务实和建设性方式推动加中关系取得更多成果。
习近平会见日本首相高市早苗。习近平强调，中日合作具有广阔空间。中日可以加强高端制造、数字经济、绿色发展、财政金融、医疗养老、第三方市场等方面合作，共同维护多边贸易体制和产业链供应链稳定畅通。
《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《关于〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉的说明》。
- 据新华社，《建议》与“十四五”规划一脉相承，继续把推动高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，要求坚持以经济建设为中心，完整准确全面贯彻新发展理念，加快高水平科技自立自强，因地制宜发展新质生产力。《建议》稿突出做强国内大循环，对建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制作出部署，同时提出拓展国际循环，稳步扩大制度型开放。
潘功胜：研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。潘功胜指出，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度。加强货币政策执行情况的评估，引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合。
吴清：六方面提高资本市场制度包容性、适应性。吴清指出，积极发展股权、债券等直接融资，加力实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值。
中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，三大重点行业保持扩张。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平。新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱。
- 申万宏源最新报告显示，产需均回落，10月制造业PMI加速收缩。双节假日效应带动10月服务业景气水平加速扩张，在中秋、国庆双节假日效应带动下，与居民出行相关行业（铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等）商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。10月PMI显示我国经济低位承压，债市前期压力逐步释放后，对基本面关注度或抬升。
- 国盛证券认为，当前经济有加速回落迹象、但无碍全年“保5%”，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托而不举”、也会更多为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划，具体部署紧盯12月上中旬召开的政治局会议、中央经济工作会议；短期可重点关注四季度政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果。
“最火AI板块”交成绩单：涨飞了的“易中天”，只有中际旭创撑住了“高预期”。光模块“易中天”三季报分化明显。中际旭创作为龙头，营收净利实现同比环比双增长，毛利率稳步提升至40.74%，成功撑住高预期。公司电话会释放强信号：重点客户已于今年三季度开始部署1.6T光模块并持续增加订单，预计未来几个季度出货量有望持续增长，并在2026至2027年迎来其他重点客户的大规模部署。
- 和本周会议投票反对降息25基点的今年票委施密德一样，明年票委洛根和哈玛克都认为本周应按兵不动。施密德称通胀仍过高。曾参加美联储主席面试的洛根称，除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降，或劳动力市场将更快降温，否则很难12月支持降息。哈玛克称，本周降息后利率恰好处于中性水平附近，货币政策需要保持一定程度限制性，帮助通胀降至目标。
- 美联储主席热门人选沃勒则称，就业有持续放缓的风险，通胀将会回落，12月应继续降息，所有数据都表明应该这样做。
2019年资金荒隐现？全球货币市场流动性趋紧信号显现。全球货币市场的部分领域正开始出现紧张迹象。以美债为抵押的隔夜一般抵押品回购协议利率，在周五高达4.32%，超过美联储3.75%至4%的政策利率区间。与回购交易相关的基准利率，均已高于美联储支付给银行的准备金利率。这是自2019年以来，除月末或拍卖结算期外，这些利率首次突破美联储的联邦基金利率目标区间。英国和欧元区也均出现类似的资金紧张迹象。
特朗普称卡尼为反关税广告道歉，但美加谈判不会重启，加股盘中转跌。特朗普重申他上周末发出的关税威胁，称“加拿大被当场抓到，利用里根关于关税的演讲投放欺诈性广告”，由于加方“严重歪曲事实和敌对的行为”，将对加拿大商品加征10%的关税。
美国打击升级？报道称很快要打委内瑞拉地面军事目标，特朗普否认，原油上窜下跳。媒体消息称，美政府已决定对委境内与毒品走私相关的军事设施发动打击，行动可能在“数日甚至数小时内”进行。原油盘中涨超1%。后白宫发言人称相关消息人士不知所云，特朗普直接否认考虑这种打击。原油几度短线转跌。评论称，美国已向加勒比海部署海军力量，交易员已基本消化委供应中断前景，但美方军事行动不太可能以能源资产为目标。
特普会真黄了？报道：美国已取消布达佩斯峰会，特朗普并“不满意”。美俄布达佩斯峰会取消，特朗普表示对俄方立场“并不满意”。知情人士说，特朗普仍然愿意“在他认为可以取得进展的时间和地点”与俄方会面。
英伟达与韩国科技巨头达成重大AI协议：部署26万颗Blackwell芯片，打造亚洲首个“工业AI云”！英伟达正在韩国推进一项具有里程碑意义的AI基础设施部署计划，为该国最大的科技企业供应超过26万颗AI芯片。根据协议，韩国政府将构建其“主权AI”，三星将建立“AI工厂”，现代汽车将利用新芯片推进自动驾驶技术，而SK集团则将与英伟达共同打造亚洲首个“工业AI云”。
科技巨头AI竞赛转向表外融资，万亿债务定时炸弹成危机前兆？为筹集AI建设巨额资金，科技公司转向特殊目的实体（SPV）等表外融资方式。Meta通过SPV筹集300亿美元，马斯克xAI寻求200亿美元租赁芯片，均不计入资产负债表。这种曾导致安然破产的融资工具重现，引发分析师对隐藏债务的担忧。
国内宏观
环球时报社论：中美元首在釜山会晤，中美给世界经济吃下“定心丸”。会晤达成的成果显示，中美双方都已撤回一些最强有力的筹码，但这看起来更像是暂时的“休战”，而非为中美关系划定稳定界限的持久和平。
中美元首釜山会晤，“对话比对抗好”。据人民日报，10月30日，习近平与特朗普在釜山举行会晤。习近平指出：“两国做伙伴、做朋友，这是历史的启示，也是现实的需要。”特朗普表示：“美中关系一直很好，将来会更好。”
国常会：研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作，部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措。会议指出，要着力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品市场开放水平，优化服务市场准入规则，完善要素市场开放监管制度。应用场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，对促进新技术新产品规模化商业化应用具有重要牵引作用。
克而瑞：10月TOP 100房企实现销售操盘金额2530亿元，环比增长0.1%。从企业表现来看，2025年10月有48家百强房企单月业绩环比增长，其中20家企业单月业绩环比增幅大于30%，包括万科、华发股份、越秀地产、中国铁建、绿地控股、中建壹品、中国中铁和中建智地等，TOP10房企中有6家的销售操盘金额环比有所增长。
神舟二十一号载人飞船发射取得圆满成功，我国2025年载人航天发射任务圆满收官。此次任务是工程进入空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是工程立项实施以来的第37次发射任务。截至目前，我国已有28名航天员、44人次进入太空执行飞行任务。此次任务也是长征系列运载火箭的第604次飞行、神舟载人飞船的第21次飞行。
国内公司
中国AI数据中心的“非IT基建”将是个8000亿的大市场，电力、散热、金属及工程建设。美银预计，到2030年中国在电力系统、冷却技术和关键金属等非IT领域的资本支出将占AI总投资的三分之一，催生出一个价值8000亿元的庞大市场。届时，仅中国AI数据中心直接使用的铜需求就将达到约100万吨，占届时中国铜总需求的5-6%。
光伏行业三季报最大亮点是现金流改善。晶硅产业链主要企业除爱旭外，三季度经营现金流净额均转正，较前两季度大幅好转。这标志着“反内卷”第一阶段初见成效，基本解决“不亏现金”问题。
锂电三季报业绩爆发。锂电行业三季报业绩显著回暖，据统计前三季度归母净利润同比增长32.86%，其中第三季度增幅达55.41%，储能需求爆发是主要拉动因素。六氟磷酸锂价格较年内低点反弹超113%，同时固态电池产业化进程加速，多家企业公布量产时间表与技术突破。
海外宏观
7000点成关键心理关口：期权市场预示标普500未来两月或将陷入盘整。美股今年涨势强劲，但标普500指数12月期权仓位集中在7000点，意味着上行空间仅约2.5%。鲍威尔暗示降息前景不确定，科技股业绩引发AI投资放缓担忧，经济与信贷裂痕加剧风险，机构卖出期权与融资交易也造成仓位集中。策略师建议关注个股机会而非大盘押注。
市场陷入“泡沫”争论之际，美元悄悄站上三个月高点。在科技股财报与央行政策信号不明的背景下，避险情绪升温推动美元走强，美元指数触及99.5的三个月新高。美联储降息预期降温、美债收益率攀升强化美元吸引力。日元兑美元在过去一个月已下跌4%，创下7月以来最差单月表现。
“大空头”Burry隐晦警告：有时我们会看到泡沫，唯一获胜的招式就是不玩。“大空头”在最新推文中表示，“有时我们会看到泡沫，有时有事情要做，有时唯一获胜的招式就是不玩”。但未明确指出他所指的"泡沫"具体为何，他旗下基金在今年一季度买入英伟达看跌期权。
欧元区10月调和CPI初值2.1%，核心同比意外维持2.4%，服务业加速上涨。欧元区10月数据显示，整体通胀回落但仍略高于2%政策目标，基本符合预期。核心通胀意外维持不变，超出市场预期，服务业小幅上升。前日，欧央行维持利率不变，通胀数据基本支持该决策。
铜价突破“11000美元上限”！高盛“唱空”：任何突破都是暂时的，明年初铜价将逆转。高盛警告铜价突破11200美元/吨难以持续，属情绪驱动的“牛市陷阱”。9月中旬以来13%涨幅主要由投机资金推动，而非实际供需紧张，2025年全球可见库存已增加700千吨。高盛预计投资者将在2026年初退出多头，铜价回落至10000-11000美元/吨区间。
海外公司
如果马斯克的“万亿薪酬”被否，特斯拉立刻跌超10%？11月6日特斯拉将召开股东大会，摩根士丹利警告，若马斯克薪酬方案未获批准，特斯拉股价可能面临超10%的即时抛售，这将被市场视为对其领导力的不信任投票。方案被否还可能引发公司战略前景的不确定性，并加剧关键人才流失的风险。
大摩：卡特彼勒被严重高估，发电业务估值超过了英伟达和GE Vernova！大摩认为，卡特彼勒股价已被“完美定价”：公司仅占总销售额约12%的发电业务，正以一个比英伟达和GE Vernova还要昂贵的估值在交易，“市场要么支付了天价溢价购买发电业务，要么在利润率持续萎缩时将周期性业务重估至荒谬高位。”
云计算巨头亚马逊的AI反击战悄然打响！亚马逊正以空前速度扩充AI基础设施，云服务AWS第三季度营收增长20%，较第二季度的17.5%明显加速。在AI算力需求远超供给的环境下，谁能更快建设数据中心，谁就能获得更多市场份额。
为了抢印度AI市场，谷歌、OpenAI、Perplexity集体送会员！谷歌宣布与信实工业旗下Jio合作，向超5亿用户免费提供为期18个月的Gemini AI Pro订阅，价值约396美元；此前，OpenAI和Perplexity已分别在印度市场推出免费会员服务。印度拥有超5亿互联网用户和3.77亿Z世代年轻人，正成为全球AI竞逐的新战场。
<全文完>
