华见早安之声
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市场概述
甲骨文后，博通财报加剧了投资者对AI的焦虑。此外，报道称甲骨文的一些数据中心项目出现延误，市场情绪进一步被打压。
周四刚收创新高的标普500下挫1.1%，道指和小盘股指也均从历史高位回落，纳指100盘中跌超2%。本周道指累计涨超1%，连续第三周走高。
半导体指数暴跌超5%，几乎抹去12月以来的所有涨幅。英伟达跌3.27%、连跌四日。博通大跌11%，创1月以来最差单日表现。Coreweave大跌10%。
长期美债收益率普涨，10年期涨近3基点。美元跌0.35%、跌破98关口，本周累计跌近1%。
加密货币跟随科技股下挫，比特币跌3.6%，以太坊跌5.6%。
贵金属受获利了结压力，美股午盘时段均大幅下挫。黄金涨0.44%、一度较日高点4350美元跳水超2%。纽约银日内跌幅一度达5%，此后跌幅收窄。原油低位盘整。
亚洲时段，A股探底回升，创业板涨0.97%，可控核聚变、商业航天领涨，电网设备走强，港股高开高走，恒指、恒科指涨超1%，科技股普涨，有色强势。
要闻
中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。
何立峰：2026要严防“爆雷”。
中国央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机。
特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席，希望一年后利率1%或更低，下一任美联储主席应在设定利率之前与他磋商。
“新美联储通讯社”：美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策仍存分歧。明年票委费城联储主席：通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧。芝加哥联储主席解释反对降息：应等待更多通胀数据。堪萨斯城联储主席解释反对降息：通胀过高。
AI担忧雪上加霜，甲骨文被爆部分数据中心推迟至2028年竣工，甲骨文CDS升至2009年来最高；甲骨文否认消息，称所有合约数据中心均未出现延误。
高盛：“未上调2026财年指引”不是大问题，越来越相信博通的AI业务。
AI泡沫充斥得州，超220GW大项目申请到2030年入电网，“中国可能都做不到”！
昆仑芯势头强劲！华尔街看好百度：有望复制谷歌AI逆袭之路。
最新和平提案草案曝光：乌克兰计划最快2027年加入欧盟。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅1.07%，报6827.41点。道指跌幅0.51%，报48458.05点。纳指跌幅1.69%，报23195.169点。欧洲STOXX 600指数收跌0.53%，报578.24点，本周累计下跌0.09%。
A股：上证指数收报3889.35点，涨0.41%。深证成指收报13258.33点，涨0.84%。创业板指收报3194.36点，涨0.97%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨2.75个基点，报4.1841%，本周累计上涨4.90个基点。两年期美债收益率跌1.82个基点，报3.5222%，本周累计跌3.81个基点。
商品：COMEX黄金期货涨0.48%，报4333.60美元/盎司，本周累计涨2.14%。COMEX白银期货跌3.82%，报61.125美元/盎司，本周累计涨5.21%。WTI 1月原油期货收跌0.28%，报57.44美元/桶，本周累计下跌4.39%。布伦特2月原油期货跌幅0.26%，报61.12美元/桶，本周累计跌4.12%。
要闻详情
全球重磅
中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元。11月M2货币供应同比8%，前值8.2%；M2-M1剪刀差3.1个百分点，较上月的2个百分点扩大。
何立峰：2026要严防“爆雷”。据新华社，何立峰还表示，继续实施好适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理。
中国央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议提出，继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持。坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。做好房地产金融宏观审慎管理。
特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席，希望一年后利率1%或更低。特朗普倾向于在前美联储理事沃什和美国国家经济委员会主任哈塞特之间选择其一，在明年出任美联储主席。他说，不会任命任何一个在好消息出现时就立刻把利率大幅调高、以此来压制通胀的人进入美联储。特朗普认为下一任美联储主席应在设定利率之前与他磋商。当被问及希望一年后的利率水平时，他表示，“1%，甚至可能更低。我们应该拥有全世界最低的利率。”
“新美联储通讯社”：美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策仍存分歧。周五，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储官员们周五的公开发言进一步凸显了本周降息决策为何如此具有争议性。一位官员表示，如果劳动力市场走弱，美联储还有空间继续降息；而另一些官员则警告，降息可能危及美联储来之不易的抗通胀成果。
- 2026票委、费城联储主席：通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧。Paulson指出，劳动力市场目前处于“弯曲但未断裂”的状态，下行风险明显升高，更广泛的招聘活动依然疲软。她预计明年通胀将降温，认为当前3.5%-3.75%利率仍具限制性，足以将通胀拉回2%目标。
- 芝加哥联储主席解释反对周三降息：应等待更多通胀数据，预计明年降息次数多于中值预测。Austan Goolsbee认为在通胀连续四年半高于目标且近期进展停滞的背景下，美联储应在获得更多数据前保持耐心。尽管短期转为鹰派，他仍对未来一年利率能显著下降保持乐观，但前提是后续数据能消除他对近期通胀异常的担忧。
- 堪萨斯城联储主席解释反对周三降息：因通胀“过高”反对降息。Jeff Schmid在声明中强调，当前通胀水平依然过高，经济持续展现增长动能，且劳动力市场虽有降温但整体仍保持平衡。当前的货币政策立场至多仅具有温和限制性，甚至可能根本不构成限制。面对持续的通胀压力，他主张应维持具有“温和限制性”的政策立场。
AI担忧雪上加霜，甲骨文被爆部分数据中心推迟至2028年竣工。在甲骨文AI支出激增、博通业绩电话会未达投资者高预期后，媒体称，甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工日期从2027年推迟至2028年，主要由于劳动力和材料短缺。甲骨文股价一度跌超6%，AI类股、甚至电力股普跌。甲骨文债券遭垃圾债待遇，CDS爆表至2009年来最高。甲骨文后否认消息，称所有合约数据中心均未出现延误。
- 甲骨文暴跌重燃AI泡沫论，但几乎无人敢做空！甲骨文因资本支出暴增150亿美元预警引发股价暴跌16.5%，AI估值泡沫论再起。尽管“大空头”Burry警告泡沫风险，做空仅集中于小型公司，针对AI龙头股的空头押注仍然有限。有分析人士指出，这只是甲骨文自身的问题，而非整个AI交易的问题。
- 甲骨文3000亿美元豪赌：AI泡沫的“震中”，市场的“晴雨表”。没有哪家科技巨头像甲骨文这样全力押注AI，这家公司能否笑到最后，将成为整个行业是繁荣还是泡沫的关键风向标。
“中国可能都做不到”！AI泡沫充斥得州：超220GW大项目申请到2030年入电网。得州电网管理机构ERCOT报告显示，申请在2030年前接入得州电网的大型项目容量合计已超220GW，是今夏该州峰值需求的两倍多，其中超七成是数据中心。今年在得州申请电力连网的大型项目数量几乎翻了两番，其中超半数、约128GW项目还未提交ERCOT审查。
油价跌幅收窄！最新和平提案草案曝光：乌克兰计划最快2027年加入欧盟。据报道，美国斡旋下的乌克兰和平草案曝光时间表：乌克兰最快2027年加入欧盟，跳过36阶段常规准入程序，这一激进方案将彻底颠覆欧盟扩员体系。泽连斯基称美国将确保入盟不被阻挠，但美乌在东部控制权、去军事化区管理等问题上存在关键分歧，俄方态度强硬拒绝让步。
国内宏观
墨西哥明年起对华等多个亚洲国家加征关税，大部分商品的关税税率被设定为35%，中方：密切关注。据环球时报，根据法案，墨西哥将针对汽车、汽车零件、纺织品、服装、塑胶及钢铁等商品征收关税。其中，大部分商品的关税税率被设定为35%。尽管墨政府称此举旨在支持本国产业，但仍遭到墨西哥众多商业团体反对。
央视解读：2026年房地产政策有四个“新变化”。一是政策目标从“推动止跌”转为“着力稳定”，巩固市场稳定态势；二是明确“控增量、去库存、优供给”三大方向，首提“优供给”新概念；三是将公积金改革和“好房子”建设作为新政策工具。四是“城市更新”地位大幅提升，从房地产领域跳升至扩大内需的重要工作。
国家市场监督管理总局：指导汽车生产销售企业构建系统化的内部价格合规管理体系，从源头预防价格违法行为。文件明确汽车销售企业价格行为要求。聚焦汽车新车销售环节，着力规范未按规定明码标价、虚假促销等突出问题。一是细化明码标价规则，严格区分汽车产品价格与销售服务价格，严禁价外加价。二是规范促销行为，要求显著公示促销规则、期限及限制条件，如实标明赠品信息。三是细化价格欺诈形式。四是建立风险提示机制，鼓励平台对显著低价行为进行经营风险和消费风险双向提示。五是规范服务收费，严禁只收费不服务、重复收费、转嫁收费等行为。
中汽协：汽车生产和销售企业应积极开展价格风险识别与预警，自觉规范非理性竞争。中汽协表示，合法、合规是企业经营必须坚守的底线。汽车生产和销售企业应建立完善的内部价格合规管理机制，积极开展价格风险识别与预警，自觉规范非理性竞争，这不仅能有效避免企业因价格违规导致品牌受损、客户流失等问题，帮助企业树立诚信经营的良好形象，还能增强消费者对企业品牌的信任度，在维护好消费者权益的同时，推动汽车生产企业将关注重点放在品牌、产品及服务上，从而维护公平竞争环境，促进行业健康发展。
重磅规范来了！基金销售环节再迎紧箍咒！基金业协会近日发布《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，明确规定不得以快速募集资金为目的对基金经理进行过度宣传，不得将基金经理从业年限与其实际投资管理经验混同表述，对诱导投资者短期申赎、频繁申赎等短期销售行为建立问责机制等。同时，规范基金直播推介资质、流程、素材保存全链条管控，要求厘清信息费用以全面揭示保障投资者知情权。
中基协拟出新规：业绩展示须超6个月，绩效考核纳入投资者盈亏。具体来看，基金业绩任意展示期间均应当超过六个月，不得对一年期以下的业绩进行年化展示，法律法规另有规定的从其规定；不得使用“正收益”或“正收益概率”等可能导致投资者忽略风险的宣传用语；直播推介需具备基金从业资格；绩效考核须纳入投资者盈亏情况，包括长期投资收益、盈利投资者占比等指标，不得将销售收入和规模作为主要考核指标。
国内公司
昆仑芯势头强劲！华尔街看好百度：有望复制谷歌AI逆袭之路。百度旗下芯片公司昆仑芯分拆上市的预期，正推动华尔街重估百度价值，估值逻辑正从传统业务转向以芯片为核心的硬科技资产。麦格理证券估算，百度在昆仑芯持有的59%股份价值约为165亿美元，约占其给出的百度目标估值的30%，昆仑芯明年的收入将翻倍至约14亿美元，与寒武纪处于同一梯队。
头部机构调整打新策略！涉及摩尔线程、沐曦股份。为获得更高新股配售比例，头部机构正积极调整其在科创板成长层的打新策略。在近期摩尔线程与沐曦股份的发行中，超过70%的公募、社保等A类投资者选择了限售条件最严格的档位进行申购，与此前该档位约30%的申购占比形成显著反差，这一变化直接源于新规下更严格的限售档位能带来近10倍的获配率提升。
江西铜业第三次报价收购SolGold，加码近8%，瞄准南美顶级铜金矿。江西铜业最新报价较上次提高7.7%，总价值11.3亿美元。SolGold董事会表示，若江西铜业按此条件提出正式要约，"倾向于推荐"此次报价。江西铜业已获其他主要股东支持，若收购成功，其远期矿产铜产量可能翻倍。
海外宏观
美联储RMP=明年购买5000亿美元短期美债？华尔街：美联储很激进啊。美联储RMP计划力度远超市场预期，以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，这将使美联储在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析认为，这番激进的举动显示出美联储对融资压力“极低的容忍度”。
鲍威尔发布会“最重要的信息”不是降息、也不是扩表，而是“就业系统性高估”，美联储预计“就业负增长”。高盛指出会议最大看点是鲍威尔承认非农就业存在“系统性高估”。目前官方数据每月或虚高6万人，实际就业市场可能已陷入“月减2万”的负增长泥潭。这一严峻形势促使美联储天平向“保就业”倾斜。机构预计失业率上升将倒逼降息，市场正在押注更激进宽松。
华尔街齐唱空：高盛、德银押注美联储降息，2026年美元跌势难挡。华尔街普遍认为明年美联储将降息，德银、高盛预期美元将在2026年继续走弱。美联储持续降息之际，欧日等央行却倾向于维持利率甚至加息，这将削弱美元资产吸引力。若美降息力度超预期叠加非美地区经济回暖，美元或面临持续贬值压力。
高盛预测2026年十大焦点行业主题：AI投资进入关键验证期、自动驾驶出行渐行渐近。2026年被视为AI商业化成败的关键节点，高盛提出十大行业主题：从生成式AI与代理式搜索的崛起，到广告、电商与社交电商的深度融合；从高位资本开支与云回报考验，到自动驾驶出行加速落地；再到空间计算、互动娱乐、健康科技与企业在增长和投入间的再平衡，共同构成新一年的产业主线。
2026年，全球市场可能的十大黑天鹅。德银报告认为，未来最大的市场意外可能是“没有意外”，但仍需警惕双向极端风险：乐观情境下，AI热潮或推动美国经济重现高增长与股市狂飙；悲观情境下，通胀反复、AI泡沫破裂及主权债务危机可能引发剧烈动荡。
德银深度报告：真假AI泡沫，究竟谁在裸泳？德银认为，当前AI热潮并非单一泡沫，而是由估值、投资、技术三重泡沫交织。公开市场巨头估值有盈利支撑，而私营公司估值已极度高企。天量投资由现金流驱动，非债务扩张，但复杂循环融资与潜在技术瓶颈埋下风险。AI需求强劲且成本骤降，但能源与芯片供应或成最终制约。
美国多个州将起诉总统特朗普的10万美元H-1B签证申请费政策。诉讼称，这项费用为雇主使用这一广受欢迎的签证项目设置了昂贵且非法的障碍，尤其对公共部门影响更大。各州还认为，这一金额是武断制定的，且超出了国会授予的收费权限。
英国10月GDP意外萎缩，下周重启降息预期大幅升温。英国10月GDP意外环比下降0.1%，通胀预期也从两年高位回落，市场认为降息的可能性高达90%。疲软数据主要源于企业因增税预算案不确定性而普遍持观望态度，建筑与生产等行业同步收缩。与此同时，家庭通胀预期连续下降进一步缓解央行对“通胀粘性”的担忧。
日本央行下周或维持“渐进式加息”承诺，但淡化中性利率指引，强调节奏取决于经济反应。据报道，日本央行预计下周维持加息承诺，并可能再次加息25个基点，但将弱化“中性利率”作为政策指引，强调加息节奏将取决于每次调整对贷款、融资与实体经济的影响。实际利率仍深负值为继续收紧提供理由，尽管利率或升至0.75%，货币环境依旧宽松。
无视美元走弱利好，关税阴霾下25亿美元资本外逃，印度卢比再创历史新低。12月外资净抛售25亿美元印度股债，今年累计撤资180亿美元，再加上美印贸易谈判僵局持续打压市场信心，印度卢比成为今年亚洲表现最差的货币之一。尽管印度央行通过国有银行抛售美元干预，分析师警告，如果关税政策持续，卢比疲软态势可能进一步加剧。
白银会成为新的黄金吗？严重的供需失衡构筑了坚实的基本面，地缘政治风险加剧了市场波动，散户的热情与“错失恐惧”心理进一步推升需求，而美联储降息周期可能引发的美元贬值预期，则扩大了其金融吸引力。正如分析师所说，"白银正在成为新的黄金"。
海外公司
博通电话会浇灭投资者高预期，730亿美元的AI订单被嫌少，CEO坦言别高估定制芯片。博通表示目前拥有730亿美元的AI产品订单积压，将在未来六个季度内交付。这一数字令部分投资者失望，尽管陈福阳随后澄清这一数字是“最低值”，并预期将有更多订单涌入。但业绩电话会后股价转跌，周五盘中大跌超10%。针对“客户自主开发芯片”的市场争论，陈福阳表示这是“被夸大的假设”。
- “未上调2026财年指引”不是大问题，高盛：越来越相信博通的AI业务。高盛表示，博通第四财季业绩强劲、AI收入大增，但因未上调2026财年全年指引，短期或承压。该行仍坚持“买入”，认为其在定制芯片领域地位稳固，AI业务增速被低估，预计中长期持续跑赢。订单积压达730亿美元，新客户与大额订单强化增长动能。
- 博通AVGO：叫板英伟达，结果先锋自己先怂了？海豚研究认为，博通当前股价中已经打入了此前新增的客户及订单、大厂资本开支上调后的预期。而披露的730亿美元AI订单积压，扣除新客户订单后，谷歌等原有客户未来增长空间有限，短期内给市场浇冷水。中长期看，凭借“性价比”优势和谷歌TPU外供潜力，仍有上调空间。
OpenAI十周年记：从非营利实验室到5000亿美元帝国，马斯克与奥特曼的决裂之路。2015年，马斯克与奥特曼以“造福人类”为名创立非营利实验室OpenAI。十年后的今天，它已蜕变为估值5000亿美元的商业帝国。随着ChatGPT-5.2发布，公司估值与基建支出同步飙升。而在万亿级市场的另一端，昔日盟友马斯克已成死敌，携2300亿美元估值的xAI发起全面反攻。
GPT-5.2评测：很强，能执行复杂深度任务，但慢得抓狂。GPT-5.2在深度推理与代码生成上展现出“强到离谱”的能力，其遵循复杂指令的意愿和任务完成度显著超越前代。然而，评测同时指出，其标准“思考”模式速度过慢，严重影响了日常使用体验，导致用户不得不在速度与深度之间根据任务需求切换不同模型。
谷歌的阳谋：在GPT-5.2发布日，推出史上“最深度”研究型Agent。谷歌推出迄今最强的深度研究型Agent——GeminiDeep Research的“重制版”，试图定义Agent的基础设施级入口。未来可能不是用户“谷歌一下”，而是你的Agent替你谷歌一切。
如何应对电力短缺？英伟达下周要举办个主题峰会。为应对AI发展面临的电力短缺瓶颈，英伟达将于下周举办一场闭门峰会。会议将召集电力和电气工程领域的初创公司，其中不乏英伟达已投资的企业，共同探讨解决方案。此举向市场发出明确信号：能源已成为AI竞赛的关键一环，英伟达正通过构建生态系统来保障其未来增长。
光通信巨头Ciena电话会：云服务商的订单非常强劲，势头将延续到2027年，网络正成为AI瓶颈。Ciena表示，来自云服务商的订单非常强劲，并且在其所有产品组合中都在不断增长，预计2026财年的收入同比增长24%。公司对2026年需求感觉非常强劲，预计这种势头会延续到2027年。云厂商对网络的“投资不足”正使其成为AI规模化运营的关键瓶颈。
又一位“币圈大佬”入狱，被判15年，检方称“400亿美元Luna币大崩盘”是“史诗级诈骗”。纽约联邦法官在宣判时表示，这是史诗级、跨世代规模的欺诈，在联邦检控历史上很少有案件比其造成的金钱损失更严重。检方称，Terraform Labs在2022年5月的崩溃导致数十万投资者损失超过400亿美元，并引发了加密货币市场的连锁崩溃，最终导致FTX交易所倒闭和延续至2023年初的“加密货币寒冬”。
12月22日华纳收购决战时刻！派拉蒙“钞能力”显著，奈飞或拿28亿美元分手费离场。派拉蒙已明确表示，每股30美元的报价并非“最佳和最终”报价，分析师预测，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股32美元，这一水平将考验奈飞的反击意愿。奈飞自9月份传出对华纳兄弟探索收购兴趣以来，市值已蒸发20%，但现在可能获得体面的退场机会——收取28亿美元的交易终止费，同时避免监管审查风险。华纳必须在12月22日前对派拉蒙提案做出回应，这将决定好莱坞这场收购大战的最终走向。
美国FDA高层内部施压，要求加快礼来口服减肥药审批，从60天缩到1周！FDA内部就礼来口服减肥药Orforglipron的审批周期爆发争议。高层施压要求将材料审核期从60天压缩至1周，最早或在2026年3月作出决定，远早于原定5月。Orforglipron在临床试验中让患者平均减重12.4%，有望成为肥胖治疗领域的又一重磅产品。
<全文完>
