华见早安之声
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市场概述
关税威胁压倒GDP利好，三大美股指两连跌；通用汽车重挫超7%，福特汽车收跌近4%；芯片指数三连跌，和英伟达均跌超2%，AMD跌超3%；苹果反弹超1%，特斯拉盘中反弹超7%后回吐多数涨幅。欧洲汽车板块跌近1%，Stellantis跌超4%。
中概指数继续逆市上涨，收涨超1%，阿里、京东涨超2%，而三家新能源车企“蔚小理”至少跌2%。
十年期英债收益率创两个多月新高，十年期美债收益率创一个多月新高，两年期美债收益率回落。
美元指数跌落三周高位；日元又创三周新低；离岸人民币盘中反弹超百点、收复7.27；比特币盘中跌近2000美元、失守8.6万美元关口，后小幅转涨。
黄金盘中涨超1%，时隔一周又创历史新高；原油连创本月内新高；纽铜告别纪录高位，一度跌近3%。
亚洲时段，A股震荡反弹，光刻机起掀起涨停潮，恒指小幅收涨，泡泡玛特创历史新高。
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要闻
中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，汽车电器行业利润大幅增长，制造业改善明显。
比亚迪、小米之后，蔚来也配售，募资40.3亿港元，发行价29.46港元折让约9.5%；小鹏汽车副总裁称短期不会增发。
欧盟加拿大暗示报复汽车关税，特朗普警告：若联手抗美，关税会“远超”目前计划；加拿大安大略省省长：美商务部长称美国将全部或部分给予加汽车关税豁免；马斯克称汽车关税将对特斯拉有“重大”影响。
美国四季度GDP年化季环比增速终值上修至2.4%，超预期增长，美联储青睐通胀指标核心PCE物价指数下修至2.6%。
期金盘中大涨1.6%，突破3100美元创历史新高，高盛、美银均上调目标价。
特朗普支持的俄乌局部停火恐要失败，欧洲多国反对现在取消对俄制裁。
“AI算力风向标”CoreWeave IPO前夕将估值大幅下调28%，融资规模接近砍半。
媒体：OpenAI接近敲定软银牵头的400亿美元融资，估值将达3000亿美元；CEO Altman：ChatGPT的文生图应用需求过高，造成GPU超负荷并宕机。
市场收报
欧美股市：道指跌0.37%，标普500指数跌0.33%，纳斯达克跌0.53%。欧洲STOXX 600指数收跌0.44%。
A股：沪指涨0.15%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.24%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.36%，日内升约1个基点；两年期美债收益率约为3.99%，日内降近3个基点。
商品：WTI 5月原油期货涨0.39%。布伦特5月原油期货涨0.32%。COMEX 4月黄金期货涨1.27%。伦铅跌2.4%，伦锌跌1.9%，伦铝跌1.7%，伦锡涨1.2%。纽铜跌近2.4%。
要闻详情
全球重磅
中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，汽车电器行业利润大幅增长，制造业改善明显。
- 在大规模设备更新相关政策、汽车置换更新补贴、以旧换新政策惠及面扩大的带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长6.0%、5.9%，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，汽车制造业利润同比增长11.7%，智能消费设备制造、家用厨房电器具制造、家用制冷电器具制造等行业利润分别增长125.5%、19.9%、19.2%。
最近一个月，外资行集中上调中国经济预期，大摩邢自强称“一季度超预期”。在过去的一个月里，汇丰、澳新银行和花旗、摩根士丹利、高盛的经济学家先后上调中国GDP预测。大摩邢自强认为，中国一季度经济表现“超预期”，经济动能强劲，新兴产业投资显著提升，团队将全年经济增长预测上调0.5个百分点。
地王潮再起！政策松绑、央企发力及市场情绪升温共振，多地“地王”频出：海淀某地块以10.23万元/平方米的成交价刷新北京纪录，成都“地王”两周内两度易主，杭州土地市场诞生首宗单价超7万元的地块，土拍市场热度持续攀升。
比亚迪、小米之后，蔚来也要配售了。蔚来宣布开启港股“闪电”配售，募资40.3亿港元，拟以每股29.46港元发行不超过1.1879亿股A类普通股，较其港股最新收盘价折让约9.5%。此前，比亚迪宣布H股闪电配售筹资433.83亿港元，为全球汽车行业有史来规模最大，小米也宣布以先旧后新方式募集最高53亿美元。小鹏汽车副总裁表示，短期不会增发。
欧盟加拿大暗示报复汽车关税，特朗普警告：若联手抗美，关税会“远超”目前计划。特朗普汽车关税的赢家：马斯克。特朗普汽车关税的大输家，日本车企。
- 周三欧盟委员会主席冯德莱恩称，欧盟“将继续寻求谈判解决方案，同时维护其经济利益”；加拿大总理卡尼称可能采取报复性关税，将捍卫国家。周四法国总统马克龙称，欧洲将以报复作为回应。
- 周四墨西哥总统辛鲍姆宣布，正制定全面的汽车关税应对措施，4月2日后做出全面回应；日本首相石破茂称“在考虑所有可能的应对措施”，他指示国内高官研究关税影响，并强烈要求将日本排除在汽车关税范围外。
- 加拿大安大略省省长福特：美商务部长称美国将全部或部分给予加汽车关税豁免。美国商务部长卢特尼克称，从加拿大进入美国的整车中，如果包含50%以上的美国制造零部件，将获得关税豁免，采用美国零部件不足50%的汽车将面临12.5%的关税。
- 由于在美国本土生产所有在美销售的汽车，马斯克的特斯拉将几乎完全躲开即将实施的进口汽车关税冲击。而包括现代、大众和通用汽车在内的全球主要竞争对手都将面临成本急剧上升的困境。马斯克称，特朗普汽车关税政策将对特斯拉有“重大”影响。
- 高盛预测，若无法转嫁成本，丰田、本田等日本车企巨头的营业利润将遭“腰斩”，其中日产和马自达的利润跌幅可能高达66%和34%。更严峻的是，日本经济已站在衰退边缘，汽车行业带动的“工资-物价良性循环”也将戛然而止。
美国四季度实际GDP年化季环比增速终值上修至2.4%，超预期增长，美联储青睐通胀指标核心PCE物价指数下修至2.6%。四季度经济增长主要受益于净出口、政府支出和商业投资的提振。
期金盘中大涨1.6%，突破3100美元创历史新高，高盛、美银均上调目标价。
- 高盛年底金价目标上调到了3300美元，理由是“央行和ETF需求都超预期”。高盛表示，近期ETF流入表现出乎意料地强劲，反映投资者避险需求增加。此外，高盛预计，亚洲大型央行可能将在未来3-6年继续快速购金，中国等国的目标黄金储备比例或从目前8%提高至20-30%。
- 美国银行则更激进认为，若全球黄金投资需求同比增长10%，金价有望在18个月内升至3500美元。
如果美国“铜关税”提前，那当下的“抢铜交易”将面临巨亏。史无前例的套利机会可能转为灾难性亏损，自特朗普提出铜关税以来纽铜和伦铜价差创下有史以来最大，交易商纷纷抢购更便宜的铜现货套利，若货物在关税实施后到达美国，交易商面临全部利润被抹去的风险，甚至可能遭受数千美元每吨的损失。
特朗普支持的俄乌局部停火恐要失败，欧洲多国反对现在取消对俄制裁。《华尔街日报》指出，“俄罗斯要求解除银行制裁，而这在没有欧洲参与的情况下是不可能实现的。现在怎么办？”另有分析直言，特朗普支持的局部停火在未能启动之前就要失败。
“AI算力风向标”CoreWeave IPO前夕将估值大幅下调28%，融资规模接近砍半。
- 作为英伟达孵化、微软深度绑定的公司，AI基础设施企业CoreWeave将IPO估值从320亿美元降至230亿美元，发行价从47至55美元降至40美元，发行股数从4900万股缩减至3750万股，整体募资额从27亿美元降至15亿美元。
- 继微软撤回部分合作承诺后，TD Cowen的报告使CoreWeave上市前景再度承压。微软撤资大型数据中心项目的举动引发了对“AI算力集群供过于求”的担忧，而微软、英伟达又是CoreWeave的主要客户，市场密切关注CoreWeave后续上市表现。
媒体：OpenAI接近敲定由软银牵头的400亿美元融资，估值将达3000亿美元。这笔交易将使OpenAI的估值几乎为去年10月融资时估值的两倍。这轮融资将是OpenAI有史以来规模最大的一轮。
- OpenAI CEO Altman：ChatGPT的文生图应用需求过高，造成GPU超负荷并宕机。暂时针对ChatGPT图像增添限制。
国内宏观
工信部三部门：加快工业互联网平台部署，深化人工智能赋能应用。《轻工业数字化转型实施方案》提出，重点培育智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景。开展智能装备和工业系统集成化改造，培育一批数字化车间、智能工厂、5G工厂。方案提出目标：到2027年，重点轻工企业数字化研发设计工具普及率达到90%左右。
加力扩岗，国家出台方案支持重点群体就业。方案提出，从七方面推进实施岗位开发计划，包括挖掘先进制造等新质生产力就业潜力，推动消费新热点转化为就业新渠道，放大重大工程项目建设就业增量，围绕保障重点民生服务促进就业，拓宽劳动者城乡基层服务空间，提高民营企业和中小微企业就业吸引力，稳定机关事业单位和国有企业招聘规模。
市场传闻“两融业务降低门槛”，多家券商表示未收到通知。界面新闻向相关权威人士求证，表示未听说近期有相关规定。
流动性转向宽松的几个迹象。国金证券认为，近期情况正在发生变化：中国央行3月21日公布一季度例会通稿，为近年来时间最早一次；3月24日净投放630亿元流动性，为2024年首次净投放；近期市场资金利率有所下降，DR007与OMO利率差值逐渐缩小。预计央行可能会先通过数量型工具如重启国债买入、扩大买断式逆回购或降准来释放流动性。
国内公司
中芯国际Q4营收同比增长30.9%创新高，净利润同比下降13.5%，预计2025年资本开支持平。
中国海洋石油2024净利润同比增长11.4%，产量和储量双创新高。
海尔智家Q4营收同比上涨16.67%，净利润上涨4.04%，分红比例近50%。
九阳股份去年营收同比下滑7.94%，但Q4净利润环比显著改善。
中信建投Q4营收同比增长40.2%，净利润同比大增117.8%，资产管理规模增至4948.6亿元。
宇树科技，盈利情况曝光。自2020年以来，宇树科技的财务报表每年都保持盈利状态，这一消息已被接近公司的人士证实。自2016年创建迄今，宇树科技已完成9轮融资。在2024年春节前完成了B2轮融资，融资额近10亿元人民币。2024年9月，宇树科技完成数亿元人民币C轮融资。
特斯拉“铁粉”大摩：点名小米，中国已经领先，特斯拉刻意淡化电车，自动驾驶竞争才刚开始。大摩表示，特斯拉将重心放到包含自动驾驶在内的人工智能领域，这些领域的技术积累和创新能力为特斯拉的未来发展奠定了坚实的基础；此外，预计中国汽车公司最终将进入美国市场。
“国产加速卡低成本训练取得突破”刷屏，蚂蚁负责人发文详解：关于我们抠FLOPS的一些点滴。在使用国产加速卡训练大模型时，Ling团队面临着训练正确性对齐和稳定性两大挑战。他们通过基础算子对齐、loss和grad尖刺处理机制，实现了大规模训练长跑loss差异低于0.1%的目标，并验证了小尺寸模型训练结果预测大尺寸模型训练效果的可靠性。
2025胡润全球富豪榜发布，张一鸣成为中国首富。 榜单显示，得益于字节跳动因AI业务的势头和前景带来的估值上涨，字节跳动创始人张一鸣的财富达到4350亿元人民币，取代了农夫山泉创始人钟睒睒，成为中国首富。腾讯的马化腾超过了拼多多的黄峥，以3200亿元人民币的财富排名中国前三。
海外宏观
美国上周首申人数为22.4万，前值为22.3万；华盛顿续请人数升至2021年来最高，或反映特朗普政府DOGE改革初步影响。
前美联储副主席：特朗普贸易战恐使数十年来抑制通胀的因素逆转。Kohn强调，我们已经看到特朗普政府威胁征收的关税所导致的不利供应冲击以及潜在威胁，曾经帮助抑制通胀的顺风可能转变为逆风，这将给美联储带来一些艰难的决定。
欧盟公布原材料战略项目清单，涵盖锂、钴、镍矿资源及稀土。据环球时报，欧盟委员会公布的战略项目清单旨在提升关键原材料的本土生产能力，减少对外部依赖。这些项目计划到2030年实现欧洲本土战略原材料的提取、加工和回收能力分别满足欧盟需求的10%、40%和25%。
海外公司
微软下调的来龙去脉。TD Cowen 1月就曾指出微软数据中心租赁放缓，这与OpenAI当时在其他地方寻求数据中心容量有关。2月报告表示微软2024年下半年租赁和土地收购大幅减少，国际租赁业务显著放缓。3月报告则表明，谷歌和Meta将填补微软空缺，OpenAI倾向于直接采购数据中心容量。
- 算力产业链大跌背后，微软为何最先收缩资本开支？微软阶段性“收缩”背后，是阶段性供需错配和财务考量，当短期需求节奏或硬件选型出现变化时，需要调整对外租赁或新建的速度，以保持ROIC（投入资本回报率）健康。微软最先“收缩”，并非意味着整体行业下行，相反，Meta和谷歌在本阶段依旧保持较快扩张。
- 巴克莱：现有AI算力似乎足以满足需求。巴克莱指出，2025年AI行业有足够的算力来支持15亿到220亿个AI Agent。AI行业需从“无意义基准测试”转向实用的Agent产品部署，低推理成本是盈利关键，开源模型将降低成本。尽管算力看似充足，但高效、低成本Agent产品的专用算力仍有缺口。
算力需求被质疑之际，英伟达却要收购“GPU二房东”。英伟达计划收购GPU租赁商Lepton AI，后者不自行管理数据中心或服务器，而是从云提供商租用后再转租给自己的客户。分析认为，随着具有更低计算成本的系统可用性增加，推动整体计算成本下降，算力租赁市场已转变为明显的买方市场，这促使英伟达考虑通过垂直整合，巩固其“一家独大”的地位。
Agent重大突破：OpenAI智能体支持MCP，已开源。OpenAI对Agent SDK进行重大更新，支持MCP服务，为Agent提供统一接口，可快速集成多种工具。目前，Firecrawl、Browserbase等MCP服务已上线，开源Agent SDK已支持MCP，API和ChatGPT也将很快提供。
行业/概念
1、氢能：开源证券指出，氢能无人机高续航、补能快、强环境适应性和使用寿命，特别适合在严苛条件下作业，2024年起产业端已进入密集试验期，前期技术储备充分，随商用化落地有望快速打开成长空间。
2、军工电子：中航证券研报指出，航天防务等板块，开年需求饱满，下游主机厂接单后，正逐步将需求向产业链上游释放。军工电子板块有望率先迎来订单与预期的双重回暖，板块弹性相较于其余子板块有望拔得头筹。
3、家电：广发证券研报对家电板块Q1业绩进行了前瞻预测。行业整体Q1内销或保持双位数增长，出口维持稳健态势。具体看，三大白电合计出货预计双位数增长。小家电内销需求底部企稳，外销增速放缓。两轮车、零部件等部分公司或有超预期表现。
4、涨价：国海证券对今年以来价格表现向好或存在涨价预期的部分品种进行了梳理：涨幅比较多的商品（春节之后8%以上的）有小金属（锑、铋、钴）、稀土、化工品（硫磺、硫酸、甲酸、化肥）、光伏玻璃、玻纤等，涨幅较大的目前看主要在供给端，后续随着实物工作量加快落地，需求端也有望实现更大的价格弹性。
今日要闻前瞻
美国2月核心PCE物价指数，个人收入、消费支出。
美国3月密歇根大学消费者信心终值。
日本3月东京CPI。
顺丰控股、中国中免、建设银行、工商银行、农业银行、美的集团、联想控股、碧桂园、融创中国公布财报。
<全文完>
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