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华见早安之声
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市场概述
特朗普引发中东冲突升级担忧，三大美股指回落。特斯拉收跌近4%、领跌科技七巨头；美参院法案提出逐步取消太阳能税收优惠，光伏股大跌，Sunrun跌40%；同意被礼来以130%溢价收购的基因编辑公司Verve Therapeutics收涨81.5%。中概指数回落近2%，而中概股脑再生科技RGC涨30%。
美零售销售公布后，美债收益率刷新日低。特朗普警告伊朗后，美元指数涨幅扩大、抹平以色列袭击以来跌幅；比特币一度跌超5000美元、跌破10.4万关口。
特朗普警告伊朗，助推原油大反弹，盘中一度涨5%，收创近五个月新高。白银期货盘中涨超2%、创历史新高，而黄金期货盘中转跌、继续跌离收盘纪录高位。
亚洲时段，A股和港股午后跌幅扩大，脑机接口概念活跃，恒指跌破24000点，创新药大幅下挫，新消费三宝走低。
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要闻
特朗普称已完全控制伊朗上空，知道哈梅内伊在何处但目前不会刺杀，警告美国耐心在耗尽，呼吁伊方“无条件投降”，被爆在白宫战情室会见国安团队、考虑可能打击伊朗，原油一度涨5%。
以军称已摧毁伊朗铀浓缩设施，以色列国家安全顾问：除非摧毁伊朗福尔多核设施，否则不会结束军事行动；国际原子能机构首次确认以军直接破坏伊最大铀浓缩厂地下设施；媒体称特朗普越来越有意用美军事资产空袭伊核设施，但若伊朗作重大让步，不排除外交解决可能。
“新美联储通讯社”：如果不是因为关税，美联储本周将降息。
美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅；制造业前景愈发模糊，美国工业产出三个月内第二次下滑。
美国关税之争首次进入最高法院，两家玩具公司挑战特朗普关税。
美参议院投票通过稳定币法案，众议院料几周内表决。
日本央行维持利率不变，下一财年起放慢缩表步伐；日央行行长：过快削减购债规模可能破坏市场稳定，若经济前景符合预期将加息。
“去美元”化加速，计划增持黄金的央行数量刷新历史纪录。摩根大通：如果金价维持当前水平，中国央行6月暂停购买的可能性达70%。花旗预警：三季度后金价将跌破3000美元。
200亿AI独角兽反击，MiniMax首款推理模型对标DeepSeeK，算力成本仅53万美元。
市场收报
欧美股市：道指跌0.7%，标普500指数跌0.84%，纳斯达克跌0.91%。欧洲STOXX 600指数跌0.85%。
A股：沪指跌0.04%，深成指跌0.12%，创业板指跌0.36%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.39%，日内降近6个基点，两年期美债收益率约为3.95%，日内降近2个基点。
商品：WTI 7月原油期货涨4.28%。布伦特8月原油期货涨4.4%。COMEX 8月黄金期货跌0.3%。COMEX 7月白银期货涨1.93%。伦铅跌约1.6%，伦锡跌约1.1%，伦铝涨近1.5%。
要闻详情
全球重磅
特朗普警告美国耐心在耗尽，呼吁伊方“无条件投降”，被爆考虑打击伊朗，原油一度涨5%。特朗普周二称已完全控制伊朗上空，美国确切知道伊朗最高领袖哈梅内伊身在何处，目前不会刺杀他，但美方的耐心在耗尽。
- 本周一媒体称白宫考虑本周同伊朗谈核问题和停火，将是否向以色列提供掩体破坏弹作为重要谈判筹码，掩体破坏弹是摧毁伊朗福尔多地下铀浓缩设施所必需的武器，而以色列并不具备。特朗普周二否认与伊朗进行和谈接触，称没有主动联系伊朗进行“和平谈判”，“没什么心情”。如果伊朗想谈判，他们知道如何联系我。
- 媒体称特朗普在白宫战情室会见国家安全团队商议对策，在权衡美国是否应进一步介入以伊冲突，考虑包括美国对伊朗发动打击在内的一系列选项；特朗普越来越有意动用美国军事资产空袭伊朗核设施，但若伊朗作出重大让步，他仍对外交解决持开放态度。
- 报道：美防长正前往白宫战情室，将与特朗普及其国家安全团队会面。据环球网，美防长赫格塞思没有透露此次会面的具体原因，但他表示这些行动是为了“确保我们民众的安全”。与此同时，美国已重新部署在中东地区的军舰和军机，以应对以色列和伊朗冲突进一步升级。
- 以色列国防部长称，德黑兰将遭“重大”空袭；伊朗武装部队总参谋长称，对以真正惩罚性打击将近期展开。
- 也门胡塞武装官员称，将出手支援伊朗对抗以色列。
- 以军称已摧毁伊朗铀浓缩设施，国际原子能机构（IAEA）首次确认以色列直接破坏伊最大铀浓缩厂地下设施。IAEA总干事上周五称，伊朗纳坦兹铀浓缩厂的地面设施在袭击中被毁，离心机可能因地下级联大厅断电而受损。本周二IAEA称，通过分析卫星图像发现更多迹象表明，纳坦兹地下铀浓缩车间受到直接冲击。
- 以色列国家安全顾问称，除非摧毁伊朗福尔多核设施，否则不会结束军事行动。
历史上，伊朗是否真正封锁过霍尔木兹海峡？纵观历史，伊朗在战争期间确实曾对霍尔木兹海峡造成影响，更是多次“喊话”威胁封锁，但从未有过真正意义上对该海峡进行过彻底、持续、全面的封锁。
“新美联储通讯社”：如果不是因为关税，美联储将在本周降息。Timiraos写道，“美联储不想犯错”，它必须权衡两个重要因素：通胀预期上升和劳动力市场恶化，哪个更有可能发生，以及哪个代价更高。
美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累。4月增速由正0.1%修正为负0.1%。数据表明此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息。
制造业前景愈发模糊，美国工业产出三个月内第二次下滑。由于公用事业产出下降、制造业在需求走弱的背景下难以发力，美国5月工业产出环比下降0.2%，为三个月内第二次下滑，低于市场预期。尽管汽车组装反弹带动制造业小幅增长0.1%，但剔除汽车后，其他制造业已连续两月下行，机械与金属制品表现疲弱。
美国关税之争首次进入最高法院，两家玩具公司挑战特朗普关税。两家美国家族玩具公司周二直接向最高法院提出申请，挑战特朗普关税，指其滥用1977年《国际紧急经济权力法》越权征税，要求最高法院加速审理，有可能在年底前做出最终裁决。申请书还要求最高法院采取不同寻常的做法，在联邦上诉法院尚未裁定之前就直接受理此案。原告称，关税已严重扰乱供应链，造成巨大损失。
美参议院投票通过稳定币法案。参议院通过稳定币法案，参议院以68票赞成、30票反对的投票结果通过了《GENIUS法案》，接下来，该法案提交众议院，众议院将决定是否推动自己的稳定币法案、或是采用参议院的法案版本，预计众议院将在未来几周内进行投票。
日本央行维持利率不变，下一财年起放慢缩表步伐。日本央行行长：过快削减购债规模可能破坏市场稳定，若经济前景符合预期将加息。
- 日央行计划2026年4月起，将每月减持规模从目前的4000亿日元降至每季度2000亿日元，与2013年实行超宽松货币政策之前的购债水平相当。
- 植田和男在会上表示，由于担心债市波动带来冲击，将放缓购债削减步伐，过快削减购债规模可能破坏市场稳定。
“去美元”化加速，计划增持黄金的央行数量刷新历史纪录。摩根大通：如果金价维持当前水平，中国央行6月暂停购买的可能性达70%。花旗预警：三季度后金价将跌破3000美元。
- 世界黄金协会的数据显示，受访的央行中，43%预期其黄金储备将在未来12个月内增加，这一比例较去年的29%大幅跃升，创下该项调研8年来的历史新高；而近四分之三的受访者预期央行美元计价储备将在五年内下降。
- 摩根大通认为，中国央行在5月的黄金购买量放缓至6万盎司，与2024年初暂停购买前的水平相同。如果黄金价格保持在当前水平，6月暂停购买的可能性已增加至约70%。叠加中美贸易紧张局势可能缓和的预期，摩根大通认为黄金价格在短期内面临回调风险。
- 花旗认为，在基准情景下，随着全球增长信心改善、特朗普贸易政策转向温和、美联储立场从紧缩转向中立，黄金作为避险资产的吸引力将会减弱，预计金价在三季度达到3100-3500美元的高位区后逐步回落，到2026年下半年回落至2500-2700美元区间。
200亿AI独角兽反击，MiniMax首款推理模型对标DeepSeeK，算力成本仅53万美元。AI创业公司MiniMax发布了其首款推理模型M1，该模型仅使用512块英伟达H800 GPU训练三周，租赁成本53.74万美元。在多项基准测试中，M1超越DeepSeek最新的R1-0528模型，在生成100K token时，仅需DeepSeek 25%的计算资源。
国内公司
估值涨完了，中概下半场拼什么？瑞银划重点：AI、利润率、新市场。瑞银认为，中概互联网上半年上涨主要由估值驱动而非盈利改善，特别是具有AI概念的股票。中小市值股票表现优于大盘。投资者在下半年需要重点关注AI变现、海外扩张以及利润率重塑。人工智能的商业化进程正在加速，三个具有早期可见变现的领域包括云服务、广告和AI代理。在政策引导下，互联网平台的佣金费率预计将趋于统一，并从佣金转向广告收入。
阿里巴巴发布升级版Qwen3，全系适配苹果MLX架构，为国行苹果智能做准备。这意味着，从Mac Pro、Mac Studio到Mac mini、MacBook，再到iPad，甚至内存更小的iPhone，都能轻松部署Qwen3。
大摩：中国是全球最大的机器人市场，无人机将占40%，四年内产业规模翻倍！大摩分析师认为，中国已建立了机器人从设计到组装的完整供应链体系，实现了关键零部件的规模化本土化生产。中国机器人市场规模到2028年将增至1080亿美元，年复合增长率达23%。这一增长主要由无人机、移动机器人和协作机器人驱动。电机、电池、传感器和视觉系统等关键部件将成为最具增长潜力的投资标的，其中传感器和视觉系统有望实现最快增长。
高盛谈中国创新药热潮：后续还会有更多交易，关注CXO机会。高盛表示，生物技术授权交易激增驱动板块重估，预期这一势头将持续，更多交易即将达成。CDMO/CRO或迎来二阶投资机会，具有更高后期和商业化制造敞口的公司展现更强韧的盈利能力。
海外宏观
最敏感的“资本税”怎么变？美国参议院对“大漂亮”法案第899条款修改：推迟和降低上限。第899条款的正式实施时间将被推迟至2027年，针对日历年申报者的税率上限从众议院版本的20%降至15%，每年递增5个百分点。
本轮行情最准的摩根大通团队再发声：美股战术上要谨慎了。美股强势反弹、标普500确认进入牛市之际，摩根大通市场情报团队突然发出转向信号，警告市场回调在即。其认为多重风险积聚正在累积，包括地缘政治紧张升级、通胀压力骤增、投资者获利了结需求以及市场仓位紧张等。
美银基金经理调查：贸易战担忧缓解、“做多黄金”退热，美元低配程度20年来最极端。美银调查显示，投资者情绪显著回暖，现金配置降至三个月低点，贸易战担忧缓解但仍是最大尾部风险，投资者对美元低配比例高达31%。美银给出三大逆向交易：做多美元、做空黄金；做多美股、做空欧股；做多消费股、做空银行股。中国市场AI仍是最受青睐的主题，排名第二则是医疗健康。
拉加德罕见刊文，呼吁把握欧元的“全球时刻”！拉加德表示，这一变革时刻对欧洲来说是一个机遇：这是一个“全球欧元”时刻，并强调“欧洲必须巩固三大基础支柱：地缘政治信誉、经济韧性、完善的法律和制度。”
俄能源高官放话：全球需要增加原油产量。俄罗斯副总理表示，全球对原油的需求正在增加，而“OPEC+”产油国联盟已做好准备，将根据市场变化灵活调整产量。周二早些时候，央视报道称，特朗普表示，美国将暂缓对俄罗斯实施制裁，以期达成协议。
IEA最新预测：今年石油供应将大超需求。IEA表示，只要中东原油供应未出现严重中断，2025年全球石油市场供应将保持充足，其将2025年全球石油产量将增加180万桶/日至1.049亿桶/日。IEA还表示，供应过剩状况可能在本十年剩余时间内持续。
高盛：油价上涨是受“短期地缘冲击”，最高到90美元/桶，四季度回落至59美元。高盛表示，如果伊朗出口基础设施遭受潜在损害，导致伊朗供应减少175万桶/日并持续6个月，布油价格可能在夏季涨至略高于90美元/桶，而此后美国页岩油以外的强劲供应增长将使布油在2025年第四季度再次回落至59美元。
欧盟委员会计划全面禁止进口俄石油天然气。据央视新闻报道，欧盟委员会17日提出一项立法提案，欧盟将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯的天然气和石油。这一提案是对欧盟委员会上月通过的能源路线图的进一步推进。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，提案旨在消除欧盟对俄罗斯化石燃料的依赖。
海外公司
报道：马斯克旗下xAI每月烧10亿美元远超收入，最新债务融资未获追捧。据媒体报道，马斯克旗下人工智能初创公司xAI每月烧掉高达10亿美元的资金。当前xAI正在寻求通过债务和股权筹集 93亿美元的资金，而公司计划在未来三个月内就花掉其中一半以上的资金。摩根士丹利协助其筹集50亿美元的债务融资投资者兴趣平平，不过仍预计全部售出并准时完成交易。
对冲基金谈为何清仓英伟达：“这只股票帮我赚了人生中最多的钱，该卖就得卖，你不能爱上某只股票。”管理1亿美元资产的对冲基金经理Jonah Cheng，在英伟达助其基金去年大赚42%后，一季度选择了全部清仓。清仓背后是他的多重担忧，包括GB200机架延迟、库存风险、盈利预测缺乏上调以及云计算公司支出步伐放缓等。
谷歌之后Meta需求爆发，ASIC明年就超英伟达GPU？野村证券表示，Meta计划在2025年底至2026年间推出数款高规格AI ASIC芯片，总量或达100万至150万片，在此助推下，ASIC总出货量有望在2026年某个时点超越英伟达GPU。
行业/概念
1、基带芯片：东吴证券指出，基带芯片是智能手机实现通信功能的关键部件，通讯能力是手机不可或缺的一个部分，基带同样也是实现手机SoC自研的最后一块拼图。看好国产厂商逐渐突破5G基带能力，最终目标实现手机SoC芯片大集成。
2、PCB：招商证券指出，进入Q2后，AI驱动的景气推动PCB稼动率保持高位运行，PCB/CCL行业兼具周期和成长属性，算力+AI端侧等创新有望打开行业新的增长空间。
3、民航：华泰证券指出，5月航司运力同比稳步提升，三大航+春秋+吉祥供给同增6.0%，同时客座率维持高位，同增3.2pct至84.6%。另外近期行业收益水平持续改善，测算裸票价已连续8周同比提升，暑运旺季有望进一步得到催化。
4、游戏：开源证券指出，中国游戏行业保持高景气，优质供给推动需求增长，从今年版号发放数量来看进一步增长。同时，2025年新游戏表现亮眼，新游上线将为相关公司带来业绩弹性。
今日要闻前瞻
2025陆家嘴论坛在上海举办。
欧元区、英国5月CPI。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国5月新屋开工和营建许可。
美国上周EIA原油库存变动。
美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。
英伟达CEO黄仁勋发表主题演讲。
美国4月长期资本净流入。
<全文完>
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