华见早安之声
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市场概述
美股在大型科技公司的带领下走高，纳指涨近1%，标普收涨0.61%。英伟达一度突破4万亿美元市值，收涨1.8%，领涨科技七巨头。
美债价格反弹，其中10年期美债标售强劲、收益率下跌近7个基点，抹去本周所有涨幅。
巴西雷亚尔大跌，特朗普表示将对南美洲国家进口商品征收50%关税。比特币纽约尾盘时段飙升至11.2万美元，突破历史新高，今年已累计上涨近19%。
黄金先跌后涨，较日内低点上涨近1%。原油一度测试昨日高点，但在原油库存出现自1月份以来的最大增幅后遭到抛售，收盘时价格持平。
亚洲时段，A股尾盘翻绿，沪指盘中一度站上3500点，大金融强势，恒指跌1%，医药股反弹，商品、国债上涨。
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要闻
中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。
特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。
美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。
美国财政部发布关键预测，“美债发行潮”风险大幅下降。
美媒：白宫办公厅主任谈特朗普马斯克“闹翻”，称“结局非常麻烦”。特斯拉死多头Dan Ives呼吁限制马斯克“参与政治”，马斯克：闭嘴！马斯克旗下X的首席执行官宣布辞任。
英伟达盘中市值突破4万亿美元创造历史，下一个“爆点”看财报季。
OpenAI即将推出AI浏览器，直接挑战谷歌Chrome霸主地位。
亚马逊大胆尝试失利，会员日两天延长至四天，大促首日销售暴跌。
香港赛马会出售美国资产，拟出售10亿美元私募基金，黑石、华平在列。
市场收报
美股：标普500涨幅0.61%，报6263.26点。道指涨幅0.49%，报44458.30点。纳指涨幅0.94%，报20611.34点。
A股：上证指数报收3493.05点，跌0.13%；深证成指下跌0.06%，至10581.8点；创业板指上涨0.16%，至2184.67点。
债市：美国10年期国债收益率下跌7.12个基点，报4.330%。两年期美债收益率下跌4.97个基点，报3.843%。
商品：WTI 8月原油期货收涨0.03%，报68.35美元/桶。布伦特9月原油期货收涨0.06%，报70.19美元/桶。COMEX黄金期货涨0.18%，报3322.80美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。6月CPI同比为连续下降4个月后转涨，主要受工业消费品价格有所回升影响；PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势。
- 6月PPI低于预期的原因。广发证券郭磊认为，背后可能一是高频数据对统计数据的表征有偏差；二是有高频数据不易捕捉的中游和下游行业价格弱势。6月数据显示，影响价格的线索很多，除供求基本面外，还包括外需波动、大宗价格波动、平台促销等。往下半看，两个线索会比较关键，一是地方项目开工情况能否回升，它是建筑业、部分制造业产品价格的基础；二是“反内卷”，如果继续呈现成效，则可以通过预期效应进一步放大效果。
特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。特朗普公布信函通知，自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近3%。
- 特朗普为啥把关税延期到8月1日？贝森特还需要谈判时间。特朗普原计划让关税自动生效，但贝森特称与欧盟、印度等贸易伙伴的谈判协议接近达成，需更多时间，特朗普因此改变想法。尽管他确认不再推迟关税最后期限，但市场仍将其延期视为又一次TACO。此前几个月，特朗普多次设定关税最后期限，却总在最后一刻撤回。
- 报道：特朗普新协议下，欧盟关税或高于英国。据报道，与英国相比，欧盟无法获得钢铁、汽车等关键产业的相同关税减免待遇，仅在飞机、烈酒等少数领域获得有限豁免。一名外交官表示：“英国的协议比这个更好，考虑到我们谈判了这么长时间，这令人意外。”
特朗普威胁50%铜关税，套利窗口急剧扩张，下半年铜价如何演绎？
高盛认为，市场正在以60%左右的概率计入“50%关税将全面落地”的情形。
摩根大通预计，COMEX-LME铜之间的套利价差将由目前的25%进一步扩大至50%，甚至可能出现短期“超调”。
汇丰预计下半年平均价将低于9000美元，摩根大通预测三季度铜价为9100美元，四季度小幅回升至9350美元。高盛则维持此前预测，即年底前LME铜价保持在9700美元/吨的水平，并认为由于市场仍紧张，价格上方空间受限，但下行空间也有限。
- 特朗普威胁50%铜关税，这一关税水平远超此前市场普遍预期的25%左右。据大摩分析，由于美国已囤积约40万吨“额外”铜库存，相当于约6个月的进口量，这将在短期内缓冲关税的直接冲击。此外，关税实施将对COMEX铜价形成利好，而随着美国囤货结束，可能对LME铜价构成压力。
美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，在上个月的会议上，通胀前景不明朗，以及在白宫向美联储主席鲍威尔施压的背景下，美联储内部出现分歧，官员们在是否以及何时恢复降息的问题上有分歧，大多数美联储官员预计今年晚些时候将恢复降息。
美国财政部发布关键预测，“美债发行潮”风险大幅下降。美国财政部宣布，计划在7月底前将财政总账户的现金储备从7月3日的约3130亿美元增至5000亿美元，预计9月达到8500亿美元。分析指出，这一现金重建策略节奏在中期目标不变的情况下，节奏、方式都更为缓和，不仅没有提前发债，也没有给7月的发行预期带来上行风险，反而降低了短期发行量。
美媒：白宫办公厅主任谈特朗普马斯克“闹翻”，称“结局非常麻烦”。据美国《纽约邮报》9日报道，白宫办公厅主任苏茜·怀尔斯在接受采访时称，美国总统特朗普和美国企业家埃隆·马斯克之间关系破裂“非常麻烦”，但这最终对本届政府来说是“小问题”。
- 特斯拉死多头Dan Ives呼吁限制马斯克“参与政治”，马斯克：闭嘴！“美国党”成立后特斯拉股价暴跌，市值蒸发680亿美元。马斯克的政治野心引发广泛担忧，特斯拉“死多头”呼吁约束马斯克的政治活动，但遭回怼“闭嘴”！William Blair分析师、对冲基金Azoria Partners也表达了担忧：在特斯拉关键转型期，他重返政治只会带来负面影响。
- 马斯克旗下X的首席执行官宣布辞任。周三，社交媒体X首席执行官Yaccarino决定辞去X首席执行官一职。她在X的主要职责是负责“业务运营”，尤其是在平台大幅调整安全和内容审核政策的同时，努力安抚广告主。虽然Yaccarino并未说明辞职原因。有媒体援引知情人士称，她的离职其实已酝酿了一个多星期。
英伟达盘中市值突破4万亿美元创造历史，下一个“爆点”看财报季。英伟达市值2023年6月才首次达到1万亿美元，股价今年初以来累涨逾20%、2023年初以来涨超1000%。今年股价在4月探底后回升，上月几度创新高，最近这波反弹得益于微软等科技巨头的AI支出预期体现需求仍强劲。始于本月中的美股财报季料将显示，科技巨头仍是美股盈利增长主力。
OpenAI即将推出AI浏览器，直接挑战谷歌Chrome霸主地位。据报道，OpenAI的浏览器有望在未来数周内上线，集成聊天界面和AI代理功能。若能获得其4亿每周活跃ChatGPT用户的拥护，OpenAI或将对谷歌广告生态、Web数据流和搜索流量产生实质冲击。
亚马逊大胆尝试失利，会员日两天延长至四天，大促首日销售暴跌。亚马逊公司今年进行了一次大胆的尝试，将其年度“Prime Day”夏季大促从两天延长至四天，希望这种延长能够让消费者有更多时间浏览其网站上成千上万的优惠商品。但初步结果令人失望，这使得剩余几天的销售压力倍增。
出售美国资产！香港赛马会拟出售10亿美元私募基金，黑石、华平在列。香港最大资产配置机构之一的赛马会，正计划出售其持有的大部分美国资产。在贸易紧张局势不断升级的背景下，约10家亚洲超高净值家族办公室和顾问机构已减少或暂停对美国市场的投资。
国内宏观
郑栅洁：中国创造了“两大奇迹”，“十四五”刹住了过去认为不可能刹住的歪风。国家发展改革委主任郑栅洁指出，中国用几十年时间走完了西方发达国家几百年走过的工业化历程，创造了“经济快速发展”和“社会长期稳定”的两大奇迹，为全球提供了一种全新的现代化模式。
国务院：进一步加大稳就业政策支持力度。扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，深化政银合作，优化业务流程，进一步提升贷款便利程度。提高相关企业失业保险稳岗返还比例，中小微企业返还比例由不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的60%最高提至不超过90%，大型企业返还比例由不超过30%最高提至不超过50%。相关企业生产经营确有困难的，可按规定申请阶段性缓缴养老保险、失业保险、工伤保险单位缴费部分。
利好重点车企供应商！工信部出招：支付账期超过60天可反映。工信部开通了“重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口”，主要受理4类问题：重点车企付款期限超过60天、设定不合理的支付期限起算时间、强制企业接受商业汇票支付方式、其他问题。
市场监管总局召开企业公平竞争座谈会。金风科技、特来电、长城汽车、度小满、唯品会、网易、顺丰、东软等8家企业有关负责人发言，并就加强公平竞争治理提出意见和建议。
摩根大通看好中国“去产能”：将利好股市，尤其是新能源、地产龙头。摩根大通看好中国“去产能”政策，认为或将对股市和全球贸易产生积极影响，强化行业龙头定价权，尤其有利于新能源汽车及地产龙头企业利润率和市场份额提升。高盛同样强调，钢铁、水泥等行业产能出清将推动利润回升。
港交所IPO火爆，“铜锣不够用”史上首次！“很多资金都回香港了”，还有超200家企业排队上市。7月9日，港交所迎来年内最拥挤的一天，蓝思科技、极智嘉-W、峰岹科技、大众口腔、讯众通信共5家公司一起在港股上市。港交所对IPO企业，特别对科技企业支持很大，预计下半年港股新股市场会持续这样的火热。
外资正在流入港股，以IPO基石投资者的形式。申万宏源认为，港股 IPO 市场火热，外资正在从港股 IPO 的基石投资者途径大量流入中国资产，今年上半年投资金额达286亿港元，较去年同期大幅增长，占比从2024年的40.4%升至2025年上半年的59.3%。与此同时，A-H股溢价收敛至130%以内，部分优质股票出现港股估值溢价，显示外资对中国核心资产配置需求强劲。
国内公司
高盛最新中国AI报告：原生应用势头强劲，AI智能体商业化模式初现。高盛指出中国软件市场在2025年二季度延续了AI原生应用的强劲发展势头，智能代理（AI Agent）、多模态AI模型和模型部署成为中国软件行业的三大核心增长引擎。
高盛：中国创新药迎结构性重估，出海授权是关键突围路径，夏季将迎来低吸窗口？高盛指出，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国同行的14%-15%，而其在全球创新贡献中的比重已接近33%。这意味着，中国创新药板块仍处于“价值洼地”阶段，全球资本重估才刚刚开始。
报道：硅片厂商今日下午普遍调高报价，下游接受度有待观察。市场消息显示，7月9日，多家硅片企业上调了硅片报价，不同尺寸的硅片价格涨幅在8%-11.7%。本次硅片报价上调的主要原因是上游硅料涨价引发的传导效应；但是，由于国内光伏市场终端需求增速放缓，下游电池环节能否接受本次硅片提价还有待观察。
海外宏观
换了鲍威尔就能立即降息？美联储决策机制或成最大阻碍。投资者押注鲍威尔卸任后利率将立即下降，但美联储观察人士指出，利率调整需联邦公开市场委员会多数成员支持，新主席须说服同事。该委员会有19名政策制定者参与会议，其中12人拥有投票权。
下一任美联储主席，两个“凯文”激斗，贝森特坐山观虎。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）正在激烈竞争美联储主席的职位，而美国财长贝森特被传可能既想担任财政部长，又觊觎美联储主席之位。
华尔街彻底无视关税威胁，市场淡定，分析师甚至上调股市目标价！面对特朗新关税威胁，投资者淡然处之。这种反差凸显了市场对关税政策的根本性怀疑态度。投资者普遍认为这些威胁更多是谈判策略，而非真正的政策意图，从而选择忽视潜在的贸易冲突风险。
10年期美债拍卖需求稳健，缓解市场担忧，美债上涨。分析称，总体来看，这是一次表现强劲的拍卖，与昨日疲软的3年期美债拍卖形成鲜明对比，且时机正好：当前全球长端收益率普遍上行，30年期美债收益率接近5%的关键线，如果没有买家入场，股市的抛售可能会再度加剧。10年期美债稳健的拍卖，提振当日美债价格上涨。
“大漂亮”法案对美国各行业意味着什么？私募基金、煤炭行业因税收优惠条款成为最大赢家，国防预算大幅增加，利好行业承包商；由于行业补贴削减，零售、医疗保健、新能源行业遭受不同程度的打击，AI行业也面临更严格的监管。
OPEC超预期扩产，油价为什么不跌反涨。这一反常现象背后，不仅仅是OPEC+放弃价格管理、转向市场份额争夺的战略转变，还与当前石油市场的紧张程度可能被严重低估有关。分析指出，传统市场指标如柴油价差出现失真，但炼厂高开工率和现货升水结构仍显示供应紧张。另外，欧美炼厂产能收缩、地缘政治紧张、需求前景改善及夏季旺季等因素共同支撑油价。
海外公司
CoreWeave开创先河，“GPU抵押融资”给AI云猛加杠杆，规模已超200亿美元。用GPU抵押贷款的融资模式正在云行业掀起热潮。近日，英国AI初创公司Fluidstack以英伟达GPU为抵押，获得Macquarie及其他贷款机构批准借入超100亿美元，远超CoreWeave此前的规模。
Meta加速推进AI眼镜业务，35亿美元入股全球最大眼镜制造商。Meta斥资35亿美元收购全球最大眼镜制造商EssilorLuxottica约3%股权，可能随时间推移增至5%股权，进一步深化两家公司在Ray-Ban智能眼镜项目上的合作关系。Meta上月宣布与EssilorLuxottica旗下Oakley品牌达成合作，将推出AI智能眼镜。
专利悬崖逼近，默克豪掷100亿美元收购肺病药物商Verona。根据声明，默克将以每股107美元的价格收购Verona的美国存托凭证，这较Verona周二收盘价溢价23%。这笔交易将是默克近几十年来第三大收购案。受消息提振，Verona的ADR美股上涨约21%至104.7美元。
行业/概念
1、火电：广发证券指出，25年4-5月，电力、热力生产和供应业实现利润总额1148亿元，YOY+6.6%（1-3月YOY+8.1%），行业利润整体不断修复。Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩将较Q1进一步增长，清洁能源由于资源整体偏枯业绩或将承压；今年下半年或将终结“过去两年下半年电力板块往往下跌”的现象，火电在电价市场化推进，盈利向上，长期看好。
2、工程机械：2025年6月挖掘机销量18804台，同比+13%，其中国内挖机销量8136台，同比+6%，恢复正增长。东吴证券指出，工程机械国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大；海外新兴市场开拓顺利，景气度维持高位。
3、HVLP铜箔：AI服务器集成度与功耗提升，正加速推动PCB高端化，而HVLP铜箔是高端CCL的关键原料，CCL又是高端PCB的核心基材。HVLP铜箔迎来需求爆发和国产化的双重共振。
4、光伏：光伏行业正迎来全行业的“反内卷”运动，后续来看硅料环节将受到政策影响实现供给侧改革和出清，玻璃环节将呈现市场自发的供需平衡调整。目前光伏板块PB为2.06，为2017年以来11.5%分位，后续反内卷的推进，行业将迎来供需和周期拐点。
今日要闻前瞻
美国上周首次申请失业救济人数。
美联储理事沃勒、圣路易联储主席穆萨莱姆、旧金山联储主席戴利讲话。
韩国央行公布利率决议。
美国空军将从7月10日开始，举行为期两周、规模空前的“部队重返太平洋”演习。
亚马逊Prime Day。
<全文完>
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