华见早安之声
AI应用爆发前夜：为什么市场蠢蠢欲动？
请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。
市场概述
英伟达业绩利好昙花一现，三大美股指盘中大跳水，标普500指数一度较日高跌超3%、上演4月关税风暴以来最大盘中逆转，纳指收跌超2%，和标普均创两个月新低；英伟达盘中涨超5%后收跌超3%，领跌科技七巨头，AMD收跌近8%，甲骨文跌超6%；绩优沃尔玛逆市大涨近6.5%。中概指数跌超3%，拼多多和百度跌超4%。
美国非农就业数据后，美债价格反弹、收益率掉头下行，美股转跌后，收益率加速下行。美元指数盘中创两周新高，美国业数据后转跌；日元四连跌、创十个月新低；加密货币持续大跌，比特币一度跌超7%、七个月来首次跌破8.7万美元。
乌克兰称将参与制定俄乌和平方案，一度涨超1%的原油盘中转跌，收创一周新低；黄金回落，期金一度跌超1%。
亚洲时段，A股和港股高开低走，创业板跌超1%，银行、地产股爆发，锂矿股反复活跃，科指跌0.58%，新能源汽车持续走弱。
要闻
中国商务部长王文涛会见美国驻华大使庞德伟，就美国单边关税、出口管制、双向投资限制、签证审查、美与第三方经贸协议限制性条款等表达关切，就双方经贸磋商成果落实与美方进行交流。
中国LPR连续六个月维持不变：11月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。
美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高；“新美联储通讯社”：9月就业报告无助化解联储内部分歧；美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请人数四年来最高。
美联储明年票委哈玛克：降息可能让高通胀持续更久，目前金融环境“相当宽松”，现在降息可能扭曲市场定价；今年票委古尔斯比：短期内降息过多，对继续降息感到不安，不排除12月投反对票；理事巴尔警告通胀仍处3%，呼吁谨慎推进降息。
特朗普据称下周一签署AI新政“创世纪计划”，类比“曼哈顿计划”和“太空竞赛”；报道称白宫施压国会，阻止限制AI芯片出口法案。
乌克兰称泽连斯基已收到美和平计划草案，将与特朗普通话磋商解决方案，盘中涨超1%的原油转跌；美俄被曝闭门会谈敲定俄乌和平方案，方案要求乌克兰放弃领土，俄方否认有新进展。
谷歌大热生图模型升级，基于Gemini 3的Nano Banana Pro提供“摄影棚级别”精度和控制，图像最高4K分辨率，多语言环境下精确渲染文本。
沃尔玛Q3营收同比增5.8%，电商销售额增长27%成亮点，连续第二个季度上调业绩预期。
网易Q3营收同比增8.2%，净利润同比增逾三成，游戏业务增长11.8%。
高盛上调中际旭创目标价至762元：800G明年有望收入翻倍，1.6T技术迭代有望带来新增长周期。
市场收报
欧美股市：标普500跌1.56%，报6538.76点。道指跌0.84%，报45752.26点。纳指跌2.16%，报22078.048点。欧洲STOXX 600指数涨0.40%，报563.94点。
A股：沪指跌0.4%，报3931.05点，深证成指跌0.76%，报12980.82点，创业板指跌1.12%，报3042.34点。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.08%，日内降约6个基点；两年期美债收益率约为3.53%，日内降约6个基点。
商品：WTI 12月原油期货收跌0.50%，报59.14美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.20%，报63.38美元/桶。COMEX 12月黄金期货收跌0.56%，报4060美元/盎司。LME期锌收涨约1.2%，报3016美元/吨。LME期镍收跌约1%，报14501美元/吨。
要闻详情
全球重磅
中国商务部长王文涛会见美国驻华大使庞德伟。王文涛就美国单边关税、出口管制、双向投资限制、签证审查、美与第三方经贸协议限制性条款等表达关切，就安世半导体等问题阐明中方立场，并就双方经贸磋商成果落实与美方进行了交流。王文涛表示，中美双方应树立两国必须共存、可以共赢的正确认知，维护好中美经贸磋商机制，管控经贸关系中的不确定、不稳定因素，压缩问题清单，拉长合作清单，为两国和世界经济注入更多稳定性和确定性。
中国11月LPR维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。LPR连续第六个月“按兵不动”。分析认为，展望未来，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率将保持稳定，LPR报价也将继续保持不变。
美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，失业率意外升至4.4%创四年新高。被延迟的9月非农报告显示美国就业市场出现矛盾信号：新增就业人口为经济学家预期增幅的两倍多，失业率却并未如预期持平8月的4.3%，且前两月就业人口被大幅下修3.3万。劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但制造业、运输仓储等行业继续裁员，工资环比增长放缓。10月和11月报告将一并于12月16日发布，意味着9月报告是美联储在12月9–10日会议前能看到的最后一份就业报告，这可能让12月的决策变得更加困难。
- “新美联储通讯社”：9月就业报告无助于化解美联储内部分歧。Timiraos认为，9月非农就业报告进一步加深了美联储内部分歧。一方面，招聘活动反弹，就业增幅高于预期，这可能让关注通胀的“鹰派”在反对再次降息时更有底气。另一方面，失业率升至4.4%、为四年来最高，7月和8月的就业增长数据也被下修，8月是今年第二个净就业下降的月份。
美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请失业金人数攀升至四年来最高。截至11月15日当周，首次申请失业救济人数环比降低8000人至22万，低于预期值22.7万人。虽然首次申请失业救济人数依然稳健，但续请失业金人数却小幅攀升至197.4万，高于预期195万人，达到2021年10月以来的最高水平。
“创世纪计划”！特朗普据称下周一签署AI新政，类比“曼哈顿计划”和“太空竞赛”。媒体报道称，特朗普计划于下周一在白宫推出"创世纪计划"（Genesis Mission），该命令可能要求国家实验室在新兴AI技术领域开展更多工作，并可能涉及公私合作机制。特朗普同时还呼吁国会通过联邦AI监管标准，他主张建立统一的联邦审批流程，避免各州分散监管造成的障碍。
- 黄仁勋打动特朗普？报道称白宫施压国会，阻止限制AI芯片出口法案。媒体报道称，白宫关键官员正在向国会山施压，要求立法者将《GAIN AI法案》排除在年度《国防授权法案》之外。据悉，作为必通过的国防立法，如果该限制性条款未能进入最终版本，其实施的可能性将变得微乎其微。此举若最终落地，将意味着英伟达等半导体巨头在维持海外市场准入方面取得重大胜利。
美联储明年票委哈玛克：降息可能让高通胀持续更久，目前金融环境“相当宽松”，现在降息可能扭曲市场定价水平。美联储内部鹰鸽分歧再现。克利夫兰联储主席哈玛克强烈反对继续降息。她警告，为支持劳动力市场而降息可能让高于联储目标的通胀水平持续更久，并增加金融稳定的风险。她认为，当前利率水平“几乎不具限制性”，政策利率“正处于中性利率附近”，暗示无需进一步大幅降息。
- 美联储今年票委古尔斯比：短期内降息过多，对继续降息感到不安，不排除12月投反对票。芝加哥联储主席古尔斯比表示，在通胀率仍过高且趋于稳定、甚至某些指标恶化的情况下，他对降息感到不安。他的不安源于"短期内过快推进太多降息，并且指望我们看到的通胀上升是暂时性的"。古尔斯比对服务业通胀上升保持担忧，并对政府停摆后缺乏通胀数据感到不安，因为很少有非官方来源能提供可靠的价格数据。
- 美联储理事巴尔警告通胀仍处3%，呼吁谨慎推进降息。巴尔表示，在通胀率依然比美联储目标高出整整一个百分点的情况下，联储在考虑进一步降息时必须保持谨慎。他对通胀率仍徘徊在3%左右感到担忧。
乌克兰称泽连斯基已收到美和平计划草案，将与特朗普通话磋商。乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。乌美双方达成共识，将围绕计划条款开展进一步协作，致力于达成体面终结冲突的解决方案。泽连斯基预计近日将与特朗普通电话，就现有外交可能性及实现和平的核心要素展开详细磋商。
- 美俄被曝闭门会谈敲定俄乌和平方案，方案要求乌克兰放弃领土，俄方否认有新进展。据报道，这份由美俄直接协商形成的潜在协议最快可能在本周内或本月底前完成，其核心条款要求乌克兰将东部顿巴斯地区（包括基辅军队目前仍实际控制的防御要地）全部移交给俄罗斯。这份方案“几乎没有征求乌克兰或欧洲盟友的意见”，很可能在基辅和欧洲各国政府中遭到强烈反对。
英伟达电话会：黄仁勋反击“我们看到的和AI泡沫截然相反”，公司订单能见度达5000亿美元，Rubin明年下半年推出。黄仁勋试图向华尔街证明，这场AI技术革命的引擎不仅没有熄火，反而正在向更广泛的领域渗透。
- 高盛：比强劲的财报更重要，英伟达管理层解答了三个“关键问题”。高盛研报指出，首先，英伟达确认了数据中心收入前景，2025/2026财年营收预期超5000亿美元且存在上行空间；其次，下一代Rubin芯片将按计划于2026年中推出并于同年下半年贡献收入；此外，以A100为代表的老款AI GPU实际使用寿命已显著超出客户折旧预期。
- 英伟达业绩打脸AI泡沫论？分析师：该担心的不是英伟达，而是用债务堆起来的数据中心。分析师警告，对AI泡沫的担忧并非英伟达的问题，真正的问题在于企业为了建设数据中心而举借大量债务，这些投机性投资可能在两三年后产能饱和时面临清算。英伟达芯片销售强劲只能证明基础设施支出旺盛，无法反映AI经济真正成熟度，关键指标应看微软、Adobe等平台的AI服务变现能力和实际客户需求。
马斯克黄仁勋对谈：AI会让你更忙，人形机器人将成为有史以来最大的产业。AI不会让你失业，反而让你更忙。生产力提升后，大多数公司不是更轻松了，而是任务积压更多了。想做的事太多，反而更忙。人形机器人将成为有史以来最大的产业或产品，比手机或其他任何东西都大，因为每个人都会想要一台，甚至多台。我们看到的不是泡沫，而是一场从通用计算到加速计算的根本性转变。
谷歌大热生图模型升级，基于Gemini 3的Nano Banana Pro提供“摄影棚级别”精度和控制。Nano Banana Pro支持生成最高4K分辨率的图像，可在多语言环境下精确渲染文本，允许用户像使用专业相机一样控制拍摄角度、景深、色彩和光照等参数，可保持最多五个角色和十四个物体的一致性。它可将菜谱文本转换为图解流程图，可视化天气等实时信息，可将图像场景从白天换为夜晚。Gemini App免费用户可在限额内使用新模型，生图带水印。谷歌还推出溯源功能，可上传图像到Gemini App查询是否由谷歌AI生成。
杠杆“赌徒”被埋，机构资金撤退，币圈经历2017年以来最惨烈调整。价格持续阴跌，但杠杆仓位却居高不下。这种“价格无反弹，杠杆却加码”的异常组合，正在将加密市场推向2017年以来最危险的境地。
沃尔玛Q3营收同比增5.8%，电商销售额增长27%成亮点，连续第二个季度上调业绩预期。财报显示，沃尔玛Q3电商业务成为增长亮点。全球电商销售额增长27%，所有业务板块均实现大幅增长。美国市场电商销售额增长28%，由门店配送订单增加以及广告和第三方市场增长推动。国际市场电商销售额跃升26%，Sam's Club增长22%。
网易Q3营收同比增8.2%，净利润同比增逾三成，游戏业务增长11.8%。财报显示，网易Q3游戏及增值服务营收233亿元，同比增长11.8%，表现强劲。《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线峰值，达358万人；《命运：新生》在欧美和中国市场登顶iOS下载榜；《燕云十六声》等武侠题材游戏进军海外；《魔兽世界》泰坦重铸服务器11月上线，《暗黑破坏神IV》将于12月12日在华发布。
浑水CEO：现在不是做空大型科技股的好时机。大空头Carson Block坦言，当前市场环境下他"宁愿做多也不愿做空"，一旦做空英伟达等大型科技股将面临巨大风险。不过，一些规模较小的AI相关公司正在成为浑水潜在的做空目标，尤其是打着AI旗号蹭热度的公司。
高盛上调中际旭创目标价至762元：800G明年有望收入翻倍，1.6T技术迭代有望带来新增长周期。高盛称，受益于ASIC芯片多样化趋势和高速连接需求激增，预计公司2025-2028年净利润复合增长率达59%，其中800G光模块2026年收入同比激增104%，1.6T光模块2027年暴涨110%。将中际旭创2026-2027年净利润预测分别上调23%和28%，分别达到216.45亿和299.44亿元。
国内宏观
年底前，港股迎来“解禁狂潮”的考验，近2000亿港元！自本周三起至年底，过去一年在港上市的28家公司将迎来股份解禁。解禁潮恰逢全球避险情绪升温、市场动能减弱之际，为港股增添压力。恒生指数今年虽仍累涨29%，但正经历一个月来最大单周跌幅。
国内公司
国产GPU第一股即将打新：发行价114.28元/股，预计募集资金80亿元。摩尔线程公告，11月24日启动申购，发行价格114.28元/股，发行股份数量为7000万股。按发行价计算，上市后总市值约537.15亿元。这家成立仅五年的芯片设计企业，已在AI智算、图形渲染等领域完成技术突破，2025年上半年营收达7.02亿元，超过此前三年总和，近三年复合增长率超过208%。
字节跳动仍受资本追捧，估值升至4800亿美元。今日资本近日通过股权拍卖，以约4800亿美元估值从字节跳动早期投资方中银集团投资有限公司收购部分股权，成交金额达3亿美元，成为该公司年内最大规模的二级市场交易之一。知情人士称，竞价过程激烈，反映出资本市场对字节跳动在AI技术布局与全球业务拓展方面的持续看好。
碳酸锂重返十万元大关，车企该不该慌。尽管上游涨价剧烈，车企却集体沉默，原因在于：全球碳酸锂供给仍过剩20万吨，云母提锂等闲置产能可能复产，宁德时代等企业一体化布局形成防火墙，储能拉动需求的持续性存疑。此轮涨价主要影响中高端车型，而新能源车均价持续下探至15.6万元，行业洗牌加速，亟需从价格战转向价值战。
- 碳酸锂接下来怎么走？高盛：价格或区间震荡，直至明年年中供需关系走向收紧。高盛调研发现，中国锂化学品库存持续以每周约4千吨的速度下降。宁德时代宜春锂矿的停产复产进度不及预期，进一步加剧市场对短期供应的担忧。尽管需求前景积极、库存持续下降，但如果价格上涨，预计非洲供应将进一步增加。价格很可能保持区间震荡，直至2026年年中，市场因中国国内供应受限和需求强劲而收紧，预计2026年碳酸锂平均价格为8900美元/吨。
海外宏观
美国10月成屋销售创八个月新高，房贷利率下跌提振需求。美国10月成屋销售总数年化410万户，预期408万户，前值406万户。10月成屋销售环比上涨1.2%，预期上涨0.5%，前值为上涨1.5%。10月房屋售价中位数同比上涨2.1%至41.52万美元，延续了自2023年年中以来连续的同比涨势。
日本股债汇“连续三杀”：“高市早苗”交易再见，“抛售日本”交易才刚刚开始。据报道，日本财政刺激方案预计为21.3万亿日元，若计入私营部门投资，总规模将高达42.8万亿日元。此前市场担忧刺激方案规模过大，加之高市废除预算平衡目标、引发外交争端等行为，令政策可信度受质疑。分析师警告可能重演英国特拉斯式危机，"抛售日本"交易或才刚开始。
日本版“特拉斯冲击”或将上演，超长债供需失衡尚未完全定价。野村证券警告称，日元全面走弱配合超长期债券疲软，是投资者抛售日本债券的明确信号。只要对日本版“特拉斯冲击”的担忧持续存在，外国投资者将继续回避日本市场。财政忧虑推动的收益率曲线陡峭化尚未完全反映4-5月期间超长债供需恶化的程度。目前30年期国债的供需溢价指标为48个基点，虽低于4-5月份67个基点的峰值，但仍存在大幅扩大可能。
海外公司
私募信贷又见暴雷！贝莱德“罕见”免除管理费，旗下私募信贷基金表现糟糕。贝莱德旗下一只私募信贷抵押贷款凭证(CLO)因资产质量恶化多次未能通过关键测试，该CLO持有的多笔贷款已出现严重问题。此前信贷市场出现多次暴雷，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings、汽车零部件供应商First Brands Group相继倒闭。
拆解OpenAI的AI需求后，巴克莱得出结论：AI资本开支周期仍将持续，技术突破可能在27/28年引发算力需求激增。巴克莱报告显示，OpenAI持续超预期的业绩表现，印证AI资本开支周期仍将在中长期内延续。业绩增长直接驱动公司算力投入，模型持续迭代不断推高算力需求，倒逼计算合作伙伴加速基础设施部署，预计2027-2028年是实现 “递归自改进”的关键落地窗口，将进一步推高算力需求。
押注"AI内存超级周期"，SK海力士明年10纳米DRAM产量将增至8倍。据报道，SK海力士押注AI推理应用市场，计划明年将第六代10纳米DRAM月产能从2万片提升至16-19万片，增幅达8-9倍，占总产能三分之一以上。随着AI应用从训练转向推理，通用DRAM需求激增，英伟达等科技巨头纷纷采用。业内人士预计，SK海力士设施投资额明年将轻松超过30万亿韩元，显示其对"AI内存超级周期"的强劲信心。
以史为鉴，内存涨价对手机行业影响有多大？中低端机型首当其冲，高端机型较为安全：苹果iPhone 17 Pro Max等高端机型内存占ASP仅4%，受涨价影响极小。安卓高端机型如小米17 Pro内存占比7%，影响相对较小。而Redmi等安卓中低端机型内存占ASP超10%，成为涨价冲击的重灾区。
加密巨头Kraken秘密提交IPO申请，抢占2026年中选前最后窗口期。继Circle、Gemini上市后，老牌加密货币交易所Kraken秘密递表，寻求在2026年一季度挂牌。在特朗普政府对数字资产展现出的强力政策支持下，Kraken正试图抓住2026年中期选举前的最后窗口期。
行业/概念
1、算力 | 广东省人民政府印发《广东省国家数字经济创新发展试验区建设方案（2025—2027年）》，其中提出，到2027年，数字经济发展水平稳居全国首位，数字经济核心产业增加值占GDP比重超过16%，打造3个具有国际竞争力的万亿级数字产业集群，培育若干高价值数字产业新赛道，数据产业规模年均复合增长率超15%，人工智能核心产业规模超过4400亿元，规模以上工业企业数字化转型突破6万家，算力规模超过60EFLOPS（每秒浮点运算次数）。加强算力产业新供给，建成具有国际影响力的半导体与集成电路产业聚集区，打造全国集成电路“第三极”。
2、华为产业链 | 华为将于11月21日在长沙2025世界计算大会上发布一项AI领域突破性技术，通过软件创新将算力资源利用率从行业平均30%-40%提升至70%，相当于让现有硬件发挥出两倍效能。
3、量子计算 | 据新浪财经报道，IBM与思科近日宣布，致力于网络分布式量子计算的基础工作。通过结合IBM在制造实用量子计算机方面的领导地位与思科的量子网络创新，两家公司计划探索大规模且容错的量子计算机。此外，他们还将致力于解决量子计算互联网面临的根本性挑战。五年内，IBM和思科将致力于展示首个结合单个大规模容错量子计算机的网络概念验证，使它们能够协同运行数万到数十万量子比特的计算。该网络将允许问题运行可能达到数万亿的量子门。IBM和思科计划探索量子硬件和软件的开发，能够物理连接许多大规模、容错量子计算机，形成网络分布式量子计算。
4、干细胞 | 据北京日报报道，以色列内盖夫本-古里安大学近日发布公报说，该校研究人员发现了一类可能有助于延缓衰老的免疫细胞，为诊疗衰老引起的相关疾病提供新思路。人体内的衰老细胞是指在压力作用下因染色体受损而不可逆地停止分裂的细胞。随着年龄增长，衰老细胞会在机体组织内累积，可导致许多与年龄相关的疾病。公报说，一类此前未被充分认识的CD4辅助性T细胞亚群会随年龄积累。
5、钨 | 11月20日，章源钨业官微公布11月下半月长单采购报价:55%黑钨精矿32.80万元/标吨;55%白钨精矿32.70万元/标吨;仲钨酸铵(国标零级)47.80万元/吨。相关产品价格相较11月上半月均再次出现上涨，涨幅在6%左右。
6、磷酸铁锂 | 据中证报报道，中国化学与物理电源行业协会或将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议，企业应将协会披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。同时，协会建议企业履行信息报送义务，企业每月定期向协会如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配等重要参考依据。
今日要闻前瞻
美国、欧元区、英国、日本11月制造业、服务业、综合PMI。
美国11月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
日本10月CPI。
美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事巴尔、达拉斯联储主席洛根等人发表讲话。
欧洲央行行长拉加德发表讲话。
华为或将发布AI领域突破性技术。
恒指公司公布三季度检讨结果。
<全文完>
